信达证券2024年5月“十大金股”组合

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达证券2024年5月“十大金股”组合 2024年4月30日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 范欣悦人服教育行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 张航有色金属行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮箱：zhanghang@cindasc.com 武浩电力设备与新能源首席分析师 执业编号：S1500520090001 邮箱：wuhao@cindasc.com 李春驰电力公用事业联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 邮箱：lichunchi@cindasc.com 莫文宇电子首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮箱：mowenyu@cindasc.com 左前明能源首席分析师 执业编号：S1500518070001 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com 张燕生化工首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题报告 证券研究报告 信达证券2024年5月“十大金股”组合 2024年4月30日 信达证券月度金股│5月 注:总市值和收盘价截至2024年4月29日;港股标的总市值和收盘价按2024年4月29日港元兑人民币汇率折算 资料来源：万得，信达证券研发中心 5月策略观点： 短期策略观点:我们认为这一次市场板块的高低切换可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经结束，5月可能继续上涨。4月以来因为美联储降息推迟预期、季报期主题投资降温、经济数据受高基数影响一般等因素影响，市场偏震荡。这些影响到5月将会逐渐结束，市场可能重新再次上行。我们认为再次上行的核心力量有三点:(1)美联储降息推迟背后是美国经济的再通胀，历史经验告诉我们，再通胀的初期对权益是利多，因为很多经济相关类板块盈利会再次回升。全球经济库存周期将会共振上行。(2)国九条等相关政策持续发力，股市生态慢慢发生变化，股市融资规模减少，分红规模增加，供需结构持续改善。(3)2-3月市场上涨的过程中，以私募为代表的绝对收益类投资者仓位并不高，后续还有继续补仓的空间。 行业配置建议:5月季节性规律风格会略偏向小盘成长，所以短期会呈现出风格的高低切，但由于风格的大趋势还在价值，所以这种高低切不会持续很久。2024年年度建议配置顺序:上游周期>汽车汽零、出海>金融地产>AI、老赛道(医药半导体新能源)>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。上游周期股这一次调整主要是短期强势股补跌，大概率1-2周内会结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业金属，离顶点还有1-2年的时间，基本面暂时不需要担心。 5月信达证券“十大金股”组合为：赛轮轮胎（化工）、国药现代 （医药）、兖矿能源（能源）、中国海油（石化）、沪电股份（电子）、新集能源（电力公用）、广汇物流（交运）、宁德时代（电力设备）、银泰黄金（金属&新材料）、粉笔（人服教育）。 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录 一、金股组合回测收益率4 二、2024年5月金股策略观点5 三、2024年5月十大金股组合和推荐逻辑6 3.1化工——赛轮轮胎（601058.SH)6 3.2医药——国药现代（600420.SH)6 3.3能源——兖矿能源（600188.SH)7 3.4石化——中国海油（600938.SH)7 3.5电子——沪电股份（002463.SZ)8 3.6电力公用——新集能源（601918.SH）8 3.7交运——广汇物流（600603.SH）9 3.8电新——宁德时代（300750.SZ）9 3.9金属&新材料——银泰黄金（000975.SZ）10 3.10人服教育——粉笔（2469.HK）10 四、风险因素11 表目录 表1：2024年5月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年4月29日）6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现4 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-07 2022-06 2022-05 2022-03 2022-03 2022-01 2021-12 2021-12 2021-11 2021-09 2021-08 2021-08 2021-07 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率20.58%，相对于沪深300超额收益率达到50.69%。 80% 金股组合收益 万得全A 沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 图1：信达证券金股组合收益历史表现 资料来源:万得，信达证券研发中心 短期策略观点：我们认为这一次市场板块的高低切换可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经结束，5月可能继续上涨。4月以来因为美联储降息推迟预期、季报期主题投资降温、经济数据受高基数影响一般等因素影响，市场偏震荡。这些影响到5月将会逐渐结束，市场可能重新再次上行。我们认为再次上行的核心力量有三点:(1)美联储降息推迟背后是美国经济的再通胀，历史经验告诉我们，再通胀的初期对权益是利多，因为很多经济相关类板块盈利会再次回升。全球经济库存周期将会共振上行。(2)国九条等相关政策持续发力，股市生态慢慢发生变化，股市融资规模减少，分红规模增加，供需结构持续改善。(3)2-3月市场上涨的过程中，以私募为代表的绝对收益类投资者仓位并不高，后续还有继续补仓的空间。 行业配置建议:5月季节性规律风格会略偏向小盘成长，所以短期会呈现出风格的高低切，但由于风格的大趋势还在价值，所以这种高低切不会持续很久。2024年年度建议配置顺序:上游周期>汽车汽零、出海>金融地产>AI、老赛道(医药半导体新能源)>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。 上游周期股这一次调整主要是短期强势股补跌，大概率1-2周内会结束。商品价格上行刚从黄金轮到工业 金属，离顶点还有1-2年的时间，基本面暂时不需要担心。对上游周期的后续展望:(1)上游周期行情能否持续核心看商品价格。我们认为价格上涨还处在初段，现在全球经济短周期(库存周期)还处在底部，后续随着库存周期回升，价格1-2年会持续上涨。(2)强势股补跌一般1-2周内结束。参考2016-2021年白酒，如果是单纯的 强势股补跌，一般1-2周内结束。我们认为这一次上游周期可能只会有1-2周波折。(3)什么情况下周期会出现 季度调整?参考2016-2021年白酒牛市经验，如果非熊市，需要同时具备三个条件，基本面出现阶段性担心。 三、2024年5月十大金股组合和推荐逻辑 表1：2024年5月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年4月29日） 资料来源:万得，信达证券研发中心 注：总市值和收盘价截至2024年4月29日；港股标的总市值和收盘价按2024年4月29日港元兑人民币汇率折算。 3.1化工——赛轮轮胎（601058.SH) 推荐逻辑： 公司2023Q4业绩表现亮眼，净利率环比提升明显。我们认为主要得益于：（1）海外需求较好，中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可，且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。（2）国内市场需求有所恢复，公司产销量提升、开工率恢复，从而摊薄成本、提升盈利能力。（3）高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。 追加柬埔寨投资，深化全球化布局。1月29日公司发布公告，拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子 午线轮胎项目”追加投资，项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力，市场定位在北美等海外市 场，预计实现年平均营业收入323,238万元，实现年平均净利润70,052万元，项目净利润率为21.67%。公司 （规划）建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势，中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力，更贴近海外市场的需求。 液体黄金轮胎受认可程度提升，助力公司品牌价值持续提高。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。 风险因素：墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨。 3.2医药——国药现代（600420.SH) 推荐逻辑： 国药现代为国药集团旗下的化药工业平台，经过多年的发展和整合已经形成中间体原料药制剂一体化实力化药平台性工业企业，我们认为公司当期盈利水平有提升空间，借力央企提质增效改革利润端有望加速增长。 制剂业务：仿制药集采降价压力渐缓，精麻类制剂为增长亮点。上游中间体原料药业务，抗感染中间体原料药竞争格局较好，盈利能力有望提升，生殖特色原料药稳健增长。大股东大额资金参与增发，高管增持彰显发展 信心，账上现金充裕有利于业务拓展及外延并购。 风险因素：市场开拓不及预期的风险，政策变动风险，市场竞争导致产品价格大幅下降的风险，原材料价格波动影响盈利能力风险。 3.3能源——兖矿能源（600188.SH) 推荐逻辑： 煤炭：产销量维持稳态，成本有望逐步下降。产销量：从自产商品煤来看，2023年公司产销量维持平稳状态。价格：24年以来，煤炭价格短期出现回调，主要是受到淡旺季影响。我们预期，煤炭全年中枢价格仍然有望维持相对较高水平，公司有望保持优异盈利能力。成本：我们认为兖煤澳洲产量恢复性增长而投入较多一次性费用是导致自产煤成本上升的主要原因，随着兖煤澳洲未来产量逐步恢复，公司自产煤成本有望呈下降趋势。 煤化工：产销量稳步增长，油价中枢高位支撑下，盈利能力有望迎来边际改善。产销量：我们认为，未来随着原油价格中枢高位运行，公司煤化工板块盈利能力有望持续迎来边际改善。成本：2023年，公司煤化工业务成本211.3亿元，同比增加1.8%，其中甲醇成本67.82亿元，同比下降5.3%，甲醇单位销售成本1715元/ 吨；醋酸销售成本17.26亿元，同比下降7.3%，醋酸单位销售成本2339元/吨。 煤炭产量内生外延增长，未来成长空间依旧广阔。内生增长方面，2024年公司煤炭产量增量将主要由澳洲和陕蒙地区贡献。外延增长方面，我们认为，未来公司将继续推进《发展战略纲要》，聚焦5-10年向3亿吨煤炭产量目标迈进，有望通过资产收购方式持续获得集团优质煤炭资源和煤化工等资产。在产能供给短缺驱动的本轮景气周期背景下，公司煤炭产能有望持续不断增长，从而带动公司盈利水平稳步提升，未来公司成长空间依旧广阔。 高度重视股东回报，高股息低估值彰显投资价值。我们认为，在当前高分红、高股息、低估值状态下，公司仍具备长期投资价值，且在ROE中枢持续维持相对高位支撑下，未来公司估值仍有较大修复提升空间。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程受到不可抗力影响。 3.4石化——中国海油（600938.SH) 推荐逻辑： 2023年公司实现油气销售收入3279亿元，