2024年一季报点评：业绩亮眼，微贷龙头地位稳固

常熟银行2024年一季度实现营业收入27.0亿元，同比增长12.01%，归母净利润9.5亿元，同比增长19.8%，单季净息差环比上升25bp至2.77%。常熟银行规模扩张及单季净息差回升贡献单季营收增速提升，成本节约贡献业绩稳健高增长。常熟银行资产增速较快，对公贷款提速，零售贷款增速有所下行。常熟银行单季息差表现亮眼，资产端收益率有所回升，负债付息率总体保持平稳。常熟银行不良贷款率略上升1bp至0.76%，风险抵补能力较强。常熟银行深耕常熟本地市场，个人经营贷在总贷款中的比例逐年攀升。常熟银行商业模式专注，通过十几年深耕小微打造了专业可复制的“常熟微贷模式”，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场，个人经营贷在总贷款中的比例逐年攀升。常熟银行深耕常熟本地市场，近年通过村镇银行、普惠金融试验区等不断开拓异地版图，信贷投放维持较快增长，持续看好公司小微定位优势和经营扩张带来的长期高成长性。常熟银行2024-2026营收增速为11.4%/12.4%/13.7%，净利润增速为17.2%/19.9%/19.4%，当前股价对应2024E PB在0.74X，给予公司2024年目标PB 0.85X，对应24年目标价8.60元，维持“推荐”评级。