五年规划逐步落地，利润弹性延续释放

新乳业（股票代码：002946）在2023年的年报及2024年一季报中表现出强劲的增长势头。公司实现了109.9亿元的营业收入（同比增长9.8%），归母净利润为4.3亿元（同比增长19.3%），扣非归母净利润更是达到了4.6亿元（同比增长57.9%）。2024年一季度，公司实现营业收入26.1亿元（同比增长3.7%），归母净利润0.9亿元（同比增长46.9%）。公司还计划每股派发现金红利1.50元（含税）。

公司在2023年和2024年一季度的盈利能力和运营效率持续提升。这主要得益于原奶价格的下降以及产品结构的优化。2023年和2024年一季度的毛利率分别为26.9%和29.4%，同比分别提高了2.8个和2.3个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率在不同季度间有所波动，但整体呈现稳中有降的趋势。

公司的战略规划明确，旨在实现收入的复合双位数增长，并将净利率翻倍，以实现高质量发展。产品端以“鲜立方”战略为核心，重点关注低温鲜奶和低温酸奶，计划在五年内使高端鲜奶的复合增速达到20%，并通过产品创新带动低温特色酸奶的增长，确保五年内新品的复合增速超过10%。在渠道端，DTC业务成为增长引擎，目标在2027年收入占比达到30%，同时数字化用户数量达到5000万。

基于公司的业绩预测，预计新乳业在2024年至2026年的净利润分别将达到5.7亿元、7.1亿元和8.4亿元，每股收益分别为0.66元、0.82元和0.97元，对应的动态市盈率分别为15倍、12倍和10倍。鉴于此，维持“买入”的评级。

风险方面，报告提到了原奶价格大幅波动、高端化升级不及预期以及食品安全风险等潜在挑战。总体来看，新乳业在市场上的表现稳健，增长动力充足，具备良好的投资前景。