信达证券2024年4月“十大金股”组合

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达证券2024年4月“十大金股”组合 2024年3月26日 证券研究报告策略研究策略专题报告 樊继拓策略首席分析师执业编号：S1500521060001邮箱：fanjituo@cindasc.com左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001邮箱：zuoqianming@cindasc.com莫文宇电子首席分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com李春驰电力公用事业联席首席分析师执业编号：S1500522070001邮箱：lichunchi@cindasc.com张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001邮箱：zhangyanshenhg@cindasc.com陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001邮箱：lujiamin@cindasc.com张润毅军工行业首席分析师执业编号：S1500520050003邮箱：zhangrunyi@cindasc.com武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001邮箱：wuhao@cindasc.com庞倩倩计算机首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 信达证券2024年4月“十大金股”组合 2024年3月26日 信达证券月度金股│4月 注：总市值和收盘价截至2024年3月25日资料来源：万得，信达证券研发中心 4月策略观点： 大势研判：上涨可能还没完成，因为私募仓位依然较低，股市大部分板块估值分位数低于盈利分位数。节后房地产销售恢复较慢，2月最新的社融数据也并不是很好，部分投资者对经济恢复的预期恐仍较弱，这成为部分投资者担心股市可能会二次探底的证据。我们认为，股市短期内还很难二次探底，因为去年下半年部分投资者对经济的担心已经线性外推到类似1990-2002年的日本经济了。而且每年1-2月的数据因为受到春节的影响，往往不具有很强的代表性。从各行业PB和ROE分位数来看，几乎大部分经济相关类行业PB分位数已经低于ROE分位数。由此就意味着，经济预期即使再下降，可能股市受影响的幅度也会小很多，很多经济相关类板块已经开始演绎自下而上的行业逻辑了。目前的反弹表面上是流动性风险缓和后的估值修复，本质可能是对过度悲观盈利预期的系统性修复，反弹升级为反转的概率很高。而且历史上熊市结束后第一波的涨幅往往会超预期。 行业配置建议：季度内可能会呈现出普涨，底部超跌的标的也可能会补涨。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。历史上底部大反弹或反转附近，一般会有以下特征：（1）在长期风格偏小盘的阶段（比如2008-2016年），如果指数出现底部反转，小盘风格可能会阶段性回撤或滞涨，大盘风格往往会更强。（2）熊市结束后第一波上涨通常会有前一轮牛市的影子，而新能源恰恰是上一轮牛市最强的方向之一。（3）底部刚反转的2-3个月，涨幅最大的板块大多是超跌类板块。但底部反转附近最强的板块和未来1年最强的方向相关性不大。 4月信达证券“十大金股”组合为：兖矿能源（能源）、工业富联 （电子）、新集能源（电力公用）、赛轮轮胎（化工）、中国海油 （石化）、广汇物流（交运）、长安汽车（汽车）、威海广泰（国防军工）、宁德时代（电力设备）、金山办公（计算机）。 风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录 一、金股组合回测收益率4 二、2024年4月金股策略观点5 三、2024年4月十大金股组合和推荐逻辑6 3.1能源——兖矿能源（600188.SH)6 3.2电子——工业富联（601138.SH)6 3.3电力公用——新集能源（601918.SH)6 3.4化工——赛轮轮胎（601058.SH)7 3.5石化——中国海油（600938.SH)7 3.6交运——广汇物流（600603.SH）8 3.7汽车——长安汽车（000625.SZ）8 3.8国防军工——威海广泰（002111.SZ）9 3.9电力设备——宁德时代（300750.SZ）9 3.10计算机——金山办公（688111.SH）10 风险因素10 表目录 表1：2024年4月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年3月25日）6 图目录 图1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：%）4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率17.23%，相对于沪深300超额收益率达到51.30%。 图1：信达证券金股组合收益历史表现 资料来源:万得，信达证券研发中心 大势研判：上涨可能还没完成，因为私募仓位依然较低，股市大部分板块估值分位数低于盈利分位数。节后房地产销售恢复较慢，2月最新的社融数据也并不是很好，部分投资者对经济恢复的预期恐仍较弱，这成为部分投资者担心股市可能会二次探底的证据。我们认为，股市短期内还很难二次探底，因为去年下半年部分投资者对经济的担心已经线性外推到类似1990-2002年的日本经济了。而且每年1-2月的数据因为受到春节的影响，往往不具有很强的代表性。从各行业PB和ROE分位数来看，上游周期类行业(煤炭、石油石化、有 色)ROE下降幅度较小，而PB分位数虽然不在历史较低位置，但也大部分低于ROE分位数。地产链（地产、家电、轻工、钢铁、水泥）ROE下降幅度不小，但PB分位数更低。所以几乎大部分经济相关类行业PB分位数已经低于ROE分位数。由此就意味着，经济预期即使再下降，可能股市受影响的幅度也会小很多，很多经济相关类板块已经开始演绎自下而上的行业逻辑了。股市和GDP相关性下降，在A股历史上也出现过多次，较长的两次是2014-2015和2019年，这两次宏观背景有很大的差异，但相同的地方是，股市和GDP脱钩之前，经济增速放缓已经让股市估值大幅收缩到了历史较低水平。目前的反弹表面上是流动性风险缓和后的估值修复，本质可能是对过度悲观盈利预期的系统性修复，反弹升级为反转的概率很高。而且历史上熊市结束后第一波的涨幅往往会超预期，比如2012年12月-2013年2月初，指数在1个季度内收复了之前1年的跌幅，2019年1月-4 月中，指数在1个季度内收复了之前1年的跌幅。 行业配置建议：季度内可能会呈现出普涨，底部超跌的标的也可能会补涨。2024年年度建议配置顺序：上游周期>AI、汽车汽零、出海>金融地产>老赛道（医药半导体新能源）>消费，排序靠前的可能是未来牛市的最强主线。历史上底部大反弹或反转附近，一般会有以下特征：（1）在长期风格偏小盘的阶段（比如2008-2016年），如果指数出现底部反转，小盘风格可能会阶段性回撤或滞涨，大盘风格往往会更强。（2）熊市结束后第一波上涨通常会有前一轮牛市的影子，而新能源恰恰是上一轮牛市最强的方向之一。（3）底部刚反转的2-3个月，涨幅最大的板块大多是超跌类板块，比如2022年4月底反转后新能源半导体最强和10月 底反转后消费最强，这些均是之前半年最弱的。但底部反转附近最强的板块和未来1年最强的方向相关性不大。 三、2024年4月十大金股组合和推荐逻辑 表1：2024年4月信达证券十大金股组合（收盘价截至2024年3月25日） 资料来源:万得，信达证券研发中心 注：总市值和收盘价截至2024年3月25日。 3.1能源——兖矿能源（600188.SH) 推荐逻辑： 煤炭：三季度价格触底反弹，煤炭板块盈利能力有望改善;煤化工：产销量稳步增长，产品价格触底反弹，生产成本保持平稳，煤化工板块有望持续改善;从高成长、高分红、低估值属性看，我们仍看好兖矿能源估值修复空间。在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期，我们预计未来3-5年的国内外煤炭中枢价格将中高位运行。随着公司内生产能不断释放，集团股东优质资产有序注入和深化国企改革下的员工股权激励持续推进，兖矿能源有望朝向“世界一流的清洁能源供应商”持续成长。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程受到不可抗力影响。 3.2电子——工业富联（601138.SH) 推荐逻辑： AI强势拉动公司业绩，终端精密机构件需求良好。公司具备生成式AI全产业链解决方案能力，客户涵盖全球头部云服务提供商。2023年大模型取得成功以来，算力硬件需求旺盛，公司相关业务持续放量，产品结构不断优化。终端精密机构件方面，大客户高阶机型需求状况良好，钛合金中框升级提振单机ASP，公司终端精密机构件受益良多。 业务布局循序渐进，成长动能日益增强。公司业务布局渐入佳境，主要布局自动化、机器人、GenAI相关领域业务。展望未来，在AI发展的背景下工业、消费电子等有望迎来革新，公司云计算业务有望与通讯、机器人等业务共振，为公司成长奠定坚实基础。 风险因素：AI发展不及预期，宏观经济波动风险。 3.3电力公用——新集能源（601918.SH) 推荐逻辑： 公司作为华东地区煤炭央企，以煤电一体协同发展为战略，未来转型成长空间可期。安徽省煤炭供需形势趋紧，公司具有煤炭资源储量优势。新集能源资源储量大，剩余可采年限达48年，且后备资源储量丰富（资源储量约占安徽省四大煤炭企业总资源量的40%），承担着保障安徽省煤炭供给的重要作用，同时丰富的煤炭 资源为公司可持续发展奠定坚实的基础。 公司煤炭产能利用率高位维持，叠加高比例长协和出色的成本管控能力，煤炭业绩有望保持稳定态势。得益于公司出色的成本管控能力，公司煤炭生产成本保持平稳。人工成本作为影响煤炭开采成本的主要因素，2021年以来并未显著增加。我们认为，在煤炭产能利用率高位维持，叠加高比例长协和出色的成本管控能力背景下，公司煤炭板块业绩有望维持稳态。 在建及规划煤电项目体量可观，自用煤需求将不断提升直至基本全部自供，公司有望实现“煤-电一体化”转型。未来其电厂的煤炭需求主要由公司煤矿供应，新建电厂有望具备稳定的燃料供应链，形成“煤电一体”产业新格局。 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏不及预期；煤电利用小时数下滑风险；煤电电价下降风险；煤矿安全生产事故风险；煤质下降风险。 3.4化工——赛轮轮胎（601058.SH) 推荐逻辑： 公司2023Q4业绩表现亮眼，净利率环比提升明显，我们认为主要得益于：（1）海外需求较好，中国轮胎品牌以高性价比优势持续获得认可，且国外经销商去库存对公司的影响在下半年逐步消除。同时公司海外工厂低税率优势仍在发挥作用。（2）国内市场需求有所恢复，公司产销量提升、开工率恢复，从而摊薄成本、提升盈利能力。（3）高盈利能力的非公路轮胎有序扩张。 追加柬埔寨投资，深化全球化布局。1月29日公司发布公告，拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢 子午线轮胎项目”追加投资，项目将具备年产1,200万条半钢子午线轮胎的生产能力，市场定位在北美等海外 市场，预计实现年平均营业收入323,238万元，实现年平均净利润70,052万元，项目净利润率为21.67%。公司（规划）建设的柬埔寨、北美墨西哥工厂有着零双反税率的优势，中、越、柬、墨多基地分散布局能够增强公司应对国际贸易壁垒的能力，更贴近海外市场的需求。 液体黄金轮胎受认可程度提升，助力公司品牌价值持续提高。液体黄金轮胎采用世界首创化学炼胶技术，解决了困扰行业百年的“魔鬼三角”难题，被誉为世界橡胶工业第四个里程碑式技术创新。 风险因素：墨西哥工厂等新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨。 3.5石化——中国海油（600938.SH) 推荐逻辑： 资本开支保