非银金融行业周报：严监管信号提振投资者信心，看好互联网券商和寿险

周观点：严监管信号提振投资者信心，看好互联网券商和寿险 复盘近期非银板块行情，截至2月23日，保险/券商板块指数2024年收益率分别为+9.86%/+0.12%，沪深300指数收益率1.71%，保险板块明显跑赢沪深300指数，负债端好于预期、中字头央国企受青睐、春节前后权益市场回暖以及房地产政策持续松绑或是主要催化。5年期LPR下调利于稳经济和稳地产，证监会释放严监管信号利于提振投资者信心，券商盈利弹性短期或受限。非银行业继续看好两条主线，互联网券商受益于交易量改善同时兼具成长性，寿险受益于开门红超预期和权益弹性，推荐高股息率、竞争优势有望延续的江苏金租和中国财险。 券商：春节后释放严监管信号，利于恢复投资者信心，关注板块结构性机会 （1）本周日均股票成交额9031亿元，环比-6.9%，偏股/非货基金新发份额5/7亿份，环比-83%/-97%。（2）2月18日至19日证监会召开系列座谈会广泛听取各方意见，2月23日举行新闻发布会。2月20日两交易所对量化巨头宁波灵均限制交易并公开谴责。春节后证监会多次表态释放严监管信号，我们认为后续举措或聚焦在：A.严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚持“申报即担责”（针对拟上市公司），进一步加大对上市公司欺诈发行、财务造假，以及大股东违规占用等违法行为的打击力度，优化退市制度。B.以投资者为本，规范各类交易行为，提升公平性。精准识别、严厉打击操纵市场和内幕交易行为，完善异常交易监管。C.推动更多中长期资金入市，加强分红约束。（3）春节后，证监会广泛听取各方意见、对市场参与者严监管并加大处罚力度，释放强监管信号，利于恢复投资者信心，利好资本市场健康发展。严监管下行业马太效应或加剧，关注板块内三类标的结构性机会：互联网券商、内生和外延均有看点的区域型券商、业务多元化的头部券商。 保险：负债端景气度向好，资产端权益市场和地产政策积极 （1）负债端展望向好。养老、储蓄需求旺盛，竞品竞争力走弱下保险产品吸引力增强；供给端看，个险转型见效下个险新单有望延续增势；银保端受开门红预扣款规范影响短期增速或承压，而定价利率调降带来负债成本下降或直接拉动银保端价值率改善，整体看一季度NBV有望超预期；后续报行合一在个险推行预计对代理人佣金影响有限，头部险企市占率有望持续提升。（2）投资端看，1月以来10年期国债收益率持续走低，关注权益beta催化。目前上市险企PEV估值位于历史底部，负债端偏暖，保险股兼具beta弹性和负债端阿尔法，关注资产端催化，推荐中国太保、中国人寿、中国平安。推荐高股息率的中国财险。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：指南针、同花顺、东方财富、财通证券、中国银河、国联证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、严监管信号提振投资者信心，看好互联网券商和寿险 复盘近期非银板块行情，截至2月23日，保险/券商板块指数2024年收益率分别为+9.86%/+0.12%，沪深300指数收益率1.71%，保险板块明显跑赢沪深300指数，负债端好于预期、中字头央国企受青睐、春节前后权益市场回暖以及房地产政策持续松绑或是主要催化。5年期LPR下调利于稳经济和稳地产，证监会释放严监管信号利于提振投资者信心，券商盈利弹性短期或受限。非银行业继续看好两条主线，互联网券商受益于交易量改善同时兼具成长性，寿险受益于开门红超预期和权益弹性，推荐高股息率、竞争优势有望延续的江苏金租和中国财险。 券商：春节后释放严监管信号，利于恢复投资者信心，关注板块结构性机会 （1）本周日均股票成交额9031亿元，环比-6.9%，偏股/非货基金新发份额5/7亿份，环比-83%/-97%。（2）2月18日至19日证监会召开系列座谈会广泛听取各方意见，2月23日举行新闻发布会。2月20日两交易所对量化巨头宁波灵均限制交易并公开谴责。春节后证监会多次表态释放严监管信号，我们认为后续举措或聚焦在：A.严把IPO准入关，加强上市公司全过程监管，坚持“申报即担责”（针对拟上市公司），进一步加大对上市公司欺诈发行、财务造假，以及大股东违规占用等违法行为的打击力度，优化退市制度。B.以投资者为本，规范各类交易行为，提升公平性。精准识别、严厉打击操纵市场和内幕交易行为，完善异常交易监管。C.推动更多中长期资金入市，加强分红约束。（3）春节后，证监会广泛听取各方意见、对市场参与者严监管并加大处罚力度，释放强监管信号，利于恢复投资者信心，利好资本市场健康发展。严监管下行业马太效应或加剧，关注板块内三类标的结构性机会：互联网券商、内生和外延均有看点的区域型券商、业务多元化的头部券商。 保险：负债端景气度向好，资产端权益市场和地产政策积极 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：指南针、同花顺、东方财富、财通证券、中国银河、国联证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 受益标的组合 保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。 券商&多元金融：指南针、同花顺、东方财富、财通证券、中国银河、国联证券、浙商证券、方正证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 本周（2月19日至2月23日，下同）A股整体上涨，沪深300指数+3.71%，创业板指数+1.81%，中证综合债指数+0.329%。非银板块+2.80%，跑输沪深300指数，券商和保险分别+2.35%/+3.39%。从主要个股表现看，本周新华保险/中航产融分别+10.26%/+5.56%，表现较好。 图1：本周A股整体上涨，非银板块跑输沪深300 图2：本周新华保险/中航产融分别+10.26%/+5.56% 3、数据追踪：日均股基成交额环比下降 基金发行情况：本周新发股票+混合型基金2只，发行份额5亿份，环比-83%，同比-93%。截至2月23日，2024年累计新发股票+混合型基金84只，发行份额189亿份，同比-53%。待审批偏股型基金减少1只。 券商经纪业务：本周市场日均股基成交额10437亿元，环比-10.9%，同比+11.3%； 截至2月23日，两市年初至今累计日均股基成交额为9328亿元，同比-3.19%。 券商投行业务：截至2月23日，2024年全市场IPO/再融资/债券承销规模173/398/13799亿元，分别同比-42%/-77%/-26%。 券商信用业务：截至2月23日，全市场两融余额达到14520亿元，两融余额占流通市值比重为2.20%；融券余额440亿元，占两融比重达到3.03%，占比环比下降。 图3：2024年1月日均股基成交额环比-5% 图4：2024年1月IPO承销规模同比+72% 图5：2024年1月再融资承销规模累计同比-62% 图6：2024年1月债券承销规模累计同比+28% 图7：2024年1月两市日均两融余额同比+5.7% 寿险保费月度数据：2023年12月5家上市险企寿险总保费合计813亿元、同比+5.0%，增速较11月改善9.2pct，其中：中国太保+16.7%、中国人寿+13.0%、中国人保+5.8%、中国平安-1.9%、新华保险-2.9%，上市险企单12月保费环比略有分化。人身险板块2023年全年景气度较高，2023年全年寿险总保费累计同比分别为：中国人保+9.1%、中国平安+5.8%、中国太保+4.9%、中国人寿+4.3%、新华保险+1.7%。 财险保费月度数据：2023年12月4家上市险企财险保费收入893亿元、同比为+2.1%，较11月+3.3%下降1.2pct，各家险企12月财险保费同比分别为：太保财险+7.8%（11月+12.1%）、众安在线+4.0%（11月+22.6%）、平安财险+0.9%（11月+0.3%）、人保财险+0.8%（11月+1.1%）。 图8：2023年12月多数上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年12月多数上市险企财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：证监会召开系列座谈会听取意见建议 行业要闻: 【证监会回应进一步扩大线上证券业务覆盖面：将积极研究完善相关开户流程】财联社2月23日电，中国证监会就《关于进一步推进证券行业数字化转型的建议》发布答复函。就进一步扩大线上证券业务覆盖面而言，证监会指导中国证券登记结算有限责任公司推出非现场开户，持续优化投资者账户制度机制建设，着力提升客户业务办理体验、提升证券公司服务水平。证监会表示，考虑到融资融券、股票期权等业务具有较强的杠杆特征，交易过程中亏损及收益均有放大可能，较普通交易风险偏高，通过现场业务办理的形式可更全面地对投资者进行风险揭示及投资者教育。 “基于审慎监管原则，结合目前的投资者结构情况，暂未允许线上办理信用账户开立和股票期权首次开户。”证监会表示，下一步，我们将结合市场发展和风险评估情况，积极研究完善投资者适当性管理及账户开立流程，增强证券服务便捷性，引导业务规范有序开展，维护投资者权益。 【国常会：推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充】【证监会：对融券业务进一步加强监管】财联社2月23日电，李强主持召开国务院常务会议，会议审议通过《关于进一步优化支付服务提升支付便利性的意见》，强调要聚焦老年人、外籍来华人员等群体支付不便问题，加强协同配合，加大必要的资源投入，多措并举打通服务堵点，推动移动支付、银行卡、现金等多种支付方式并行发展、相互补充。 【证监会：外媒报道监管部门限制主要机构投资者在开盘、收盘阶段净卖出股票、禁止机构通过股指期货做空A股证监会回应】财联社2月22日电，证监会新闻发言人就有关媒体报道答记者问。股市有涨有跌是规律，有买有卖是常态。监管部门对于正常的市场交易不干预，依法保障投资者公平自由交易的权利，对于扰乱市场交易秩序等违法违规行为，坚决依法依规予以打击。近日，沪深证券交易所依规对个别机构的异常交易行为采取了监管措施，是履行交易监管职责的举措，不是限制卖出。下一步，我们将指导沪深证券交易所和中国金融期货交易所完善异常交易监管标准，依法依规打击操纵市场、内幕交易等违法行为，切实维护市场正常交易秩序。 【证监会召开系列座谈会听取意见建议，与会代表建议严把IPO准入关】2月18日至19日，新春上班伊始，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。座谈会由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。专家学者、中小投资者、上市公司、拟上市企业、证券基金经营机构、会计师律师事务所、私募机构、外资机构等方面代表参与座谈。 【2月LPR报价出炉：5年期LPR下调25个基点至3.95%】财联社2月20日电，2月5年期以上贷款市场报价利率（LPR）报3.95%，上月为4.2%；1年期LPR报3.45%，上月为3.45%。 公司公告： 江苏金租：2024年2月19日，公司发布公告：国家金融监督管理总局江苏监管局已分别核准周文凯先生和于兰英女士担任公司董事的任职资格。 招商证券：2024年2月18日，公司发布2023年度业绩快报公告，2023年公司归母净利润87.44亿，同比+8.35%。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。