南华纸浆周报：驱动短平衡，中期偏下移

驱动短平衡，中期偏下移 ——南华纸浆周报 2023年11月19日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：驱动短平衡，中期偏下移 【盘面回顾】上周纸浆期货主力合约价格震荡上行，整体持仓量减少，以空头减仓占优。SP2401合约上涨126元，涨幅为2.13%，收盘价为6044元/吨。针叶浆现货价格向上调整，山东银星上涨100元至6150元/吨，河北俄针上涨25元至5750元/吨；阔叶浆价格与上周持平，山东金鱼报5450元/吨。 【产业表现】上周国内成品纸企业集中发布涨价函，其中亚太森博（广东）纸业决定自2023年12月1日起对旗下双胶纸、静电复印原纸产品价格上调200元/吨。山东晨鸣纸业11月15日起对文化纸系列产品价格上调200元/吨。中顺洁柔纸业拟自2023年12月1日起，将旗下全系列产品进行促销价格调涨。山东太阳纸业自12月1日起对涂布类全系产品在目前的执行价格基础上上调200元/吨。10月我国机制纸及纸板产量1315.1万吨，环比+2.2%，同比+15.8%，累计11753.5万吨，累计同比+5.5%。2023年9月乌拉圭阔叶浆出口总量41.83万吨，环比+33.5%，其中出口中国数量18.91万吨，环比+40.0%；芬兰漂针浆出口中国数量18.30万吨，环比 +17.3%。 【核心逻辑】上周纸浆期货盘面价格震荡上行，主力合约价格维持5900-6350区间内震荡，价格由区间下沿向上沿运行。由于盘面减仓运行，其上行动力逐渐减弱。日线级别来看，从今年10月中旬开始价格波动反复，5900附近支撑经历两次试探没有有效下破，其支撑效果明显。技术上，日线布林带上下轨逐渐收口，均线系统逐渐粘合，持仓量减少，多空方向性减弱，布林带中轨显示重心略向下倾斜。基本面，供应端2023年1-9月全球20主要产浆国累计发运化学商品浆同比增加0.7%，其中软木浆发运至中国累计同比增加31.6%，硬木浆发运至中国累计同比增加26.4%。从上游浆厂的角度来看，由于海外通胀压力，其资金成本和商品价格提高支撑纸浆 价格。中国市场的高需求使得浆厂库存压力不大。国内阔叶浆价格从11月开始稳定，阔叶浆进口有一定利润，上游对报价占有主动权，对浆价的影响稳中有增。需求来看，10月份假期之后国内需求情绪偏稳，四纸种中除白卡纸产量有所提升外，其他纸种产量均有所下滑。白卡纸及生活纸出口量有所提升，短期成品纸内外价差或对出口较为有利，但随着海外高利率抑制需求的显现，以及美联储降息预期影响的人民币升值，对中长期纸浆出口形成抑制。国内需求上沿有限，需求弹性减弱，需求的影响或将成为浆价的抑制因素。供需驱动短期平衡，中长期由于人民币逐渐走强，出口驱动减弱，纸浆存在高供应与平需求之间的博弈，重心将偏下移。 【策略观点】区间操作思路，区间内寻找短线做空机会，SP2401合约关注6100-6200附近进场机会。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2312 5728 5664 64 1.1% SP2401 6044 5918 126 2.1% SP2402 6050 5920 130 2.2% SP2403 6060 5932 128 2.2% SP2404 6074 5948 126 2.1% SP2405 6088 5966 122 2.0% SP2406 6084 5976 108 1.8% SP2407 6090 5974 116 1.9% SP2408 6098 5984 114 1.9% SP2409 6082 5972 110 1.8% SP2410 6092 6076 16 0.3% SP2411 6076 5630 446 7.9% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 780 780 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 750 750 0 0.0% 针叶浆（金狮） 800 800 0 0.0% 阔叶浆（明星） 630 630 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 630 630 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6150 6050 100 1.7% 针叶浆（江浙沪银星） 6200 6100 100 1.6% 针叶浆（广东银星） 6200 6125 75 1.2% 针叶浆（山东凯利普） 6300 6200 100 1.6% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6350 6250 100 1.6% 针叶浆（广东凯利普） 6400 6400 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 5750 5725 25 0.4% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 5010 4964 46 0.9% 生活用纸 6633 6717 -84 -1.2% 双胶纸 6237 6263 -26 -0.4% 铜版纸 6040 6040 0 0.0% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 106 132 -26 -19.7% 月差（01合约-05合约） -44 -48 4 -8.3% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 700 600 100 16.7% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1140 1086 54 5.0% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 71.83 71.83 0 #N/A 生活用纸 60.3 60.44 -0.14 #N/A 双胶纸 69.39 70.53 -1.14 #N/A 铜版纸 62.6 67.68 -5.08 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -4.34 -4.58 0.24 #N/A 生活用纸 2.7 5.58 -2.88 #N/A 双胶纸 4.92 6.25 -1.33 #N/A 铜版纸 3.97 4.85 -0.88 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 149.64 149.82 -0.18 -0.12% 常熟 44.22 44.18 0.04 0.09% 高栏 3.75 4.51 -0.76 -16.85% 保定 8.7 8.3 0.4 4.82% 罗泾 14.79 13.21 1.58 11.96% 广州地区 20.73 21.23 -0.5 -2.36% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点