主动基金持仓占比环比提升，增配个股聚焦新技术、新型号、新市场

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 国防军工行业 国家/地区中国 行业国防军工行业 主动基金持仓占比环比提升，增配个股聚焦新技术、新型号、新市场 2023Q4军工行业基金持仓分析 报告发布日期2024年01月30日 核心观点 事件：近日基金相继公布了2023年年报。精选122支核心军工股，对2020Q1-2023Q4 期间基金重仓持股进行了跟踪分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。 2023Q4主动基金军工持仓市值略有下降但占比有所提升，超配幅度从0.95pct扩大至1.11pct。（一）21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。自22Q2开始至22Q3主动基金持仓军工市值及占比 均显著上升，22Q3起至23Q1主动基金持仓军工市值和持仓占比持续下降。23Q1至23Q4主动基金持仓军工市值和持仓占比上下波动，全年略有下降。23Q4主动基金持仓军工市值环比下降4.59%，持仓占比环比上升0.17pct。（二）2023Q4军工板块主动基金持股超配幅度有所扩大，23Q4超配1.11pct，环比上升0.15pct。 （三）被动基金23Q4军工市值和持仓占比均有所下降。23Q4被动基金持仓军工股市值环比下降13.12%，持仓占比环比下降0.08pct。（四）被动基金军工持仓超配幅度有所收窄，23Q4超配幅度从0.42pct收窄至0.32pct。 2023Q4总装类持仓占比提升，零部件类、分系统类军工标的在主动基金重仓军工股中占比下降。（一）总装：23Q4主动基金持仓市值116亿元，较2023Q3增加 25亿元，在所有重仓军工股中占比17%，环比上升4pct。（二）分系统：23Q4主动基金持仓市值203亿元，较23Q3下降24亿元，在所有重仓军工股中占比30%，环比下降2pct。（三）零部件：23Q4主动基金持仓349亿元，较23Q3下降31亿元，在所有重仓军工股中占比52%，环比下降2pct。 2023Q4主动型公募基金加仓军工股主要集中新技术、新型号、新市场。（一）按 持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：铂力特、臻镭科技、西部超导、振芯科技、中航机载。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：臻镭科技、智明达、高华科技、铂力特、国光电气。（三）按重仓机构数量变动统计的重 王天一021-63325888*6126 wangtianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120021 罗楠021-63325888*4036 luonan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518100001 冯函021-63325888*2900 fenghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070002 宁小涵ningxiaohan@orientsec.com.cn 仓机构数量增长最多的前五股为：西部超导、七一二、北方导航、盟升电子、航天电子。 投资建议与投资标的 2023Q4主动基金军工持仓市值环比略有下降但占比有所提升，个股持仓调整幅度较大，增配个股聚焦新技术、新型号、新市场。2024年进入“十四五”后半程，中期订单调整、新订单等有望逐步落地，目前国防军工行业整体估值已接近过去十年历史最低位，我们 认为当前已处于板块高性价比配置区间。综合考虑细分行业景气度、赛道壁垒、需求确定性、供给格局，以及公司质地、前瞻性布局，建议关注以下细分板块标的：核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测(300114，未评级)、中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、航发动力(600893，未评级)、洪都航空(600316，未评级)、晶品特装(688084，未评级)、纵横股份(688070，未评级)；信息化、智能化，中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振华风光(688439，买入)、振华科技(000733，增持)、中航机载(600372，增持)；核心配套，西部超导(688122，未评 级)、抚顺特钢(600399，买入)、钢研高纳(300034，买入)、中航重机(600765，买入)、三角防务(300775，未评级)、派克新材(605123，未评级)、图南股份(300855，未评级)、北摩高科(002985，买入)、光威复材(300699，买入)、中航高科(600862，买入)、 航发控制(000738，未评级)、航发科技(600391，未评级)等。新热门赛道，建议关注：卫星互联网和人工智能：振芯科技(300101，未评级)、海格通信(002465，未评级)、盛 路通信(002446，未评级)、铖昌科技(001270，未评级)、臻镭科技(688270，未评级)、国博电子(688375，未评级)、复旦微电(688385，买入)、紫光国微(002049，增持)、航天智装(300455，未评级)、航天电子(600879，未评级)、航天电器(002025，买入)、上 海瀚讯(300762，未评级)等。大飞机配套：中航西飞(000768，未评级)、中航沈飞 (600760，未评级)、中直股份(600038，增持)、中航重机(600765，买入)、中航高科 (600862，买入)、三角防务(300775，未评级)、四川九洲(000801，未评级)等。 风险提示：订单不及预期；武器装备研发进度不及预期。 军事通信：国防信息化的神经网络：——军工通信行业系列报告一 卫星互联网：蓄势待发，星辰大海：——卫星互联网产业系列报告二 景气度确定性复苏，新增长极逐步落地： ——国防军工行业2024年度投资策略 2023-12-25 2023-11-27 2023-11-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 主动基金持仓占比环比提升，总装层级持仓占比有所提升4 2023Q4主动基金个股持仓及调仓幅度排名7 投资建议9 风险提示10 图表目录 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%）4 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比5 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比5 表1：2023Q4主动基金持仓市值排名前20个股7 表2：2023Q4主动基金持仓占流通股比排名前20个股8 表3：2023Q4主动基金持仓市值（万元）变动排名8 表4：2023Q4主动基金流通股占比（%）变动排名9 表5：2023Q4主动基金持仓机构数量变动排名9 主动基金持仓占比环比提升，总装层级持仓占比有所提升 2023Q4主动基金军工持仓市值略有下降但占比有所提升，超配幅度从0.95pct扩大至1.11pct。 ①21年主动基金军工持仓占比及市值持续上升，但22Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。自22Q2开始至22Q3主动基金持仓军工市值显著上升，22Q3起至23Q1主动基金持仓军工市值和持仓占比持续下降。23Q1至23Q4主动基金持仓军工市值和持仓占比上下波动，全年略有下降。23Q4主动基金持仓军工市值环比下降4.59%，持仓占比环比上升0.17pct。②2023Q4军工板块主动基金持股超配幅度有所扩大，23Q4超配1.11pct，环比上升0.15pct。 图1：主动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 主动基金军工重仓市值主动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 5.57% 4.89% 5.04% 4.44%4.33% 3.78% 3.77% 3.23% 2.70%2.54%2.50% 3.41% 2.95% 2.24% 2.08%2.22% 2.76% 2.45% 2.38% 2.45%2.67%2.58%2.43% 3.18%3.35% 2.38%2.23%2.24% 1.62%1.73% 0.78%0.98% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 00% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q4被动基金军工持仓市值和占比均有所下降，超配幅度从0.42pct收窄至0.32pct。①被动基金23Q4军工市值和持仓占比均有所下降。23Q4被动基金持仓军工股市值环比下降4.32%，持仓占比环比下降0.08pct。②被动基金军工持仓超配幅度有所收窄，23Q4超配幅度收窄至0.32pct，相比23Q3的0.42pct减少0.10pct。 图2：被动型基金军工重仓持股市值（亿元）及其占比（%） 被动基金军工重仓市值被动基金：军工重仓市值/全部重仓市值军工市值/全A市值 5.23% 4.76% 4.85% 4.47%4.22% 4.04%4.08%3.87% 4.20%4.23% 3.82% 3.33%3.31% 2.93% 2.65%2.57% 2.24% 2.54% 2.08%2.22% 2.76% 2.45%2.38%2.45%2.67%2.58%2.43%2.38% 2.23%2.24% 1.62%1.73% 3006% 2505% 2004% 1503% 1002% 501% 00% 2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q4总装类持仓占比提升，零部件类、分系统类军工标的在主动基金重仓军工股中占比下降。 ①总装：23Q4主动基金持仓市值116亿元，较2023Q3增加25亿元，在所有重仓军工股中占比17%，环比上升4pct。②分系统：23Q4主动基金持仓市值203亿元，较23Q3下降24亿元，在所有重仓军工股中占比30%，环比下降2pct。③零部件：23Q4主动基金持仓349亿元，较23Q3下降31亿元，在所有重仓军工股中占比52%，环比下降2pct。 图3：不同配套层级军工标的主动型基金重仓占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 零部件市值占比分系统市值占比总装市值占比 43% 58%61%62%62%60% 67%67%68%6 7 6 55%57%54%52% 29% 28%26%23%23%25% 32%28%33%30% 21%20%22%2 2 28% 2 14%14%15%16%14%13%13%11% 9% 9% 9% 13%15%13%17% 6% 5% 1% 0% 5% 6% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q4民参军类标的基金主动持仓占比继续提升。①民参军：23Q4主动基金持仓市值329亿元，较23Q3下降4亿元，占比所有重仓军工股的49%，环比上升1pct。②军工集团企业：23Q4主动基金持仓市值340亿元，较23Q3减少26亿元，占比所有重仓军工股的51%，环比下降1pct。 图4：不同所有制军工标的主动型基金重仓占比 集团军工市值占比民参军市值占比 65% 47%45%48%46%47%47%47%48%50%44%45%46%56%52%51% 35% 53%55%52%54%53%53%53%52%50%56%55%54%44%48%49% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 2023Q4主动基金个股持仓及调仓幅度排名 2023Q4主动型公募基金