2023、1Q24业绩强劲增长，重点关注原料药和创新业务，上调目标价

科伦药业在2023年第一季度实现了强劲的增长，其营业收入为214.5亿元，同比增长12.7%，扣除非经常性损益后的净利润为23.7亿元，同比增长43.8%。这一季度的收入增长主要得益于各个业务板块的齐发力。具体来说：

• 大输液板块收入增长7%，销量同比增加10.6%，密闭式输液产品占比提高4.25个百分点。
• 非输液制剂的集采影响逐渐减弱，收入增速回升至约10%。
• 中间体及原料药板块收入增长23.8%，主要归因于主要产品的量价齐升。
• 研发项目确认的收入为15.5亿元，其中一季度确认了7,500万美元的里程碑收入。

公司2023年全年收入预测上调2-3%，至232亿元，净利润预测上调17-19%，至28.5亿元。这反映了原料药和中间体价格回暖带来的更乐观的收入和利润率预期。公司预计2024年的收入将增长至290亿元，净利润为36.8亿元。

在2024年，川宁的表现被看好，因为主要原料药和中间体产品的市场需求和价格预计将持续高位，尤其是硫红和青霉素产品。头孢产品在一季度价格回暖，预计后续将逐步回升至合理利润率水平。合成生物产品红没药醇和5-羟色氨酸已经开始量产。

基于DCF估值模型，科伦药业的目标价设定为40.0港元，对应24%的潜在涨幅和22倍的2024年市盈率。近期催化剂包括ASCO大会上SKB264的两项数据读出，分别是TNBC III期和1L NSCLC II期联合PD-L1的数据。

财务数据显示，公司2023年的收入预测为232亿元，净利润预测为28.5亿元，每股盈利为1.84元，同比增长12.4%。市盈率为19.2倍，市账率为2.47倍。公司宣布2023年的分红为12.7亿元，派息率为51.8%。

分析师对科伦药业的评级为“买入”，并预计未来3年内，公司每年的派息率将保持在40-60%之间。