医药生物行业跟踪报告：2022Q2医药持仓处历史低位，关注后续行业复苏和估值修复

2022Q2医药持仓处历史低位，关注后续行业复苏和估值修复 证券研究报告|医药生物 强于大市(维持) 行业核心观点： ——医药生物行业跟踪报告 2022年08月03日 行业相对沪深300指数表现 公募基金2022年2季度报告已披露完毕：医药持仓占比排名在31个 申万一级行业中稳居第三，但持仓比例环比下降。无论是从持有基金数量还是基金持股市值来看，医药行业均呈现下降趋势，显示公募基金对医药行业热度减退。 投资要点： 医药持仓比例达2018年以来新低。截止2022年6月30日，医药行业持续成为公募基金配置比例最高的第三大行业，但持仓比例有所下 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 医药生物沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 滑。2022年二季度全基金市场医药持仓比例为10.07%，季度环比减少1.32%；剔除医药主题基金后的持仓比例为4.42%，季度环比减少 1.08%，处于2018年以来最低水平。 龙头股持有基金数量减少，个股配置集中度高。从配置领域看，无论是环比还是同比数据，排名前十个股均集中在CXO、医疗器械、医疗服务等领域龙头企业；从持有基金数量变化来看，无论是环比还是同比数据，排名前十个股中多支个股的持股基金数量都大幅减少，显示基金对医药行业热度降低。 医药持仓总市值减少，个股配置集中度高。2018年以来，医药持仓总市值在2021年二季度达到近几年最高值，此后一年内连续下跌，跌至 2022年6月30日的3553亿元；从近几期个股季度持仓市值占比来看，前三名、前�名、前十名、前二十名个股市值占比分别稳定在35%、48%、65%、80%左右，公募基金对医药行业个股配置集中度高。 医药整体板块和各子板块PE估值处于历史低位水平。近10年以来，申万医药整体板块估值中枢是37.62，最高值为2015年6月12日的 74.37，最低值为2022年5月24日的22.66。截至2022年8月2日,申万医药板块整体PE估值为23.29，是2012年以来低位水平。医药各子板块自2021年估值回调后，截至2022年8月2日均处于历史低 位。具体来看，PE估值高于40的有医疗服务板块（46.06），低于20的有医疗器械（13.86）、医药商业（19.23）和中药（18.58）板块，20到40之间的有化学制药（29.59）和生物制品（23.85）板块。 风险因素：疫情不稳定的风险，带量采购降价风险，竞争格局恶化风险等。 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 继续关注半年报行情 关注半年报行情和疫情不稳定带来的影响中医药人才建设意见发布，看好中药细分领域业绩估值双升 分析师:黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱：huangjj@wlzq.com.cn 正文目录 12022Q2公募基金对医药行业持仓分析3 1.1基金对医药行业持仓比例处历史低位3 1.2基金持股数量减少，个股配置集中度高4 1.3基金持股市值减少，个股配置集中度高5 22022Q2医药和各子板块估值处历史低位7 3风险提示9 图表1：2022Q2各申万一级行业基金持仓比例（按市值）3 图表2：2022Q1各申万一级行业基金持仓比例（按市值）3 图表3：2018Q1-2022Q2公募基金医药持仓水平4 图表4：2022Q2持有基金数超过50个的个股4 图表5：2021Q1~2022Q2持有基金数量排名前十个股5 图表6：2018Q1~2022Q2公募基金对医药行业持股市值6 图表7：2021Q1~2022Q2公募基金对医药行业持股集中度和持股市值前二十个股.6 图表8：近1年申万医药和沪深300行情图7 图表9：2022Q2申万医药和沪深300涨跌幅7 图表10：近十年医药板块估值(PE-TTM)8 图表11：近十年医药各子板块估值(PE-TTM)8 图表12：近十年医药各子板块估值中枢/最大值/最小值/当前值(PE-TTM)9 12022Q2公募基金对医药行业持仓分析 1.1基金对医药行业持仓比例处历史低位 医药持仓比例达2018年以来新低。截止2022年6月30日，医药行业持续成为公募基金配置比例最高的第三大行业，但持仓比例有所下滑。2022年二季度全基金市场医药持仓比例为10.07%，季度环比减少1.32%；剔除医药主题基金后的持仓比例为4.42%，季度环比减少1.08%，处于2018年以来最低水平。 从行业配置看，基金持仓相对集中且分化明显，医药行业市占率持续第三。截止2022年6月30日，前三大、�大和十大行业在基金配置市值占比分别是44.06%（电力设备、食品饮料、医药生物）、56.68%（+电子、银行）、74.76%（+非银、有色、计算机、军工、化工）；截止2022年3月31日，前三大、�大和十大行业合计占比分别是41.58%（电力设备、食品饮料、医药生物）、56.70%（+电子、有色金属）、74.37%（+非银、银行、汽车、军工、化工）。 图表1：2022Q2各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 20.00%17.88% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 16.11% 10.07% 电力设备食品饮料医药生物 电子有色金属非银金融 银行汽车 国防军工基础化工计算机房地产社会服务 传媒交通运输机械设备家用电器农林牧渔商贸零售 煤炭通信 石油石化公用事业建筑材料建筑装饰轻工制造 钢铁纺织服饰美容护理 环保综合 资料来源：WIND,万联证券研究所 图表2：2022Q1各申万一级行业基金持仓比例（按市值） 18.00%16.70% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 13.49% 11.39% 电力设备食品饮料医药生物 电子 银行非银金融有色金属计算机国防军工基础化工房地产 汽车传媒 农林牧渔机械设备家用电器公用事业交通运输社会服务 通信煤炭 建筑材料石油石化建筑装饰商贸零售轻工制造 钢铁纺织服饰美容护理 环保综合 资料来源：WIND,万联证券研究所 医药行业基金持仓比例处于2018年以来最低水平。截止2022年6月30日，全基金市场医药持仓比例为10.07%，环比下降1.32%。剔除医药主题基金后的持仓比例为4.42%，环比下降1.08%；同期医药股在A股总市值中占比为7.96%，环比下降0.74%。从超/低 配数据看，剔除医药主题基金后的持仓比例和标配比例差距在2022年第二季度进一步扩大，显示基金对医药行业热度降低。 图表3：2018Q1-2022Q2公募基金医药持仓水平 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 11.39% 10.07% 8.69% 5.50% 7.96% 4.42% 医药行业持仓比例(全基金） 医药行业持仓比例(剔除医药主题基金） 行业标配比例 资料来源：WIND,万联证券研究所 1.2基金持股数量减少，个股配置集中度高 龙头股持有基金数量减少,个股配置集中度高。从配置领域看，无论是环比还是同比数据，排名前十个股均集中在CXO、医疗器械、医疗服务等领域龙头企业，显示公募基金个股配置集中度高；从持有基金数量变化来看，无论是环比还是同比数据，排名前十个股中多只股票的持股基金数量都大幅减少，显示基金对医药行业热度降低。 从持股基金数量来看，2022Q2持有基金数超过50个的股票共有24支，排名前�的个股分别是药明康德（617）、迈瑞医疗（433）、爱尔眼科（351）、智飞生物（327）、长春高新（222），主要集中在CXO、医疗器械、医疗服务、生物制品等领域。 图表4：2022Q2持有基金数超过50个的个股 700 600 500 400 300 200 100 0 药明康德迈瑞医疗爱尔眼科智飞生物长春高新泰格医药恒瑞医药康龙化成药明生物凯莱英九洲药业通策医疗欧普康视博腾股份沃森生物万泰生物片仔癀华海药业同仁堂华东医药奕瑞科技美迪西华润三九 复星医药 资料来源：WIND,万联证券研究所；说明：数据截至2022年6月30日；纵坐标：持有 基金数 从基金持股数量同比变化来看，前十大个股稳定但基金数量减少。相较于2021Q2的前十大名单,1）包括药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、智飞生物、泰格医药、长春高新、凯莱英、通策医疗、康龙化成在内的9支个股依旧在排名前十个股名单中，显示机构依旧聚焦行业龙头，且龙头选择较稳定。2022Q2恒瑞医药被调出，新增九州药业；2）从2021Q2到2022Q2，上述9支个股中除了爱尔眼科（+7）和康龙化成（+19）持有基金数量增加，其余个股均呈现不同数量的减少：药明康德（-304）、迈瑞医疗（-228）、长春高新（-80）、泰格医药（-70）、通策医疗（-63）、凯莱英（-28）。智飞生物（-14）。 从基金持股数量环比变化来看，前十大个股稳定但基金数量减少。相比于2022Q1的前十大名单，1）包括药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、凯莱英、泰格医药、爱尔眼科、九州药业在内的7支个股依旧在排名前十个股名单中，显示机构依旧聚焦行业龙头，且龙头选择较稳定。2022Q2博腾股份、万泰生物、恒瑞医药被调出，新增康龙化成、 长春高新、通策医疗；2）从2022Q1到2022Q2，上述7支个股中除了爱尔眼科（+192）持有基金数量增加，其余个股均呈现不同数量的减少：药明康德（-240）、智飞生物 （-196）、凯莱英（-119）、迈瑞医疗（-106）、泰格医药（-18）、九洲药业（-1）。图表5：2021Q1~2022Q2持有基金数量排名前十个股 资料来源：WIND,万联证券研究所；说明：数据截至2022年6月30日，同支个股用相同底色标注 1.3基金持股市值减少，个股配置集中度高 医药持仓总市值减少，个股配置集中度高。从2018年以来的医药持仓总市值数据看，总市值在2021年二季度达到近几年最高值，此后一年内连续下跌，跌至2022年6月30日的3553亿元；从近几期个股季度持仓市值占比来看，前三名、前�名、前十名、前二十名个股市值占比分别稳定在35%、48%、65%、80%左右，公募基金对医药行业个股配置集中度高。 从2018年一季度以来的季度数据看，公募基金2018一季度到2021年二季度对医药行业持股总市值稳步上升，截至2021年6月30日，总市值达到最高值4710亿元。从2021年下半年开始至2022年上半年，持股规模连续下滑，截至2022年6月30日，医药行业持股规模跌至3553亿元。 图表6：2018Q1~2022Q2公募基金对医药行业持股市值 5000 4710 4000 3553 3000 60% 50% 40% 30% 20% 2000 1000 0 10% 0% -10% -20% -30% 医药行业持仓市值：亿元 环比增速 资料来源：WIND,万联证券研究所 从近几期医药行业季度持股市值占比看，公募基金对医药行业个股配置集中度高。前三名、前�名、前十名、前二十名个股市值占比分别稳定在35%、48%、65%、80%左右。截止2022年6月30日，市值占比最高的前�名个股分别是药明康德（15.59%）、迈瑞医疗（10.49%）、爱尔眼科（9.29%）、康龙化成（4.57%）、泰格医药（4.15%），聚焦在CXO、医疗服务，医疗器械领域。 图表7：2021Q1~2022Q2公募基金对医药行业持股集中度和持股市值前二十个股 资料来源：WIND,万联证券研究所 市值比例：基金持有该股票总市值/基金对医药行业持股总市值 22022Q2医药和各子板块估值处历史低位 2022年二季度（2022/4/1-2022/6/30）申万医药生物指数下跌