业绩持续向好，奈瑞儿整合效果显著

核心观点与关键数据

• 业绩持续向好：2025H1公司经调净利润创历史新高，同比增长38%，收入同比增长28%。经营性现金流同比增长84%，现金及类现金资产同比增长28%。
• 业务拆分：美容和保健服务收入同比增长30%，医疗美容服务收入同比增长13%，亚健康医疗服务收入同比增长108%，其中女性特护中心收入同比增长173%。
• 奈瑞儿整合效果显著：公司增持奈瑞儿20%股权至90%，收购后奈瑞儿经调净利率从6.5%提升至10.4%。奈瑞儿收入2.8亿元，获评“中国智能美养第一品牌”，并推进AI数智化转型。

股东回报计划

• 三年累计分红3亿元：公司提出“资本市场价值提升计划”，首笔分红0.52元港币/股，计划增强股东回报能力、优化资本结构并推动长期可持续发展。

投资建议与估值

• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为30.5亿元/34.1亿元/37.6亿元，归母净利润分别为3.2亿元/3.8亿元/4.4亿元。
• 估值水平：参考雍禾医疗和固生堂，给予公司2025年30倍PE，对应目标价45港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险；门店扩张不及预期；销售不及预期；行业竞争加剧等。