银行业2024年2月投资策略：行业利润增长平稳，估值仍处历史低位

市场表现回顾 1月份中信银行指数上涨6.3%，跑赢沪深300指数12.6个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.53x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率7.5%。 行业重要动态 金融监管总局介绍2023年银行业保险业整体运行情况。其中2023年商业银行净利润2.38万亿元，同比增长3.24%。2023年全年处置不良资产3万亿元，不良资产处置规模保持在较高水平。 主要盈利驱动因素跟踪 （1）资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年12月份总资产同比增长11.1%。 （2）利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值2.51%，环比下降11bps； Shibor3M 月均值2.40%，环比下降17bps。2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。 （3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至779%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。 市场表现回顾 1月份中信银行指数上涨6.3%，跑赢沪深300指数12.6个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.53x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率7.5%。 行业重要动态 国新办举行新闻发布会，国家金融监管总局新闻发言人、统计与风险监测司负责人介绍了2023年银行业保险业整体运行情况。2023年商业银行净利润2.38万亿元，同比增长3.24%。贷款损失准备金余额增加4768亿元，拨备覆盖率为205.1%，持续保持较高水平。2023年全年处置不良资产3万亿元。 图1：商业银行净利润同比增长情况 图2：银行业金融机构不良资产处置情况 主要盈利驱动因素跟踪 资产规模同比增速维持平稳。商业银行2023年12月份总资产同比增长11.1%。 利率保持平稳。1）上月十年期国债收益率月均值2.51%，环比下降11bps； Shibor3M 月均值2.40%，环比下降17bps。2）上月LPR报价稳定，最新LPR一年期报价3.45%，五年期4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023年12月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比小幅回落至779%，工业企业亏损面则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。 投资建议 行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险很小。若宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。 个股方面，一是建议在行业整体低估值的情况下布局长期前景优秀的银行，包括招商银行、宁波银行；二是推荐以中小微客群为主、特色鲜明的小型农商行，包括常熟银行、瑞丰银行；三是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且分红记录稳定的银行。 风险提示 若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。 关键图表 图3：商业银行分类型总资产同比增速 图4：重要利率走势 图5：LPR走势 图6：规模以上工业企业偿债能力 图7：规模以上工业企业亏损面 图8：银行板块平均PB(MRQ)走势 图9：银行板块平均PE( TTM )走势