非银金融行业周报：关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商

周观点：关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商 本周券商和保险指数分别+5.82%/+5.02%，超过沪深300指数的+1.20%，非银板块连续两周明显上涨。4月26日北向资金净买入224亿元，创下2014陆港通开通以来的新高，权益市场beta催化叠加板块自身热点，驱动非银板块机会。从一季报看，保险表现相对超预期，NBV延续高质量增长，净利润符合预期，首推业务端和政策端均更占优的保险板块；券商各项业务同比均有一定压力，受行业并购事件催化，4月26日券商板块上涨6.04%，看好券商板块并购题材和互联网券商机会。拉卡拉受益于费率提升和扫码业务高增长，看好业绩反转机会；推荐受益于港股市场复苏和互联互通政策优化的香港交易所，推荐分红率提升、业绩稳健的江苏金租。 保险：一季报NBV表现超预期，资产端催化下看好板块估值修复 （1）从目前披露的上市险企一季报看，可比口径下NBV同比增速整体超预期（中国平安+20.7%/中国太保+30.7%/中国人寿+26.3%），在预定利率下调、产品缴费及期限结构改善和报行合一推动降本增效等多重影响下，1季度上市险企新业务价值率同比明显提升，延续高质量增长态势。险企净利润主要受投资收益扰动，在同比债强股弱的影响下，上市险企净利润整体符合我们预期（归母净利润中国平安同比-4.3%/中国太保+1.1%/中国人寿-9.3%）（2）预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化。看好高股息率的中国财险。 券商：一季报净利润预计承压，看好并购主题类标的 （1）本周日均股票成交额8548亿，环比-9.1%，本周偏股/非货基金新发份额101/483亿份，环比+225%/+10%。（2）财政部官网4月25日发布《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，上述文件提及：集中力量打造金融业“国家队”；推动头部证券公司做强做优；研究修订证券公司风险控制指标计算标准规定，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。（3）从目前披露的券商一季报看，多数券商净利润同比下降，各项业务同比均有压力，负债成本同比有所抬升。（4）4月25日晚国联证券公告停牌筹划定增收购民生证券95.48%股权，受此事件影响，4月26日证券板块上涨明显，并购主题类标的领涨。一季度券商板块机构持仓和估值均回落至历史低位，市场活跃度改善或带来板块催化，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，友邦保险；江苏金租，香港交易所，国联证券，拉卡拉，东方财富，财通证券。 受益标的组合：中国银河，浙商证券；新华保险。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、关注非银beta机会，看好寿险和并购题材券商 本周券商和保险指数分别+5.82%/+5.02%，超过沪深300指数的+1.20%，非银板块连续两周明显上涨。4月26日北向资金净买入224亿元，创下2014陆港通开通以来的新高，权益市场beta催化叠加板块自身热点，驱动非银板块机会。从一季报看，保险表现相对超预期，NBV延续高质量增长，净利润符合预期，首推业务端和政策端均更占优的保险板块；券商各项业务同比均有一定压力，受行业并购事件催化，4月26日券商板块上涨6.04%，看好券商板块并购题材和互联网券商机会。拉卡拉受益于费率提升和扫码业务高增长，看好业绩反转机会；推荐受益于港股市场复苏和互联互通政策优化的香港交易所，推荐分红率提升、业绩稳健的江苏金租。 保险：一季报NBV表现超预期，资产端催化下看好板块估值修复 （1）从目前披露的上市险企一季报看，可比口径下NBV同比增速整体超预期（中国平安+20.7%/中国太保+30.7%/中国人寿+26.3%），在预定利率下调、产品缴费及期限结构改善和报行合一推动降本增效等多重影响下，1季度上市险企新业务价值率同比明显提升，延续高质量增长态势。险企净利润主要受投资收益扰动，在同比债强股弱的影响下，上市险企净利润整体符合我们预期（归母净利润中国平安同比-4.3%/中国太保+1.1%/中国人寿-9.3%）（2）预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化。看好高股息率的中国财险。 券商：一季报净利润预计承压，看好并购主题类标的 （1）本周日均股票成交额8548亿，环比-9.1%，本周偏股/非货基金新发份额101/483亿份，环比+225%/+10%。（2）财政部官网4月25日发布《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，上述文件提及：集中力量打造金融业“国家队”；推动头部证券公司做强做优；研究修订证券公司风险控制指标计算标准规定，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。 （3）从目前披露的券商一季报看，多数券商净利润同比下降，各项业务同比均有压力，负债成本同比有所抬升。（4）4月25日晚国联证券公告停牌筹划定增收购民生证券95.48%股权，受此事件影响，4月26日证券板块上涨明显，并购主题类标的领涨。一季度券商板块机构持仓和估值均回落至历史低位，市场活跃度改善或带来板块催化，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，友邦保险；江苏金租，香港交易所，国联证券，拉卡拉，东方财富，财通证券。 受益标的组合：中国银河，浙商证券；新华保险。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 本周（4月22日至4月26日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+1.20%，创业板指数+3.86%，中证综合债指数-0.016%。非银板块+5.37%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别+5.82%/+5.02%。从主要个股表现看，本周东方财富、中信证券分别+6.75%/+5.68%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 图2：本周东方财富、中信证券分别+6.75%/+5.68% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金26只，发行101亿份，环比+225%，同比+266%。截至4月26日，2024年累计新发股票+混合型基金202只，发行份额645亿份，同比-35.82%。待审批偏股型基金增加13只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额9791亿元，环比-8.41%，同比-20.91%；截至4月26日，两市年初至今累计日均股基成交额为10268亿元，同比-1.8%。 券商投行业务：截至4月26日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模263/813/37429亿元，分别同比-77%/-74%/+2.1%。 券商信用业务：截至4月25日，全市场两融余额达到15334亿元，两融余额占流通市值比重为2.24%；融券余额395亿元，占两融比重达到2.59%，占比环比下降。 图3：2024年3月日均股基成交额环比+2% 图4：2024年3月IPO承销规模累计同比-64% 图5：2024年3月再融资承销规模累计同比-74% 图6：2024年3月债券承销规模累计同比+4% 图7：2024年3月两市日均两融余额同比-10.0% 寿险保费月度数据：2024年3月5家上市险企寿险总保费合计1944亿元、同比+6.0%，增速较2月上升2.4pct，其中：中国人保+31.2%、中国平安+5.1%、中国太保+4.7%、中国人寿+4.4%、新华保险-4.4%。 财险保费月度数据：2024年3月4家上市险企财险保费收入1274亿元，同比+8.5%，较2月明显改善，各家3月同比分别为：众安在线+22.3%（2月+11.6%）、太保财险+12.7%（2月+1.6%）、人保财险+7.8%（2月-1.6%）、平安财险+5.9%（2月+0.9%），此外阳光保险同比+13.8%（2月+11.7%）。 图8：2024年3月多数上市险企寿险保费同比正增长 图9：2024年3月上市险企财险保费同比明显改善 4、行业及公司要闻：吹风国有金融资本改革信号 行业新闻： 【证监会主席吴清：证监会系统要坚决整治政商“旋转门”、“逃逸式辞职”等问题】财联社4月26日电，证监会就贯彻落实新“国九条”推动新质生产力发展开展专题调研，证监会主席吴清强调，证监会系统要进一步落实“三个过硬”的要求，切实加强自身建设，突出抓好政治建设、业务建设和队伍建设，坚决整治政商“旋转门”、“逃逸式辞职”等问题，深入推进全面从严治党和反腐败斗争，打造忠诚干净担当的监管铁军，为资本市场高质量发展提供坚强保障。 【吹风国有金融资本改革信号推动金融业改革创新】财联社4月25日讯（记者王宏）近日，在第十四届全国人民代表大会常务委员会第九次会议上，财政部副部长做了报告发言。该报告指出，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，集中力量打造金融业“国家队”。 业内专家对财联社记者表示，从调整国有金融资本布局角度看，未来可能更加注重将国有资本布局到非银金融机构中。金融业长期以风险防范为主，报告传递出一手抓风险防治，一手抓改革创新，做强金融“国家队”的信号。专家呼吁报告能形成文件，从而对金融业的改革创新产生强大推进作用。 【深圳亮出辖内“数字金融”最新进展，推动数字化转型已成多地监管工作重点】财联社4月25日讯（记者郭子硕）五篇大文章明确点题“数字金融”后，各地的相关动作日渐频密。4月25日，财联社记者从国家金融监督管理总局深圳监管局了解到，一季度该局制定银行保险业数字化转型行动方案并实施之后，辖内银行保险机构推进数字化转型步伐在持续加快。“一方面，各机构利用数字技术深度赋能传统业务，降低成本提升运营效率；另一方面，各行运用大数据、人工智能等新兴技术，精准对接企业融资需求，持续提升面向企业的数字化综合服务能力。同时持续扩大面向老年、新市民等群体的服务覆盖面。”深圳市银行业协会秘书长田淮阳介绍。 【深圳亮出辖内“数字金融”最新进展，推动数字化转型已成多地监管工作重点】财联社4月25日讯（记者郭子硕）五篇大文章明确点题“数字金融”后，各地的相关动作日渐频密。4月25日，财联社记者从国家金融监督管理总局深圳监管局了解到，一季度该局制定银行保险业数字化转型行动方案并实施之后，辖内银行保险机构推进数字化转型步伐在持续加快。“一方面，各机构利用数字技术深度赋能传统业务，降低成本提升运营效率；另一方面，各行运用大数据、人工智能等新兴技术，精准对接企业融资需求，持续提升面向企业的数字化综合服务能力。同时持续扩大面向老年、新市民等群体的服务覆盖面。”深圳市银行业协会秘书长田淮阳介绍。 公司公告： 国联证券：2024年4月25日，国联证券公告终止此前定增事项，拟发行股份收购民生证券控制权并募集配套资金，国联证券股票自26日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。初步计划国联证券拟以发行股份购买资产的方式收购无锡市国联发展（集团）有限公司等交易对方（45家）合计持有的民生证券108.7亿股股份（总股本的95.48%）。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。