美丽田园医疗健康（HK2373）客流驱动收入业绩高增，收购奈瑞儿提升美业份额

事件回顾 公司公布2023年业绩报告，2023年实现收入21.5亿元，同增31.2%，实现归母净利润2.2亿元，同增109.2%，实现经调整净利润2.4亿元，同增53.2%，2023年EPS为0.94元，公司收入业绩快速增长。公司公告拟以3.5亿元收购奈瑞儿70%股权，外延落地有望提升公司美业市场份额，增厚业绩。 事件点评 2024-01-08 2024-01-19 2024-02-01 2024-02-16 2024-02-29 2024-03-13 客流驱动收入快速增长，医美+亚健康业务转化率不断提升。分业务来看：1）公司23年美容和保健服务稳健增长，实现收入11.9亿元，同比增长26.1%，客流恢复带动生美业务快速增长；2）医疗美容服务实现收入8.5亿元，同比增长37.1%，医美转化率进一步提升好于生美增速；3）亚健康医疗服务实现收入1.0亿元，同比增长47.6%，伴随产品开发以及会员对大健康重视，亚健康实现高速增长。分会员看：1）23年美容和保健服务直营门店的活跃会员达到9万，同比增长19.4%，会员年平均消费人民币1.1万元，同比增长8.7%，每名活跃会员平均到店10.0次，同比增长1.0次；2）23年医美活跃会员数量达2.4万名，同比增长30.6%，活跃会员年平均消费人民币3.5万元，同比增长4.5%，每名活跃会员平均到店2.9次，同比增长0.2次； 3）23年亚健康医疗服务活跃会员数量同比增长36.5%，达0.4万名，每名活跃会员平均到店4.0次，同比增长0.5次，年平均消费人民币1.7万元，同比增长5.4%；客流恢复+线上引流等拉动会员稳健增长，服务品质提升整体客单价。截止2023年末，公司生美板块门店400家（其中直营201家、加盟199家），其中新开47家、收购3家、关闭门店28家，门店实现稳健扩展。 规模效应等带动净利率提升4pct至10.7%。23年公司毛利率提升1.7pct至45.6%，其中美容和保健服务直营业务毛利率上升4.1pct至37.6%，医美毛利率下降1.5pct至53.8%，亚健康评估业务毛利率上升8.2pct至46.7%，公司毛利率的提升主要得益于收入端的规模效应显现，如人力、折摊等费用率优化。23年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.6%/16.4%/1.6%，分别同+0.07pct/-3.54pct/-0.32pct，期间费用率有所优化，主要得益于人力成本、折旧摊销等规模效应以及上市开支减少。综合，公司净利率同比+4pct至10.7%，净利率优化。 拟收购奈瑞儿70%股权提升综合实力，内生+外延齐驱。3月26日，公司公告拟以3.5亿元收购奈瑞儿70%股权，标的公司成立于2007年，是国内领先的智能美养品牌，旗下拥有80家美容及医疗保健服务门店、6家医疗美容服务门诊以及2家中医门店，主要位于广州深圳等地区。2023年标的公司实现收入、净利润分别为5.14亿元、33.4百万元。公司收购款项拟3期支付，分别支付对价的30%/45%/25%，第二/三期支付条件包括但不限于标的公司24H1实现净利润0.2亿元/24年实现净利润0.5亿元。我们认为公司与奈瑞儿强强结合可增强公司在大湾区的会员基础、完善大健康板块布局、为会员提供全生命周期服务，有望发挥协同优势。 盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计24年-26年 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表