美丽田园医疗健康2023年财报点评：业绩逆势高增，收购奈瑞儿加速市场整合

投资分析概要

• 业绩增长：公司2023年度实现了收入21.5亿元，同比增长31.2%，净利润2.3亿元，同比增长108.2%，展现出强劲的增长势头。经调整后的净利润为2.4亿元，同比增长53.2%。

• 成本控制与利润率提升：公司毛利率提升至45.6%，主要得益于高毛利服务（如医美服务和亚健康医疗服务）占比的增加。销售费用率为17.6%，保持稳定，而一般及行政费用率降至14.8%，同比降低了3.2个百分点，这主要是由于规模效应和上市相关开支减少所导致的。研发费用率为1.6%，同比下降0.3个百分点，同样受益于规模经济效应。

• 财务表现：净利率和经调整净利率分别提高了3.9个和1.6个百分点至10.7%和11.2%。公司计划派发每股0.47港元的股息，总额1.1亿港元。

• 业务模式与会员增长：“双美模式”持续优化，美容和保健服务、医疗美容服务、亚健康医疗服务的收入分别增长26.1%、37.1%、47.6%，会员渗透率提升至25.0%，反映出该模式的有效性。截至2023年底，公司门店总数超过400家，生美、医美、亚健康服务的活跃会员分别达到9.05万、2.45万、0.42万人，平均消费金额和到店次数均有上升趋势。

• 战略收购：公司宣布收购中国第二大传统美容服务提供商奈瑞儿70%的股权，交易价格为3.5亿元人民币。预计2024年奈瑞儿的利润目标为0.5亿元，交易对应的2024年预期市盈率为10倍。这一收购将有助于公司强化在保健领域的优势，并加速市场占有率的提升。

• 风险考量：投资面临的风险包括实际客流可能低于预期、生美向医美导流效果不达预期以及行业竞争加剧的可能性。

投资建议：考虑到公司谨慎的自有品牌扩张策略以及收购奈瑞儿对业绩的增厚作用，预计2024-2026年的每股收益分别为1.20元、1.60元、1.83元。基于对市场环境的评估，给予2024年16倍的目标市盈率，从而设定目标价为20.82港元。维持“增持”评级。