南华纸浆周报：上下游驱动背离，短期偏强表现

上下游驱动背离，短期偏强表现 ——南华纸浆周报 2024年4月28日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：上下游驱动背离，短期偏强表现 【盘面回顾】上周纸浆期货价格小幅震荡，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2409主力合约周度上涨40元/吨，涨幅为0.64%，收盘价为6330元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星周度上涨25元至6375元/吨，河北俄针上涨25元至6050元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨150元至5850元/吨。 【产业表现】巴西Arauco公布2024年5月报价:银星上调40美元至820美元/吨，明星上调30美元至740美元/吨，金星平盘至690美元 /吨。巴西海关公布2024年3月巴西纸浆出口中国阔叶浆69.63万吨，环比增加16.72%。UPM通知中国用户4月针叶浆报价为850美元/吨面价，因前期芬兰罢工影响，本月减量供应。芬林芬宝4月26日书面通知中国用户凯米生物制品厂蒸发车间发生的气爆事故所导致的停产预计将持续至六月底，损坏设备的更换需要在2024年最后一个季度额外停产约两个月。2024年3月中国出口白纸板38.3万吨，环比增加26.7%；铜版纸出口18.94万吨，环比增加54.1%；双胶纸为出口9.1万吨，环比增加14.%；生活纸出口12.15万吨，环比增加52.7%。 【核心逻辑】当前纸浆上下游驱动背离。上游供应端由于之前罢工及检修等因素减量供应，纸浆外盘报价上涨，进口利润支撑国内纸浆价格并向上驱动。国内纸张终端需求偏弱表现驱动向下，成品纸涨价较难落实，纸张利润持续走弱，其中白卡纸利润加速恶化。把上行驱动与下行驱动进行对比，当前时点上行驱动略有占优。从各价差对比来看，此轮上涨的主要推动力一是阔叶浆价格坚挺支撑针叶浆价格，针阔叶价差收窄；二是市场对未来纸浆价格有看涨预期，基差逐渐走弱，远月价格带动近月价格上涨，月间结构由之前 平水转向远月升水。上周从盘面对外盘的报价反应来看，盘面的敏感度下降，供应端所给的上涨弹性减弱。五月份成品进入淡季预期，从纸浆价格季节性统计来看，国内纸浆价格五月份大概率偏下回调，关注国内纸浆港口库存累积的持续性以及成品纸开工率变化。 如果港口库存持续累积伴随成品纸开工率走低，防范短期驱动由供应端向需求端切换的风险。 【策略观点】SP2409主力合约多单谨慎持有。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 6526 6460 66 1.0% SP2502 6514 6442 72 1.1% SP2503 6510 6452 58 0.9% SP2404 6442 6418 24 0.4% SP2405 6174 6150 24 0.4% SP2406 6210 6184 26 0.4% SP2407 6256 6226 30 0.5% SP2408 6296 6256 40 0.6% SP2409 6330 6290 40 0.6% SP2410 6366 6324 42 0.7% SP2411 6388 6348 40 0.6% SP2412 6394 6358 36 0.6% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 820 780 40 5.1% 针叶浆（雄狮） 780 780 0 0.0% 针叶浆（金狮） 800 800 0 0.0% 阔叶浆（明星） 740 710 30 4.2% 阔叶浆（小鸟） 710 710 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6375 6350 25 0.4% 针叶浆（江浙沪银星） 6400 6350 50 0.8% 针叶浆（广东银星） 6450 6400 50 0.8% 针叶浆（山东凯利普） 6450 6450 0 0.0% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6450 6450 0 0.0% 针叶浆（广东凯利普） 6600 6450 150 2.3% 针叶浆（河北俄针） 6050 6025 25 0.4% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4390 4470 -80 -1.8% 生活用纸 6666.67 6633.33 33.3 0.5% 双胶纸 5837.5 5875 -38 -0.6% 铜版纸 5820 5830 -10 -0.2% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 45 60 -15 -25.0% 月差（05合约-09合约） -156 -140 -16 11.4% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 525 650 -125 -19.2% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1985 1880 105 5.6% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 67.84 68.83 -0.99 #N/A 生活用纸 59.22 59.22 0 #N/A 双胶纸 59.56 60.19 -0.63 #N/A 铜版纸 64.12 64.27 -0.15 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -14.47 -11.37 -3.1 #N/A 生活用纸 0.45 1.77 -1.32 #N/A 双胶纸 -2.54 -0.51 -2.03 #N/A 铜版纸 0.05 1.43 -1.38 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 145.48 139.95 5.53 3.95% 常熟 61.39 56.68 4.71 8.31% 高栏 5.12 5.56 -0.44 -7.91% 罗泾 7.28 7.59 -0.31 -4.08% 广州地区 27.56 24.35 3.21 13.18% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点