非银金融行业周报：中长期资金持续入市，券商板块看好并购主线机会

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2023年12月03日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《保险超跌看好左侧机会，券商关注结构性机会—行业周报》-2023.11.26 《保险超跌看好左侧机会，券商关注并购主题性机会—行业周报》-2023.11.19 《保险超跌带来左侧机会，并购导向催化券商热度—行业周报》-2023.11.12 中长期资金持续入市，券商板块看好并购主线机会 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：中长期资金持续入市，券商板块看好并购主线机会 本周中长期资金入市有新变化，一方面两头部险企合资设立私募证券投资基金入市，另一方面，国新投资入市购买ETF指数基金，养老金入市举措仍值得期待。受政策担忧、数据真空期等影响，保险板块近两月明显跑输，12月开门红业务有望陆续恢复，看好负债端景气度延续，看好板块左侧机会。政策导向和行业趋势下，并购进程有望提速，看好券商并购主线机会。多元金融板块继续推荐受益于经济复苏、聚焦中小企业设备直租的江苏金租，推荐受益于美债收益率下行的香港交易所。  保险：两险企共同发起设立私募基金入市，寿险负债端有望延续向好趋势 （1）11月30日，新华保险和中国人寿公告，两家分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金，基金形式为公司制，期限为10+N年，此举利于进一步增强符合险企投资策略的长期投资资产。我们认为，两家险企作为长期资金代表，单独设立私募基金入市利于提振市场信心；此外，私募基金作为长股投资产体现在险企表内，私募基金公司的盈利波动直接影响险企投资收益，后续关注在账户考核和会计处理上是否有与险企表内直接投资有所区别。（2）受政策担忧、数据真空期等影响，保险板块近两月明显跑输，12月开门红业务陆续恢复，从需求和供给两端看，预计险企1季度新单和价值有望延续升势。（3）上市险企目前估值PEV位于较低水位，负债端和资产端中期改善趋势不改，继续看好板块性机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。  券商：政策导向下行业并购整合进程或加速，看好并购主线机会 （1）本周日均股票成交额8157亿，环比-9%，新发偏股/非货基金新发份额106/303亿，环比+125%/-23%，同比+46%/+54%，北向资金净流入16亿。（2）证券时报报道，国新控股12月1日发布公告称，旗下国新投资于当日增持中证国新央企科技类ETF指数基金，并将在未来继续增持。政策面看，引入中长期资金、上市发行制度优化和鼓励头部券商业务创新这三方面政策仍可期待。（3）集约式发展（限制股权融资）、扶优限劣和鼓励行业并购整合的监管导向下，叠加行业竞争加剧、盈利分化加大，我们认为证券行业并购整合有望进入加速期，并购主线或成为2024年券商板块的重要主线机会，受益标的：方正证券、国联证券、中国银河和财通证券。此外，经纪和两融高弹性、头部券商也有望体现出阿尔法。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券、中信证券。  受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国平安，中国财险，新华保险，友邦保险。 券商&多元金融：方正证券、国联证券、财通证券、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -24%-12%0%12%24%2022-122023-042023-08非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 中长期资金持续入市，券商板块看好并购主线机会 ............................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：成交额环比下降 .................................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：中基协数据显示截至10月底公募基金资产净值合计27.38万亿元 .................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 本周A股下跌，非银板块跑输沪深300 ............................................................................................................................ 4 图2： 本周江苏金租/广发证券分别+2.46%/-0.34% ..................................................................................................................... 4 图3： 2023年11月日均股基成交额环比+6% ............................................................................................................................. 5 图4： 2023年1-11月IPO承销规模累计同比-37% .................................................................................................................... 5 图5： 2023年1-11月再融资承销规模累计同比-17% ................................................................................................................. 5 图6： 2023年1-11月债券承销规模累计同比+24% .................................................................................................................... 5 图7： 2023年11月两市日均两融余额同比+6% ......................................................................................................................... 6 图8： 2023年10月多数上市险企寿险保费同比放缓 ................................................................................................................. 6 图9： 2023年10月多数上市险企财险保费同比改善 ................................................................................................................. 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 10 1、 中长期资金持续入市，券商板块看好并购主线机会 本周中长期资金入市有新变化，一方面两头部险企合资设立私募证券投资基金入市，另一方面，国新投资入市购买ETF指数基金，养老金入市举措仍值得期待。受政策担忧、数据真空期等影响，保险板块近两月明显跑输，12月开门红业务有望陆续恢复，看好负债端景气度延续，看好板块左侧机会。政策导向和行业趋势下，并购进程有望提速，看好券商并购主线机会。多元金融板块继续推荐受益于经济复苏、聚焦中小企业设备直租的江苏金租，推荐受益于美债收益率下行的香港交易所。 保险：两险企共同发起设立私募基金入市，寿险负债端有望延续向好趋势 （1）11月30日，新华保险和中国人寿公告，两家分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金，基金形式为公司制，期限为10+N年，此举利于进一步增强符合险企投资策略的长期投资资产。我们认为，两家险企作为长期资金代表，单独设立私募基金入市利于提振市场信心；此外，私募基金作为长股投资产体现在险企表内，私募基金公司的盈利波动直接影响险企投资收益，后续关注在账户考核和会计处理上是否有与险企表内直接投资有所区别。（2）受政策担忧、数据真空期等影响，保险板块近两月明显跑输，12月开门红业务陆续恢复，从需求和供给两端看，预计险企1季度新单和价值有望延续升势。（3）上市险企目前估值PEV位于较低水位，负债端和资产端中期改善趋势不改，继续看好板块性机会，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐盈利稳健、高股息率的中国财险。 券商：政策导向下行业并购整合进程或加速，看好并购主线机会 （1）本周日均股票成交额8157亿，环比-9%，新发偏股/非货基金新发份额106/303亿，环比+125%/-23%，同比+46%/+54%，北向资金净流入16亿。（2）证券时报报道，国新控股12月1日发布公告称，旗下国新投资于当日增持中证国新央企科技类ETF指数基金，并将在未来继续增持。政策面看，引入中长期资金、上市发行制度优化和鼓励头部券商业务创新这三方面政策仍可期待。（3）集约式发展（限制股权融资）、扶优限劣和鼓励行业并购整合的监管导向下，叠加行业竞争加剧、盈利分化加大，我们认为证券行业并购整合有望进入加速期，并购主线或成为2024年券商板块的重要主线机会，受益标的：方正证券、国联证券、中国银河和财通证券。此外，经纪和两融高弹性、头部券商也有望体现出阿尔法。受益标的：指南针、东方财富、华泰证券