非银金融行业周报：2024 年来券商自营盘表现或略有下滑；2023年产寿险经营收官，关注板块估值修复机会

行业研究 证券研究报告 非银行金融2024年02月04日 非银金融行业周报（20240129-20240202） 2024年来券商自营盘表现或略有下滑；2023年产寿险经营收官，关注板块估值修复机会 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 2023-02-06~2024-02-02 15% 2% -10% 23/02 -22% 23/04 23/0623/0923/1124/02 非银行金融 沪深300 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现》 2023-04-08 《非银行金融行业周报（20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《非银行金融行业周报（20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《非银行金融行业周报（20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 券商：2024年以来，股混基平均收益率-12.1%，债基收益率0.01%，货基收益率0.2%。假设所有券商股票持仓近似股混基收益率，债券近似债基收益率，委外类资产（基金、信托、银行理财、私募投资等）近似货基收益率。 考虑到券商财务报表未披露金融投资明确的拆分，因此以2022年信评报告对自营资产结构拆分为基础测算，考虑到头部券商权益持仓以衍生品为主，股票收益率与市场股混基收益率脱钩的情况。剔除前�大券商外，其他券商自营净亏损平均占净资产的比重-1.5%。结构上，券商净亏损占净资产比重中最高为6.5%，但该券商自营资产规模在2023年快速压降，实际亏损额可能小于该测算值。除此之外，其他券商净亏损占净资产的比重大多低于3%。参考历史，2019~2021年上市券商平均自营业务收入/净资产的比重平均为7.8%，2022年占比为3.3%。近期短期波动可能导致券商业绩出现短暂下滑。 股票家数(只) 72 0.01 保险：本周保险指数下跌3.07%，跑赢大盘1.56pct。保险个股普遍下跌，财 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 险-0.31%，平安-2.15%，国寿-2.73%，人保-3.50%，太保-5.04%，太平- 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 5.58%，新华-6.62%，友邦-7.79%。十年期国债收益率2.42%，较上周-7.5bp。金融监管总局披露保险行业2023年12月经营数据。2023年保险行业 相对指数表现 原保险保费收入为5.1万亿元，同比+9.1%，环比1-11月累计增速-0.5pct；增 % 1M 6M 12M 速较2022年+4.6pct。 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 本周券商板块-6.5%，跑输大盘1.87pct，个股表现：招商-2.2%、中信-3.1%、国联-3.5%、国君-4.8%、东财-5.1%、广发-5.1%、兴业-6.0%、华泰-6.4%、东方-6.9%、中金-9.2%、方正-12.0%。个股配置上，建议围绕央企券商与金融供给侧改革配置，推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注：财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。 （1）人身险公司2023年原保险保费收入3.5万亿元，同比+10.3%，增速环比 -0.5pct；增速较2022年+7.5pct。其中，寿险/健康险/意外伤害保险分别为27646/7283/450亿元，同比+12.8%/+3.0%/-9.8%。12月单月人身险原保险保费收入2028亿元，同比+2.1%，增速环比+2.6pct；寿险/健康险/意外险分别同比 +1.1%/+6.2%/-10.3%，增速环比+0.7pct/+9.2pct/-3.2pct。12月寿险增幅有所扩大，但仍保持低增长，政策影响边际消化；健康险增速回正，预计贡献价值增长；意外险降幅扩大，需求有待挖掘。 （2）财产险2023年原保险保费收入1.6万亿元，同比+6.7%，增速环比- 0.3pct；增速较2022年-2.0pct。其中，车险1-12月8673亿元，同比+5.6%，增速环比-0.2%；12月汽车销量增速环比-4%。2023年，汽车销量同比 +11.9%，新能源车同比+37.5%，仍是车险未来发展的重要增量。截至2023年 12月底，汽车保有量3.36亿辆，同比+5.3%。2023年非车险同比+8.1%，增速环比-0.4pct，主要受农险和责任险增幅边际收窄影响。2023年农险同比 +17.3%，增速环比-0.9pct；责任险同比+10.5%，增速环比-0.4pct。此外，2023年健康险/意外险同比+10.9%/-11.3%，增速环比+0.3pct/+1.1pct。 （3）截至2023年12月末，资金运用余额为27.67万亿，其中债券占比 45.4%，较上年末+4.5pct，环比+0.8pct；股票和基金占比12.0%，较上年末- 0.7pct，环比-0.4pct；银行存款占比9.8%，较上年末-1.5pct。行业净资产为 2.74万亿，较年初+1.2%。 2023年，人身险行业增速冲高回落，主要受政策节奏影响，但仍较2022年显 著回暖；财产险方面，车险景气度较2022年基本保持一致，非车险占比提升。人身险板块PEV估值探底，政策利空基本消化，看好估值修复带来的回调机会，权益市场持续回暖将有利于弹性品种+高股息标的，推荐国寿、太保。持续看好风险减量服务体系逐步完善、风险管理水平较强的中国财险。当前各家公司PEV估值为：1.23（友邦）、0.61（国寿）、0.49（平安）、0.43（太保）、0.34（新华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌4.63%，上证综指下跌6.19%，创业板指数下跌7.85%。本周沪深两市A股日均成交额9235.54亿元，较上周下降2.14%；本周两融余额15545.86亿元，较上周下跌2.93%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 华泰证券 13.37 1.36 1.57 1.77 9.85 8.53 7.54 0.77 推荐 中国平安 40.10 5.81 8.11 9.61 6.90 4.95 4.17 0.71 强推 中国太保 23.95 3.13 3.75 4.21 7.66 6.38 5.68 0.78 推荐 方正证券 6.58 0.33 0.41 0.49 20.05 16.16 13.38 1.19 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2024年2月2日收盘价 目录 一、重要行业新闻5 （一）宏观资讯5 （二）保险资讯5 二、上市公司重要公告6 三、重点公司逻辑分析9 四、数据追踪10 �、风险提示15 图表目录 图表110年期国债收益率下降、“750日平均”下降10 图表2上市险企PEV估值：整体估值表现下行10 图表3证券行业跑输大盘，券商板块表现分化10 图表4保险行业跑输大盘，保险板块表现下跌10 图表5券商板块市净率、市盈率均下跌10 图表6A股周交易额环比下降11 图表7流通市值环比下降、周换手率环比上升11 图表8A股日均成交额环比下降11 图表9融资交易额、融资交易占比均环比下降11 图表10两融余额环比下降11 图表11两融杠杆比例上升11 图表12新增投资者数量8月环比上升9.40%12 图表13深交所日均股票成交额12月环比下降16.13%12 图表14A股总质押市值、总质押市值占总市值的比例均下降12 图表15A股股权质押规模下降、质押规模占总股本比例下降12 图表16再融资承销金额下降12 图表17企业债和公司债承销金额上升12 图表18本周主承销商承销金额情况（单位：亿元）12 图表19券商两地股票溢价率13 图表20保险两地股票溢价率13 图表21近期解禁公司一览13 图表22券商战略获配科创板股份上市至今浮盈（截至2024年2月2日收盘价）14 图表23重点标的估值表（截至2024年2月2日收盘价）15 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 国务院国资委：（1）2024年将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。（2）1月30日印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》首次提出中央企业应当对资产评估项目实施分类管理，要求中央企业确定重大资产评估项目划分标准，对重大资产评估项目管理提出一系列有针对性的管控要求。 国家金融监管总局：1月30日召开2024年工作会议，要求积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度；加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持“三大工程”建设，落实经营性物业贷款管理要求；配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 新华社：（1）中共中央政治局会议指出，2024年是新中国成立75周年，是实现“十四 🖂”规划目标任务的关键一年。要抓好高质量发展这个首要任务，深化改革开放，确保中央经济工作会议确定的重点任务落地落实，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。（2）财政部发布2023年财政收支情况显示，全国一般公共预算收入突破21万亿元，同比增长6.4%。财政收入恢复性增长，31个省份财政收入全部实现正增长。 央视新闻：李强主持召开国务院常务会议。会议指出，建设市场化、法治化、国际化一流营商环境，是应对经济下行压力、提振经营主体信心的重要举措，要对标国际一流水平，围绕整体优化目标，一体推进强市场促公平、强服务增便利、强法治稳预期、强开放提质量、强改革抓创新等工作，更加注重回应经营主体突出关切，加快建设全国统一大市场，加强宏观政策取向一致性评估，营造稳定透明可预期的政策环境。会议审议通过《国务院关于进一步规范和监督罚款设定与实施的指导意见（送审稿）》。 Wind：2月2日，国家金融监管总局发布《固定资产贷款管理办法》《流动资金贷款管理办法》《个人贷款管理办法》。合理拓宽固定资产贷款和流动资金贷款的用途及贷款对象范围；流动资金贷款不得用于股东分红，不得用于金融资产、固定资产、股权等投资；固定资产贷款期限一般不超过十年，个人消费贷款期限不得超过�年。 央行：1月三大政策性银行净新增抵押补充贷款1500亿元。央行披露，1月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1500亿元。期末抵押 补充贷款余额为34022亿元。 （二）保险资讯 国家金融监管总局：2024年1月29日，国家金融监督管理总局江西监管局批复同意恒 邦财险增加注册资本约3.03亿元人民币，从20.6亿元人民币变更为23.63亿元人民币，由第一大股东江西金控认购。 北京商报：1月31日，凯德投资与友邦人寿保险有限公司共同成立合资公司，以重构北京凯德·星贸项目资本结构。基于此合作，凯德投资将北京凯德·星贸项目95%的股权出售予友邦人寿，保留其余5%股权，交易总对价近24