2024Q1军工行业基金持仓分析：主动基金持仓市值和占比均有所下滑，增配个股聚焦船舶、航空航天等赛道

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 国防军工行业 国家/地区中国 行业国防军工行业 主动基金持仓市值和占比均有所下滑，增配个股聚焦船舶、航空航天等赛道 2024Q1军工行业基金持仓分析 报告发布日期2024年04月29日 核心观点 事件：近日基金相继公布了2024年一季报。精选122支核心军工股，对2020Q1- 2024Q1期间基金重仓持股进行了跟踪分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 2024Q1主动基金军工持仓市值和占比均有所下滑，超配幅度从1.09pct收窄至0.38pct。（一）21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。自22Q2开始至22Q3主动基金持仓军工市值及占比均 显著上升，22Q3起至23Q1主动基金持仓军工市值和持仓占比持续下降。23Q1至23Q4主动基金持仓军工市值和持仓占比上下波动，全年略有下降。24Q1主动基金持仓军工市值环比下降31.36%，持仓占比环比下降0.94pct。（二）2024Q1军工板块主动基金持股超配幅度有所收窄，24Q1超配0.38pct，环比收窄0.71pct。（三）被动基金24Q1军工市值和持仓占比均有所下降。24Q1被动基金持仓军工股市值环比下降21.49%，持仓占比环比下降0.72pct。（四）被动基金军工持仓由超配转为低配，从23Q4的超配0.31pct变为24Q1的低配0.18pct。 2024Q1总装类持仓占比提升明显，分系统类持仓占比下降，零部件类持仓占比维持不变。（一）总装：24Q1主动基金持仓市值105亿元，较2023Q4减少11亿 元，在所有重仓军工股中占比23%，环比上升6pct。（二）分系统：24Q1主动基金持仓市值116亿元，较23Q4下降87亿元，在所有重仓军工股中占比25%，环比下降5pct。（三）零部件：24Q1主动基金持仓238亿元，较23Q4下降111亿元，在所有重仓军工股中占比52%，环比维持不变。 2024Q1主动型公募基金加仓军工股主要聚焦船舶、航空航天等赛道。（一）按持 仓市值变动统计的加仓前五的个股为：光威复材、中国动力、中航电测、西部材料、中航西飞。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：西部材料、高华科技、应流股份、光威复材、中航电测。（三）按重仓机构数量变动统计的重仓机构数量增长最多的前五股为：中国动力、光威复材、应流股份、中直股份、中船防务。 投资建议与投资标的 2024Q1主动基金军工持仓市值和占比环比均有所下降，个股持仓调整幅度较大，增配个股聚焦船舶、航空航天等赛道。2024年进入到“十四五”后半程，中期订单调整、新订单等有望逐步落地，目前国防军工行业整体估值已接近过去十年历史最低位，我们认为当 前已处于板块高性价比配置区间。综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注以下细分板块标的：核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测(300114，未评级)、中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航发动力(600893，未评级)、中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未评级)；信息化、智能化，中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振华风光(688439，买入)、振华科技(000733，增持)、中航机载(600372，增持)；核心配套，西部超导(688122，未评级)、抚顺特钢(600399，买入)、 钢研高纳(300034，买入)、中航重机(600765，买入)、派克新材(605123，未评级)、图 南股份(300855，未评级)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、中航高科(600862，买入)、航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等。新热门赛道，建议关注：卫星互联网和人工智能：振芯科技(300101，未评级)、海格通信(002465，未评级)、盛路通信(002446，未评级)、铖昌科技(001270，未评级)、臻镭科 技(688270，未评级)、国博电子(688375，未评级)、复旦微电(688385，买入)、紫光国微(002049，增持)、航天智装(300455，未评级)、航天电子(600879，未评级)、航天电器(002025，买入)、上海瀚讯(300762，未评级)等。大飞机配套：中航西飞(000768，未 评级)、中航沈飞(600760，未评级)、中直股份(600038，增持)、中航重机(600765，买入)、中航高科(600862，买入)等。 风险提示：订单不及预期；武器装备研发进度不及预期。 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 宁小涵ningxiaohan@orientsec.com.cn 信息支援部队成立，受中央军委直接领 2024-04-23 导，国防信息化建设有望提速国家队和民营火箭相继取得重大突破，国 2024-04-03 内卫星互联网发展提速：——卫星互联网产业月报（2024年3月）央国企改革持续深化，军工行业有望迎来 2024-03-13 高质量发展：——央国企改革专题研究 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 主动基金持仓占比下滑，总装层级持仓占比提升明显4 2024Q1主动基金个股持仓及调仓幅度排名6 投资建议8 风险提示9 图表目录 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比5 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比5 表1：2024Q1主动基金持仓市值排名前20个股6 表2：2024Q1主动基金持仓占流通股比排名前20个股7 表3：2024Q1主动基金持仓市值（万元）变动排名7 表4：2024Q1主动基金流通股占比（%）变动排名8 表5：2024Q1主动基金持仓机构数量变动排名8 主动基金持仓占比下滑，总装层级持仓占比提升明显 2024Q1主动基金军工持仓市值及占比均有所下滑，超配幅度从1.09pct收窄至0.38pct。①21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，但22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。自22Q2开始至22Q3主动基金持仓军工市值显著上升，22Q3起至23Q1主动基金持仓军工市值和持仓占比持续下降。23Q1至23Q4主动基金持仓军工市值和持仓占比上下波动，全年略有下降。24Q1主动基金持仓军工市值环比下降31.36%，持仓占比环比下降0.94pct。②2024Q1军工板块主动基金持股超配幅度有所收窄，24Q1超配0.38pct，环比收窄0.71pct。 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 主动基金军工重仓市值 主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值 军工市值/全A市值 4.89% 5.57% 4.44%4.33% 5.04% 3.78% 3.77% 3.23% 3.41% 3.18%3.35% 2.70% 2.95% 2.33%2.56%2.50%2.21%2.42% 2.71%2.66%2.58% 2.33%2.42% 1.72%1.82% 0.78%0.98% 2.09% 2.44%2.43%2.28%2.26%2.41% 2.03% 16006% 14005% 1200 10004% 8003% 6002% 400 2001% 00% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2024Q1被动基金军工持仓市值和占比均有所下降，基金持仓由超配转为低配。①被动基金 24Q1军工市值和持仓占比均有所下降。24Q1被动基金持仓军工股市值环比下降21.49%，持仓占比环比下降0.72pct。②被动基金军工持仓由超配转为低配，24Q1低配幅度为0.18pct，相比23Q4的超配0.31pct减少了0.49pct。 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 被动基金军工重仓市值被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 5.23% 4.76% 4.85% 4.47%4.22% 4.04%4.08%3.87% 4.20%4.23% 3.82% 3.33%3.31% 2.93% 2.65%2.57% 1.85% 2.33% 2.56% 2.71% 2.66%2.58% 1.72%1.82% 2.09%2.21%2.42% 2.33%2.42% 2.44%2.43%2.28%2.26% 2.03% 3006% 2505% 2004% 1503% 1002% 501% 00% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2024Q1总装类持仓占比提升明显，零部件类持仓占比维持不变，分系统类军工标的在主动基金重仓军工股中占比下降。①总装：24Q1主动基金持仓市值105亿元，较2023Q4减少11亿元，在所有重仓军工股中占比23%，环比上升6pct。②分系统：24Q1主动基金持仓市值116亿元，较23Q4下降87亿元，在所有重仓军工股中占比25%，环比下降5pct。③零部件：24Q1主动基金持仓238亿元，较23Q4下降111亿元，在所有重仓军工股中占比52%，环比保持不变。 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 零部件市值占比分系统市值占比总装市值占比 43% 58%61%62%62%60% 67%67%68%6 7 6 55%57%54%52%52% 29% 28%26%23%23%25%21%20%22%2 2 28% 2 14%14%15%16%14%13%13%11% 9% 9% 9% 32%28%33%30%25% 13%15%13%17%23% 6% 5% 1% 0% 5% 6% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2024Q1民参军类标的基金主动持仓占比下滑至45%。①民参军：23Q4主动基金持仓市值208亿元，较23Q4下降121亿元，占所有重仓军工股的45%，环比下降4pct。②军工集团企业：24Q1主动基金持仓市值251亿元，较23Q4减少88亿元，占比所有重仓军工股的55%，环比上升4pct。 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 集团军工市值占比民参军市值占比 56% 55% 47%45%48%46%47%47%47%48%50%44%45%46% 52%51% 65% 35% 53%55%52%54%53%53%53%52%50%56%55%54%44%48%49%45% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2024Q1主动基金个股持仓及调仓幅度排名 2024Q1主动型公募基金军工重仓持股集中于原材料/元器件和分系统优质个股，以及景气度较高的主机厂。综合分析24Q1市值和占流通股比排名前20军工个股，可以发现主动基金相对较为青睐：①原材料/元器件个股：中航光电、紫光国微、振华科技、中航高科、西部超导、臻镭科技、菲利华、航天电器、图南股份、华秦科技、光威复材、西部材料、火炬电子等；②分系统个股：中航重机、睿创微纳、铂力特、高华科技、航宇科技、应流股份、广联航空等；③主机厂个股：中航沈飞、航发动力、中船防务