2023Q1军工行业基金持仓分析：主动基金持仓占比持续回落，把握高性价比配置机会

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 国防军工行业 国家/地区中国 行业国防军工行业 主动基金持仓占比持续回落，把握高性价比配置机会 2023Q1军工行业基金持仓分析 报告发布日期2023年04月30日 核心观点 事件：近日基金相继公布了2023年一季度报告。精选117支核心军工股，对2019Q1- 2023Q1期间基金重仓持股进行了跟踪分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 2023Q1主动基金军工持仓市值、占比均有所下降，超配幅度从2.46pct收窄至0.97pct。（一）21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，但22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。自22Q2开始至22Q3主动基金持仓军工市值及占 比均显著上升，但22Q4起至23Q1主动基金持仓军工市值和持仓占比环比持续下降。23Q1主动基金持仓军工市值环比下降32%，持仓占比环比下降1.63pct。 （二）2023Q1军工板块主动基金持股超配幅度明显收窄，23Q1超配0.97pct,环比降低1.49pct。2023Q1被动基金军工持仓市值和占比有所下降，超配幅度从1.65pct收窄至1.38pct。（三）被动基金23Q1军工市值环比有所下降，持仓占比有所下降。Q1被动基金持仓军工股市值环比下降4.04%，持仓占比环比下降0.41pct。 （四）被动基金军工持仓超配幅度有所收窄，Q1超配幅度收窄至1.38pct，相比22Q4的1.65pct减少0.27pct。 2023Q1分系统、总装类军工标的在主动基金重仓军工股中占比环比均有所上升，零部件类有所下降。（一）总装：23Q1主动基金持仓市值113亿元，较2022Q4下 降5亿元，在所有重仓军工股中占比13%，环比上升3.76pct。（二）分系统：23Q1主动基金持仓市值278亿元，较22Q4下降46亿元，在所有重仓军工股中占比32%，环比上升6.61pct。（三）零部件：23Q1主动基金持仓475亿元，较22Q4下降354亿元，在所有重仓军工股中占比55%，环比下降10.36pct。 2023Q1主动型公募基金加仓军工股主要集中在高景气度的细分领域及赛道的龙头公司。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：振芯科技、睿创微纳、中 航电子、景嘉微、航宇科技。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：振芯科技、航宇科技、中无人机、西部材料、华秦科技。其中振芯科技、航宇科技在两个分表中均排名前5。（三）按重仓机构数量变动统计的重仓机构数量增长最多的前五股为：景嘉微、中航电子、中无人机、航宇科技、中船防务。 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 丁昊dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 宁小涵ningxiaohan@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 22Q4到23Q1主动基金军工持仓市值、占比持续回落，超配幅度也明显收窄。考虑到“十四五”军工行业高景气，以及今年增值税、中期订单调整、新订单等有望逐步落地，结合一季报情况来看，我们认为当前已处于板块高性价比配置区间。综合考虑细分 行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注以下细分板块标的：国企改革，建议关注：中航、航发系，中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未评级)、中航高科(600862，买入)、航发控制(000738，未评 级)、中航电子(600372，增持)、中航机电(002013，买入)、航发科技(600391，未评级)等；电科系，天奥电子(002935，未评级)、东信和平(002017，未评级)、四创电子(600990，买入)、声光电科(600877，未评级)、国睿科技(600562，未评级)等；航天系，航天晨光(600501，未评级)、航天电子(600879，未评级)、航天彩虹(002389，未评级)等。核心装备和核心配套，建议关注：整机、无人机产业链，中航沈飞(600760，未 评级)、中航西飞(000768，未评级)、航发动力(600893，未评级)、中无人机(688297，未评级)等；信息化、智能化，振华科技(000733，增持)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振芯科技(300101，未评级))等；核心配套，钢研高纳(300034，买入)、西部超导(688122，未评级)、图南股份(300855，未评级)、北摩高科 (002985，买入)、中航重机(600765，买入)、派克新材(605123，未评级)、中航电测(300114，买入)、利君股份(002651，买入)、华秦科技(688281，增持)、光威复材(300699，买入)等。 风险提示：订单不及预期；武器装备研发进度不及预期。 主动基金持仓占比有所回落，新材料、信 息化板块热度依旧：2022Q4军工行业基金持仓分析 成飞拟注入中航电测，国企改革迎来重大催化 长期高景气持续明确，关注新装备和国企改革：——国防军工行业2023年度投资策略 2023-02-02 2023-01-13 2022-11-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 主动基金持仓市值和占比持续回落，中下游备受青睐4 Q1主动基金个股持仓及调仓幅度排名6 投资建议8 风险提示9 图表目录 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比5 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比5 表1：2023Q1主动基金持仓市值排名前20个股6 表2：2023Q1主动基金持仓占流通股比排名前20个股7 表3：2023Q1主动基金持仓市值（万元）变动排名7 表4：2023Q1主动基金流通股占比（%）变动排名8 表5：2023Q1主动基金持仓机构数量变动排名8 主动基金持仓市值和占比持续回落，中下游备受青睐 2023Q1主动基金军工持仓市值和占比均有所下降，超配幅度从2.46pct收窄至0.97pct。①21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，但22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。自22Q2开始至22Q3主动基金持仓军工市值及占比均显著上升，但22Q4起至23Q1主动基金持仓军工市值和持仓占比环比持续下降。23Q1主动基金持仓军工市值环比下降32%，持仓占比环比下降1.63pct。②2023Q1军工板块主动基金持股超配幅度明显下降，23Q1超配0.97pct，环比降低1.49pct。 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 主动基金军工重仓市值主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 5.57% 4.89% 5.04% 4.44%4.33% 3.78% 3.41% 2.56%3.23% 2.21%2.42% 2.71% 2.66%2.58%2.44% 1.56%1.55%1.76%1.62%1.72%1.82% 2.33%2.70% 2.09% 2.95% 2.33%2.42% 2.50% 2.50% 1.36%1.10%0.96% 0.76%0.78% 0.98% 6% 6% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q1被动基金军工持仓市值和占比有所下降，超配幅度从1.65pct收窄至1.38pct。①被动基金23Q1军工市值环比有所下降，持仓占比有所下降。23Q1被动基金持仓军工股市值环比下降4.04%，持仓占比环比下降0.41pct。②被动基金军工持仓超配幅度有所收窄，23Q1超配幅度收窄至1.38pct，相比22Q4的1.65pct减少0.27pct。 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 被动基金军工重仓市值被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 250 5.35% 5.55% 5.23% 4.76% 4.85% 5% 200 4.26% 4.34% 4.47%4.22%4.04%4.08% 3.87% 4.20%4.23% 150 3.33% 2.93% 3.824% 3% 100 2.33%2.56% 2.42%2.71%2.33%2.42%2.66%2.58%2.44% 2% 50 1.56%1.55%1.76%1.62%1.72%1.82% 2.09%2.21% 1% 0 0% 3006% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q1分系统、总装类军工标的在主动基金重仓军工股中占比提升，零部件类持仓占比下降。 ①总装：23Q1主动基金持仓市值113亿元，较2022Q4下降5亿元，在所有重仓军工股中占比13%，环比上升3.76pct。②分系统：23Q1主动基金持仓市值278亿元，较22Q4下降46亿元，在所有重仓军工股中占比32%，环比上升6.61pct。③零部件：23Q1主动基金持仓475亿元，较22Q4下降354亿元，在所有重仓军工股中占比55%，环比下降10.36pct。 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 零部件市值占比分系统市值占比总装市值占比 41%47%49%42%39% 55%57%59%59%59%63%65%66%6 6 6 55% 27% 26%27% 26%36% 32%30%26%26%27%24%23% 32% 23%2 2 32%27%25%32%25% 2 13%13%14%15%14%12%13%10% 9% 9% 9% 13% 6% 5% 3% 9% 7% 5% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q1民参军类标的基金主动持仓占比较2022Q4环比微降0.14pct。①民参军：23Q1主动基金持仓市值472亿元，较22Q4下降222亿元，占比所有重仓军工股的54%，环比微降0.14pct。 ②军工集团企业：23Q1主动基金持仓市值395亿元，较22Q4减少183亿元，占比所有重仓军工股的46%，环比微升0.14pct。 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 集团军工市值占比民参军市值占比 50%48%50%49%48%50%49%49%51%45%45%46% 80%74%70%71%69% 50%52%50%51%52%50%51%51%49%55%55%54% 20%26%30%29%31% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 Q1主动基金个股持仓及调仓幅度排名 2023Q1主动型公募基金军工重仓持股集中于原材料/元器件及航空题材优质个股，以及景气度较高的个别主机厂。综合分析Q1市值和占流通股比排名前20军工个股，可以发现主动基金相对较为青睐：①原材料/元器件个股：振华科技、紫光国微、中航光电、中航高科、西部超导、菲利华、航天电器、图南股份、抚顺特钢、火炬电子等；②分系统个股：中航重机、振芯科技、航天宏图、睿创微纳、应流股份、中航电子、三角防务、钢研高纳等；③主机厂个股：中航沈飞、航发动力等。