2024年二季度钢材策略报告：钢材估值已处低位，关注需求复苏节奏

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 钢材估值已处低位，关注需求复苏节奏 ——2024年二季度钢材策略报告 2024年3月31日 提纲 一、一季度钢价走势回顾 二、二季度钢材市场主要矛盾疏理 三、二季度钢材市场形势展望 一季度黑色商品全面大幅下跌，原料跌幅大于钢材，螺纹钢跌幅大于热卷 单位：元/吨，% 商品类型 指标 2024年3月29日 2023年12月29日 2023年3月31日 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） 同比涨跌 （元/吨） 同比涨跌幅（%） 期货 螺纹主力 3,412 4002 4,161 -590 -14.74% -749 -18.00% 热卷主力 3,625 4114 4,292.00 -489 -11.89% -667 -15.54% 铁矿主力 740 979 907 -239 -24.41% -167 -18.41% 焦煤主力 1,488 1888 1,860.00 -401 -21.21% -373 -20.03% 焦炭主力 1,990 2492 2,744 -502 -20.14% -754 -27.46% 现货 上海20mm螺纹 3,430.00 3980 4,250.00 -550 -13.82% -820 -19.29% 上海4.75mm热卷 3,680.00 4070 4,330.00 -390 -9.58% -650 -15.01% 上海1.0mm冷卷 4,370.00 4850 4,770.00 -480 -9.90% -400 -8.39% 上海20mm中板 3,820.00 4050 4450 -230 -5.68% -630 -14.16% 普氏62%铁矿指数 102.80 140.5 125.10 -37.7 -26.83% -22.3 -17.83% 日照港61.5PB粉 757.00 1030 916 -273 -26.50% -159 -17.36% 唐山钢坯 3,280.00 3660 3,880.00 -380 -10.38% -600 -15.46% 唐山焦炭 1,930.00 2440 2,690 -510 -20.90% -760 -28.25% 柳林主焦煤 1,650.00 2250 2,030.00 -600 -26.67% -380 -18.72% 江苏废钢 2,500.00 2760 2,810.00 -260 -9.42% -310 -11.03% 资料来源：Wind，光大期货研究所 从估值看螺纹钢、热卷、焦炭均已跌至去年以来最低点附近，铁矿石、焦煤与低点仍有一定距离 图表：螺纹钢主力合约收盘价（单位：元/吨）图表：热卷主力合约收盘价（单位：元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 7000 6000 5000 4000 3000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2日2月2日3月4日4月4日5月7日6月7日7月8日8月8日9月8日10月16 日 11月16 日 12月17 日 图表：铁矿石主力合约收盘价（单位：元/吨）图表：焦炭主力合约收盘价（单位：元/吨）图表：焦煤主力合约收盘价（单位：元/吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 1500 1300 1100 900 700 500 300 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 4000 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 一季度期现价格共振下跌，现货价格相对期货表现更弱，基差整体处于低位水平 图表：05合约螺纹钢基差（单位：元/吨）图表：05合约热卷基差（单位：元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 190520052105220523052405 5/19 6/197/19 8/19 9/1910/1911/1912/191/19 2/193/19 4/19 800 600 400 200 0 -200 190520052105220523052405 -2005/206/207/208/209/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 -400 图表：05合约铁矿石基差（PB粉，单位：元/吨）图表：05合约焦炭基差（单位：元/吨）图表：05合约焦煤基差（单位：元/吨） 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 I1905I2005I2105 I2205I2305I2405 2500 2000 1500 1000 500 0 J2005J2105J2205J2305J2405JM1905JM2005JM21053000JM2205JM2305JM2405 2000 1000 0 050607080910111201020304 -100.00050607080910111201020304 050607080910111201020304 -500 -1000 资料来源：Wind，光大期货研究所 提纲 一、一季度钢价走势回顾 二、二季度钢材市场主要矛盾疏理 三、二季度钢材市场形势展望 需求：1-2月房地产投资、销售、施工降幅收窄，新开工降幅扩大，竣工由增转降，地产表现疲弱 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：房地产开发投资月度增速（单位：%）图表：商品房销售面积月度增速（单位：%）图表：房屋新开工面积月度增速（单位：%） 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 150.00 100.00 50.00 0.00 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 50.00 0.00 -50.00 -40.00 -50.00 -100.00 单位：% 房地产开发投资 商品房销售面积 房屋新开工面积 房屋施工面积 房屋竣工面积 2024-02 -9.00 -20.50 -30.50 -11.00 -20.20 2023-12 -23.97 -23.04 -11.56 -13.79 13.37 变化值 15.0 2.5 -18.9 2.8 -33.6 图表：房屋施工面积月度增速（单位：%）图表：房屋竣工面积月度增速（单位：%） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 700 600 500 400 300 200 100 0 200 150 100 50 0 资料来源：Wind，光大期货研究所 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月11日 4月30日 5月16日 6月4日 6月20日 7月9日 7月25日 8月13日 8月29日 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 1月1日 图表：30大中城市商品房成交面积（单位：万平方米）图表：一线城市商品房成交面积（单位：万平方米） 图表：三线城市商品房成交面积（单位：万平方米） 1月15日 1月29日 2月12日 2019年 2022年 2019年 2022年 2月26日 3月12日 3月26日 4月11日 4月30日 5月16日 6月4日 2020年 2023年 2020年 2023年 6月20日 7月9日 7月25日 8月13日 8月29日 2021年 2024年 2021年 2024年 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 250 200 150 100 50 0 2000 1500 1000 500 0 1月1日 1月12日 1月23日 2月4日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 4月2日 4月16日 4月30日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 1月1日 图表：100大中城市土地成交面积（单位：万平方米） 1月15日 1月29日 2月12日 2019年 2022年 2月26日 3月12日 2019年 2022年 3月26日 4月11日 4月30日 5月16日 6月4日 2020年 2023年 2020年 2023年 6月20日 7月9日 7月25日 8月13日 8月29日 2021年 2024年 2021年 2024年 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 需求：新年以来30城商品房成交整体低迷，100城土地成交持续下行，居民中长期贷款处于低位，地产预期依然较弱 图表：二线城市商品房成交面积（单位：万平方米） 400 300 200 100 0 图表：居民中长期贷款变化（单位：亿元） 10000 8000 6000 4000 2000 -2000 1月1日 0 1月15日 1月2月3月4月5月6月7月8月 1月29日 2月12日 2月26日 2019年 2022年 3月12日 2019年 2022年 3月26日 4月11日 4月30日 5月16日 6月4日 2020年 2023年 6月20日 7月9日 2020年 2023年 7月25日 8月13日 8月29日 2021年 2024年 9月13日 9月10月11月12月 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 2021年 2024年 11月22日 12月6日 p8 12月20日 需求：1-2月基建投资增速维持韧性，水利投资增速大幅回落，交通投资、电力投资增速回升 图表：基建投资月度增速(不含电力)（单位：%）图表：交通运输仓储邮政业月度增速（单位：%）图表：水利环境公共设施月度增速（单位：%） 2019年2020年 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 2021年2022年2022年2023年2024年2023年2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 -20 -40 60 40 20 0 -20 -40 2022年2023年2024年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 单位：% 基建投资 基建投资（不含电力） 交通运输 水利环境公