2022Q4军工行业基金持仓分析-主动基金持仓占比有所回落，新材料、信息化板块热度依旧

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 国防军工行业 国家/地区中国 行业国防军工行业 主动基金持仓占比有所回落，新材料、信息化板块热度依旧 2022Q4军工行业基金持仓分析 报告发布日期2023年02月02日 核心观点 事件：近日基金相继公布了2022年四季度报告。精选117支核心军工股，对2019Q1- 2022Q4期间基金重仓持股进行了跟踪分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 2022Q4主动基金持仓市值有所回落，超配幅度从2.90pct收窄至2.45pct；被动基金持仓市值略有上升，超配幅度从1.54pct扩大至1.65pct。（一）2022Q4主动基金军工持仓市值下降，占比略有下降。Q4主动基金持仓军工市值环比下降8.77%， 持仓占比环比下降0.53pct。（二）Q4军工板块主动基金持股超配幅度略有下降，2022Q4超配2.45pct，环比降低0.45pct。（三）2022Q4被动基金军工市值环比略有提升，持仓占比提升。Q4被动基金持仓军工股市值环比上升7.00%，持仓占比环比上升0.03pct。（四）被动基金军工持仓超配幅度略有上升，Q4超配幅度扩大至1.65pct，相比22Q3的1.54pct增加0.11pct。 2022Q4分系统军工标的在主动基金重仓军工股中占比提升，零部件类持仓占比下降。（一）总装：2022Q4在所有主动基金重仓军工股中占比9%，环比上升0.75pct，基本持平。（二）分系统：2022Q4在所有主动基金重仓军工股中占比 26%，环比上升2.83pct。（三）零部件：2022Q4在所有主动基金重仓军工股中占比65%，环比下降3.59pct。2022Q4军工集团企业类标的基金主动持仓占比较2022Q3上升0.85pct。军工集团企业22Q4在所有主动基金重仓军工股中占比 45%，环比上升0.85pct。 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 丁昊dinghao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080002 2022Q4主动型公募基金加仓军工股主要集中在高景气度的细分领域及赛道的龙头 公司。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：中航重机、航天宏图、应流股份、中直股份、图南股份。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：图南股份、华秦科技、航天宏图、应流股份、景嘉微。其中航天宏图、应流 成飞拟注入中航电测，国企改革迎来重大 2023-01-13 股份、图南股份在两个分表中均排名前5。（三）按重仓机构数量变动统计的重仓机 催化 构数量增加前五的个股为：中直股份、卫士通、北方导航、盟升电子、华秦科技。 长期高景气持续明确，关注新装备和国企改革：——国防军工行业2023年度投资策 2022-11-22 投资建议与投资标的 略 2022年末受市场风格调整影响，军工板块主动基金持仓市值和占比较Q3高点均有所回落，但仍维持在较高水平。目前估值仍处于历史低位，考虑到“十四五”军工行业高景气，看好军工板块后续表现。从持仓变动来看，主动基金持仓进一步加仓产业链中游。 综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注以下细分板块标的：国企改革，建议关注：中航、航发系，中直股份(600038，增持)、洪都航空(600316，未评级)、中航高科(600862，买入)、航发控制 (000738，未评级)、中航电子(600372，增持)、中航机电(002013，买入)、航发科技(600391，未评级)等；电科系，天奥电子(002935，未评级)、东信和平(002017，未评级)、四创电子(600990，买入)、声光电科(600877，未评级)、国睿科技(600562，未评级)等；航天系，航天晨光(600501，未评级)、航天电子(600879，未评级)、航天彩虹(002389，未评级)等。核心装备和核心配套，建议关注：整机、无人机产业链，中航沈 飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航发动力(600893，未评级)、中无人机(688297，未评级)等；信息化、智能化，振华科技(000733，增持)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振芯科技(300101，未评级))等；核心配套，钢研高纳(300034，买入)、西部超导(688122，未评级)、图南股份(300855，未评 级)、北摩高科(002985，买入)、中航重机(600765，买入)、派克新材(605123，未评级)、中航电测(300114，买入)、利君股份(002651，买入)、华秦科技(688281，增持)、光威复材(300699，买入)等。 风险提示 订单进度不及预期；武器装备研发进度不及预期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 主动基金持仓市值、占比均有所回落，被动基金持仓占比略有上升4 Q4主动基金个股持仓及调仓幅度排名6 投资建议8 风险提示9 图表目录 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比5 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比5 表1：2022Q4主动基金持仓市值排名前20个股6 表2：2022Q4主动基金持仓占流通股比排名前20个股7 表3：2022Q4主动基金持仓市值（万元）变动排名7 表4：2022Q4主动基金流通股占比（%）变动排名8 表5：2022Q4主动基金持仓机构数量变动排名8 主动基金持仓市值、占比均有所回落，被动基金持仓占比略有上升 2022Q4主动基金军工持仓市值、占比均有所下降，超配幅度从2.90pct收窄至2.45pct。①21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落，22Q2主动基金军工持仓市值略有上升，占比有所下降，22Q3主动基金持仓军工市值及占比均显著上升。22Q4主动基金持仓军工市值环比下降8.77%，持仓占比环比下降0.53pct。②Q4军工板块主动基金持股超配幅度略有下降，22Q4超配2.45pct，环比降低0.45pct。 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 主动基金军工重仓市值主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 6% 5.55% 4.89% 5.03% 4.43%4.32% 3.76% 3.23% 2.70% 2.49% 2.94% 2.21%2.42% 2.71%2.66%2.58% 2.33%2.42% 1.56%1.55%1.76%1.62%1.72%1.82% 2.33%2.56% 2.09% 1.36% 1.10%0.96%0.76%0.78%0.98% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022Q4被动基金军工持仓市值有所上升，占比略有提升，超配幅度从1.54pct扩大至1.65pct。 ①被动基金22Q4军工市值环比有所提升，持仓占比略有提升。Q4被动基金持仓军工股市值环比上升7.00%，持仓占比环比上升0.03pct。②被动基金军工持仓超配幅度略有上升，Q4超配幅度扩大至1.65pct，相比22Q3的1.54pct增加0.11pct。 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 被动基金军工重仓市值被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 5.35% 5.55% 5.23% 4.76% 4.85% 4.22% 4.26% 4.34% 4.47% 4.04% 4.08%3.87% 4.23% 4.20% 3.33% 2.93% 2.33% 2.56% 2.71% 2.42% 2.33% 2.42%2.66%2.58% 1.56%1.55%1.76%1.62%1.72%1.82% 2.09%2.21% 3006% 2505% 2004% 1503% 1002% 501% 00% 2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022Q4分系统军工标的在主动基金重仓军工股中占比提升，零部件类持仓占比下降。①总装： 22Q4主动基金持仓市值118亿元，较Q3下降0.89亿元，在所有重仓军工股中占比9%，环比上升0.75pct，基本持平。②分系统：22Q4主动基金持仓市值325亿元，较Q3上升8亿元，在所有重仓军工股中占比26%，环比上升2.83pct。③零部件：22Q4主动基金持仓829亿元，较Q3下降130亿元，在所有重仓军工股中占比65%，环比下降3.59pct。 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 零部件市值占比分系统市值占比总装市值占比 41%47%49%42%39% 55%57%59%59%59%63%65%66%6 6 6 27% 26% 27% 26%36% 32%30%26%26%27%24%23% 23%2 32%27%25%32%25% 2 2 13%13%14%15%14%12%13%10% 9% 9%9% 6% 5% 3% 9% 7% 5% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2022Q4军工集团企业类标的基金主动持仓占比较2022Q3上升0.85pct。①民参军：22Q4主动基金持仓市值694亿元，较Q3下降79亿元，占比所有重仓军工股的55%，环比下降0.85pct。 ②军工集团企业：22Q4主动基金持仓市值577亿元，较Q3减少44亿元，占比所有重仓军工股的45%，环比上升0.85pct。 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 集团军工市值占比民参军市值占比 50%48%50%49%48%50%49%49%51%45%45% 80%74%70%71%69% 50%52%50%51%52%50%51%51%49%55%55% 20%26%30%29%31% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 Q4主动基金个股持仓及调仓幅度排名 2022Q4主动型公募基金军工重仓持股集中于原材料/元器件及信息化题材优质个股，以及景气度较高的个别主机厂。综合分析Q4市值和占流通股比排名前20军工个股，可以发现主动基金相对较为青睐：①原材料/元器件个股：紫光国微、振华科技、振华风光、华秦科技、中航光电、菲利华、西部超导、光威复材、抚顺特钢、航天电器、新雷能、中航高科、鸿远电子、图南股份等； ②分系统个股：佳缘科技、中航重机、钢研高纳、七一二、航天宏图、三角防务、应流股份等； ③主机厂个股：中航沈飞等。 表1：2022Q4主动基金持仓市值排名前20个股 序号 名称