2022年年报及2023年一季报点评：业绩略低预期，定增落地海风“弹药”充足

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公司业绩概览

• 2022年度：公司全年实现营业收入45.98亿元，同比增长42.14%。净利润总额7.75亿元，同比增长12.47%。扣非净利润为5.38亿元，同比减少7.04%。
• 2023年第一季度：营收为10.46亿元，同比下降0.31%；净利润为1.21亿元，同比下降40.79%；扣非净利润为1.13亿元，同比下降40.95%。

主要影响因素

• 来水不佳：第一季度水电上网电量下滑至4.25亿千瓦时，同比减少30.6%，导致营收下降，难以覆盖水电折旧等固定成本，对业绩产生负面影响。
• 单季度表现：第四季度，公司营收9.59亿元，但净利润亏损0.86亿元，扣非净利润亏损1.20亿元，显示出业绩的短期承压。

潜在利好

• 定增落地：公司成功完成非公开发行，筹集资金29.98亿元，用于开发台州1号30万千瓦海风项目，预计项目投产后将增加公司业绩。
• 海风开发规划：浙江省发改委提出加快海上风电基地建设，若浙江加速海风开发并调整“十四五”规划，作为省属可再生能源开发平台，公司有望受益于区域优势。

投资建议

• 短期影响：来水不佳导致业绩短期承压。
• 长期展望：考虑到电量、电价及装机节奏，不考虑定增对股本的影响，预计2023-2025年的EPS分别为0.53、0.70、0.87元。
• 估值与评级：参考行业可比公司估值和公司业绩潜力，给予2023年25倍PE，对应目标价13.25元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 流域来水偏枯
• 需求下滑影响电量消纳
• 市场交易电价波动
• 财税政策调整