南华纸浆周报：淡季弱环境，驱动相背离

淡季弱环境，驱动相背离 ——南华纸浆周报 2024年6月23日星期日 联系人：褚旭投资咨询证书：Z0019081021-52585106chuxu@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：淡季弱环境，驱动相背离 【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下行，整体持仓量增加，以空头增仓占优。SP2409主力合约周度下跌92元/吨，跌幅为1.54%，收盘价为5886元/吨。针叶浆现货价小幅变化，山东银星持平于6350元/吨，河北俄针下跌25元至5850元/吨；阔叶浆山东金鱼下跌50元至5650元/吨。 【产业表现】据国家统计局，2024年5月我国机制纸及纸板产量1325.8万吨，环比+0.5%，同比+6.8%，累计6321.2万吨，累计同比 +13.0%。今年5月份国内针叶浆进口量70.4万吨，环比-14.2%，同比-16.4%；1-5月累计进口387.9万吨，累计同比+5%；阔叶浆进口量125.6万吨，环比-7.5%，同比-3.6%，1-5月累计进口658万吨，累计同比+5.7%。智利Arauco公司因未发船订单堆积、物流和生产干扰，6月和7月阔叶浆供应量为协议量的50%。今年5月智利出口中国针叶浆6.88万吨，环比-51.2%；出口中国阔叶浆8.23万吨，环比-23.7%。据UTIPULP数据显示，2024年5月，欧洲木浆库存量66.88万吨，环比-1.4%，同比+0.3%;欧洲木浆消费量85.94万吨，环比-1.7%，同比+10.6%。 【核心逻辑】上周纸浆产业链上下游公布多项5月份数据，其中欧洲木浆消费量环比小幅下滑，为市场带来偏弱预期。从中期来看，欧洲纸浆库存从去年四季度拐头以来，当前仍处于去库的趋势当中，后势关注消费变化的连续性，中低库存带来的补库周期仍对价格形成支撑韧性。5月国内机制纸及纸板产量环比小幅提升，累计同比增速仍处高位，与木浆系纸种的产量高位形成呼应，木浆下游需求相对稳定。5月份国内针叶浆进口量环比下滑14.2%，同期国内木浆系四纸种产量环比下滑3.11%；5月份国内针叶浆进口量同比下滑16.4%，同期国内木浆系四纸种产量同比增涨0.23%。从上下游数据对比来看，供应原料端的减量速率大于需求成品端的减量速率，中期为原料纸浆价格形成支撑。国内港口纸浆库存变化稳定，近几周围绕255万吨上下浮动，仓单相对高位为期货价格带来一定压力。短期造纸产业链淡季以及较弱的生产利润降低下游原料采购意愿，大宗商品偏弱环境影响纸浆期货偏于被空配。短期价格驱动与中期价格驱动相背离，短线不建议追空操作，等待中线做多机会。 【策略观点】SP2409主力合约观望为主，09-11合约正套持有。 周度数据回顾 盘面价格 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 SP2501 6132 6248 -116 -1.9% SP2502 6130 6256 -126 -2.0% SP2503 6142 6246 -104 -1.7% SP2504 6162 6264 -102 -1.6% SP2505 6180 6272 -92 -1.5% SP2506 6224 5850 374 6.4% SP2407 5824 5892 -68 -1.2% SP2408 5870 5936 -66 -1.1% SP2409 5886 5978 -92 -1.5% SP2410 5918 6008 -90 -1.5% SP2411 5952 6020 -68 -1.1% SP2412 5970 6048 -78 -1.3% 外盘报价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（银星） 840 840 0 0.0% 针叶浆（雄狮） 850 850 0 0.0% 针叶浆（金狮） 870 870 0 0.0% 阔叶浆（明星） 770 770 0 0.0% 阔叶浆（小鸟） 770 770 0 0.0% 国内现货价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 针叶浆（山东银星） 6350 6350 0 0.0% 针叶浆（江浙沪银星） 6350 6350 0 0.0% 针叶浆（广东银星） 6350 6400 -50 -0.8% 针叶浆（山东凯利普） 6450 6450 0 0.0% 针叶浆（江浙沪凯利普） 6450 6450 0 0.0% 针叶浆（广东凯利普） 6575 6575 0 0.0% 针叶浆（河北俄针） 5850 5875 -25 -0.4% 国内成品纸均价 最新价格 一周前价格 涨跌 涨跌幅 白卡纸 4360 4360 0 0.0% 生活用纸 6683.33 6716.67 -33 -0.5% 双胶纸 5737.5 5737.5 0 0.0% 铜版纸 5685 5685 0 0.0% 产业数据：库存、供给 价差 最新价差 一周前价差 涨跌 涨跌幅 基差（山东银星-主力合约） 464 372 92 24.7% 月差（09合约-01合约） -246 -270 24 -8.9% 针阔差（山东银星-山东金鱼） 700 650 50 7.7% 原料成品差（山东银星-白卡纸均价） 1990 1990 0 0.0% 开工率(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 62.2 62.65 -0.45 #N/A 生活用纸 62.45 64.06 -1.61 #N/A 双胶纸 61.61 61.11 0.5 #N/A 铜版纸 62.6 62.6 0 #N/A 利润(%) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 白卡纸 -13.26 -14.03 0.77 #N/A 生活用纸 2.6 2.26 0.34 #N/A 双胶纸 -2.72 -3.23 0.51 #N/A 铜版纸 -0.82 -1.31 0.49 #N/A 库存(万吨) 最新 一周前 涨跌 涨跌幅 青岛 148.86 150.08 -1.22 -0.81% 常熟 55.77 54.56 1.21 2.22% 高栏 6.3 5.52 0.78 14.13% 罗泾 5.53 7.34 -1.81 -24.66% 广州地区 24.82 23.28 1.54 6.62% 宁波 6.3 6.5 -0.2 -3.08% 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 2期货市场回顾 3价差 4下游报价 第三章 供给 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 需求 1成品纸开工率 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 库存 1国内纸浆港口库存 2企业库存 3社会库存 第六章 利润 1利润 来源：卓创资讯南华研究 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点