2024年半年报点评：美容和保健业务稳健增长，全面收购奈瑞儿升级商业模式

美丽田园医疗健康2024年半年度报告总结

一、业务收入与增长

• 总收入：2024年上半年（24H1），实现收入11.38亿元，同比增长9.7%。

• 美容和保健服务：收入6.22亿元，同比增长13.6%，其中：

  • 直营店收入5.64亿元，同比增长11.2%，主要因单店收入增长提高运营效率。
  • 加盟商及其他收入0.58亿元，同比增长43.8%，主要因加盟店网络扩张及新设备推出。
  • 直营活跃会员数量同比增长9.9%，达到7.9万人，每位活跃会员平均到店6次，消费金额6771元。

• 医疗美容服务：收入4.41亿元，同比增长0.3%，活跃会员数量同比增长12.1%，达到1.9万人，每位活跃会员平均消费2.3万元，平均到店2次。

• 亚健康医疗服务：收入0.74亿元，同比增长50.0%，活跃会员人均消费1.5万元，同比增长2835元。女性特护中心收入同比增长超过200%。

二、门店情况

• 截至24H1末，门店总数共409个，其中：
  • 美容和保健服务门店376家，包括直营店169家、加盟商207家。
  • 医疗美容服务门店24家。
  • 亚健康医疗服务门店9家。

三、毛利率与费用率

• 毛利率：24H1毛利率为47.0%，同比增长0.84个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率为16.67%，同比增长0.58个百分点。
  • 管理费用率为15.92%，同比下降0.08个百分点。
  • 研发费用率为1.43%，同比下降0.23个百分点。
• 净利率：24H1净利率为11.08%，同比下降0.60个百分点。

四、战略并购与商业模式升级

• 全面收购奈瑞儿：2024年3月，美丽田园以3.5亿元人民币收购奈瑞儿核心资产的70%股权；8月，进一步收购奈瑞儿余下75家门店，交易完成后，美丽田园门店总数超过550家。
• 商业模式升级：美丽田园由“三美模式”升级为“双美+双健康”，通过扩大覆盖面、品牌影响力及市场份额，共享医疗资源，提高运营效率和利润水平。

五、财务预测与投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年实现营业收入26.05、31.28、35.76亿元，同比增长21.4%、20.1%、14.3%；实现归母净利润2.38、2.85、3.30亿元，同比增长10.2%、20.0%、15.8%。
• 投资建议：维持“推荐”评级，8月30日收盘价对应的PE为15、12、11倍。