南华纸浆周报：供应偏强支撑，上行弹性减弱

供应偏强支撑，上行弹性减弱 ——南华纸浆周报 2024年3月24日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：供应偏强支撑，上行弹性减弱 【盘面回顾】上周纸浆期货价格延续上涨走势，整体持仓量增加，以多头增仓占优。SP2405主力合约周度上涨140元/吨，涨幅为2.32%，收盘价为6184元/吨。针叶浆现货价格上涨，山东银星周度上涨115元至6250元/吨，河北俄针上涨100元至6000元/吨；阔叶浆山东金鱼上涨50元至5550元/吨。 【产业表现】Arauco公布2024年4月最新报价：银星上涨35美元至780美元/吨；明星上涨60美元至710美元/吨，金星690美元/吨。Suzano宣布2024年4月份亚洲市场桉木阔叶浆金鱼报价上涨30美元/吨。加拿大新一轮漂白针叶浆狮牌外盘报价公布，其中雄狮780美元/吨，金狮800美元/吨。由于当地政府仍不愿意缓和影响工人的不利因素，芬兰工会中央组织SAK及其成员工会将继续罢工。山东太阳纸业对文化纸全系列产品在现有价格基础上调涨200元/吨，4月1日起执行。山东晨鸣3月15日起文化纸产品价格上调200元/吨。2024年2月国内针叶浆进口量78.4万吨，环比增加9.2%，同比增加31.4%；阔叶浆进口量144.2万吨，环比增加9.1%，同比增加17.2%。 【核心逻辑】上周纸浆期货价格延续上行走势，上涨的主要动力来源于市场对芬兰运输工人罢工的担忧。上周由于芬兰当地政府与工会没有达成协议，芬兰工会中央组织SAK及其成员工会将继续罢工，罢工导致当地多家造纸制浆企业停产。从2023年中国进口芬兰漂白针叶浆月度均值来看，每月进口漂白针叶浆16万吨左右，如果罢工持续到3月底，将影响8万吨左右漂针浆进口量。而其减量到港的实际影响将在5月份以后体现，市场提前交易了供应缺口，为国内纸浆价格提供短期上行驱动。外盘报价坚挺，上周Suzano宣布4月份亚洲市场桉木阔叶浆金鱼报价上涨30美元/吨，Arauco针叶浆银星上涨35美元/吨。由于海外制浆成本提高以及欧洲地区需求回暖，上游浆厂报价积极上调，阔叶浆报价的提升推高了纸浆进口成本下限，国内阔叶浆价格稳步上涨，支撑针叶浆价格上行。从利润传导的角度，纸浆价格的上涨增加了纸厂原料采购成本，减弱了纸厂自身利润，前期低成本纸浆原料库存逐渐降低，高成本原料库存逐渐增加，促使下游纸厂积极发布涨价函。从春节过后的成品纸涨价函落实情况来看并不理想，终端需求仍处于弱稳状态，市场关注4月份涨价函的落实情况。从近期社零及其他消费数据来看，预计短期需求仍将处于偏弱状态，为纸浆价格带来利空因素。短期纸浆驱动仍然偏上，但从上周后半段供应端事件发酵作用到盘面的影响来看，上涨弹性有所减弱。生活用纸周度开工率下降，成品纸企业库存增加，成品利润降低，预计负反馈的形成将从生活用纸开始，其他纸种相对平稳，成品纸出口量整体走弱。从各价差变化来看，针叶浆—期货—远月偏强，阔叶浆—现货—近月相对偏弱，关注期货盘面情绪释放后的回调风险。 【策略观点】SP2405主力合约多单谨慎持有。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 6350 6210 140 2.3% SP2502 6304 6172 132 2.1% SP2503 6298 #N/A #N/A #N/A SP2404 6148 6006 142 2.4% SP2405 6184 6044 140 2.3% SP2406 6212 6048 164 2.7% SP2407 6238 6056 182 3.0% SP2408 6258 6078 180 3.0% SP2409 6276 6110 166 2.7% SP2410 6282 6086 196 3.2% SP2411 6286 6100 186 3.0% SP2412 6284 6096 188 3.1% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 780 745 35 0.0% 针叶浆（雄狮） 780 800 -20 -2.5% 针叶浆（金狮） 800 820 -20 -2.4% 阔叶浆（明星） 710 650 60 0.0% 阔叶浆（小鸟） 680 680 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6250 6135 115 1.9% 针叶浆（江浙沪银星） 6275 6150 125 2.0% 针叶浆（广东银星） 6300 6180 120 1.9% 针叶浆（山东凯利普） 6400 6200 200 3.2% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6450 6175 275 4.5% 针叶浆（广东凯利普） 6500 6225 275 4.4% 针叶浆（河北俄针） 6000 5900 100 1.7% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4775 4775 0 0.0% 生活用纸 6516.67 6500 16.7 0.3% 双胶纸 5912.5 5906.25 6.25 0.1% 铜版纸 5840 5840 0 0.0% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 66 91 -25 -27.5% 月差（05合约-09合约） -92 -66 -26 39.4% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 700 635 65 10.2% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1475 1360 115 8.5% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 70.05 70.15 -0.1 #N/A 生活用纸 67.38 68.88 -1.5 #N/A 双胶纸 64.17 64.13 0.04 #N/A 铜版纸 64.27 63.1 1.17 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -4.51 -3.43 -1.08 #N/A 生活用纸 0.97 2.45 -1.48 #N/A 双胶纸 0.64 1.97 -1.33 #N/A 铜版纸 1.99 3.29 -1.3 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 134.19 134.39 -0.2 -0.15% 常熟 65.06 71.42 -6.36 -8.91% 高栏 8.15 6.32 1.83 28.96% 保定 9.1 9.23 -0.13 -1.41% 罗泾 9.68 7.99 1.69 21.15% 广州地区 21.62 23.8 -2.18 -9.16% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点