非银金融行业周报：估值进入布局区，看好寿险板块和券商结构性机会

周观点：关注左侧机会，看好寿险板块和券商结构性机会 近期非银板块调整主要受宏观经济环比走弱预期影响，目前估值进入左侧布局区间。从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小且beta属性明显的品种，后续稳增长政策发力有望带来板块催化，预计寿险中报超预期。券商业务整体弱复苏，降费担忧对财富线条带来一定压制，关注景气度占优、金融信息服务类标的的结构性机会。推荐高股息标的江苏金租和军工产融龙头中航产融。 保险：短期停售风险缓解，寿险仍是全年景气度较强的确定性品种 （1）5月以来寿险股出现较明显调整，主要受资产端走弱拖累和负债端预期波动影响，我们认为目前保险股估值已较充分反映了上述担忧，整体寿险股估值和持仓仍位于较低水平。6月已过，6月末高定价产品停售风险缓解，中报景气度有望超预期，我们预计部分上市险企2023年上半年NBV增速有望达到20%至30%。关注宏观稳增长政策催化，寿险仍是全年景气度确定性较强、政策端扰动较小的品种，中长期看，代理人转型见效、养老和储蓄理财需求均有望支撑行业NBV恢复稳健增长。（2）推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：看好景气度占优、金融信息服务类标的机会 （1）本周日均股票成交额0.9万亿，环比-16.3%，6月日均股票成交额0.96万亿元，环比+3%，同比-13%。本周新成立偏股/非货基金份额58/233亿，同比-49%/-25%，环比-17%/-4%。6月偏股/非货基金份额240/1073亿元，同比-7%/-54%，环比-16%/+50%。（2）中基协披露，5月末全市场偏股基金(股+混)/非货保有规模分别为7.22万亿/15.88万亿，同比-0.8%/+4.4%，环比-2.8%/+0.4%，好于预期。净值下跌导致偏股基金规模环比下降，据协会数据算得5月全市场偏股基金单位份额净值环比-4.0%。5月偏股基金呈净申购，且预计场内ETF为净申购主力。（3）从交易量和基金新发数据看，券商2023年上半年业务弱复苏，我们预计40家上市券商2023年上半年净利润同比+15%，下半年基数回落有望带来同比增速回升。 券商板块估值和机构配置仍位于历史低位，尚未反映全年景气度改善，当下看好结构性机会，景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、东方财富、。 受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，新华保险，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、东方财富、同花顺。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：关注左侧机会，看好寿险板块和券商结构性机会 近期非银板块调整主要受宏观经济环比走弱预期影响，目前估值进入左侧布局区间。 从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小且beta属性明显的品种，后续稳增长政策发力有望带来板块催化，预计寿险中报超预期。券商业务整体弱复苏，降费担忧对财富线条带来一定压制，关注景气度占优、金融信息服务类标的的结构性机会。推荐高股息标的江苏金租和军工产融龙头中航产融。 保险：短期停售风险缓解，寿险仍是全年景气度较强的确定性品种 （1）5月以来寿险股出现较明显调整，主要受资产端走弱拖累和负债端预期波动影响，我们认为目前保险股估值已较充分反映了上述担忧，整体寿险股估值和持仓仍位于较低水平。6月已过，6月末高定价产品停售风险缓解，中报景气度有望超预期，我们预计部分上市险企2023年上半年NBV增速有望达到20%至30%。关注宏观稳增长政策催化，寿险仍是全年景气度确定性较强、政策端扰动较小的品种，中长期看，代理人转型见效、养老和储蓄理财需求均有望支撑行业NBV恢复稳健增长。（2）推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：看好景气度占优、金融信息服务类标的机会 （1）本周日均股票成交额0.9万亿，环比-16.3%，6月日均股票成交额0.96万亿元，环比+3%，同比-13%。本周新成立偏股/非货基金份额58/233亿，同比-49%/-25%，环比-17%/-4%。6月偏股/非货基金份额240/1073亿元，同比-7%/-54%，环比 -16%/+50%。（2）中基协披露，5月末全市场偏股基金(股+混)/非货保有规模分别为7.22万亿/15.88万亿，同比-0.8%/+4.4%，环比-2.8%/+0.4%，好于预期。净值下跌导致偏股基金规模环比下降，据协会数据算得5月全市场偏股基金单位份额净值环比-4.0%。5月偏股基金呈净申购，且预计场内ETF为净申购主力。（3）从交易量和基金新发数据看，券商2023年上半年业务弱复苏，我们预计40家上市券商2023年上半年净利润同比+15%，下半年基数回落有望带来同比增速回升。券商板块估值和机构配置仍位于历史低位，尚未反映全年景气度改善，当下看好结构性机会，景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、东方财富。 受益标的组合 保险：中国太保，中国平安，新华保险，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、东方财富、同花顺。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周A股整体下跌，沪深300指数-0.56%，创业板指数+0.14%，中证综合债指数+0.192%。本周非银板块下跌0.38%，跑赢沪深300指数，券商和保险分别-0.3%/-0.66%。 从主要个股表现看，新华保险/中国太保分别+1.52%/+1.42%，相对抗跌。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：新华保险/中国太保分别+1.52%/+1.42% 3、数据追踪：成交额环比增长 基金发行情况：本周（6月26日至6月30日）新发股票+混合型基金9只，发行份额58亿份，环比-17%，同比-49%。截至6月30日，2023年累计新发股票+混合型基金338只，发行份额1706亿份，同比-19%。本周待审批偏股型基金增加12只。 券商经纪业务：本周（6月26日至6月30日）日均股基成交额10164亿元，环比-14.8%，同比-22.3%；截至6月30日，两市年初至今累计日均股基成交额为10544亿元，同比-0.9%。 券商投行业务：截至6月30日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模2097/3602/60636亿，同比-33%/-2%/+11%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。 券商信用业务:截至6月30日，全市场两融余额达到15925亿元，较2023年初+1%，两融余额占流通市值比重为2.25%；融券余额915亿元，占两融比重达到5.74%，占比环比下降。 图3：2023年6月日均股基成交额同比-11% 图4：2023年6月IPO承销规模累计同比-33% 图5：2023年6月再融资承销规模累计同比+49% 图6：2023年6月债券承销规模累计同比+8% 图7：2023年6月两市日均两融余额同比+2.91% 寿险保费月度数据：2023年5月6家上市险企寿险总保费合计1299亿元、同比+13.5%，较4月同比上升9.0pct，其中：中国人保+36.1%、中国太平+17.5%、新华保险+17.4%、中国人寿+15.7%、中国平安+9.1%、中国太保+4.9%，上市险企5月保费同比均改善并实现单月正增长，预计主要系新单同比改善带动。2023年前5月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.4%、中国人寿+5.1%、中国人保+4.8%、中国太平+4.0%、新华保险+1.7%、中国太保-1.9%。 财险保费月度数据：2023年5月5家上市险企财险保费收入806亿元、同比为+6.5%，较4月+8.8%放缓2.3pct，财险行业单月保费增速已连续4个月放缓，各家险企5月财险保费同比分别为：众安在线+55.8%（4月+48.8%）、太平财险+14.2%（4月+2.9%）、太保财险+11.5%（4月+13.2%）、平安财险+4.6%（4月+7.3%）、人保财险+3.0%（4月+6.7%）。 图8：2023年5月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年5月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：北交所联手港交所推出“北+H”机制支 持符合条件的企业两地上市 行业要闻: 【北交所联手港交所推出“北+H”机制支持符合条件的企业两地上市】北京日报6月29日电，北京证券交易所与香港交易所在京签署合作谅解备忘录。京港两大交易所此次联手推出“北+H”机制，支持符合条件的企业在两地上市。新根据备忘录，北交所和香港交易所将支持双方市场符合条件的已上市公司在对方市场申请上市。 具体来说，北交所上市公司符合香港交易所发行上市条件的，可按照《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》规定，向香港交易所提交发行上市申请文件后报中国证监会备案。在港上市公司，符合中国证监会有关规定和北交所发行上市条件的，可按现行制度规则申请在北交所公开发行并上市。（北京日报） 【中国信托业协会：截至2023年1季度末信托资产规模余额为21.22万亿元】财联社6月28日电，中国信托业协会发布2023年1季度中国信托业发展评析，信托资产规模延续2022年以来稳中有升的发展态势。截至2023年1季度末，信托资产规模余额为21.22万亿元，同比增加1.06万亿元，增幅为5.23%，环比增加776.90亿元，增幅0.37%，自2022年2季度以来连续4个季度实现同比正增长，企稳势头得到稳固。与2017年末的历史峰值相比，行业管理的信托资产规模下降幅度收窄至19.16%。(财联社) 【截至2022年末系统内保险资金管理规模合计17.87万亿元占比73.04%】6月27日，中国保险资产管理业协会发布《2022-2023年中国保险资产管理行业运行调研报告》。 报告显示，资金来源方面，截至2022年末，系统内保险资金作为行业基石，管理规模合计17.87万亿元，占比73.04%；管理第三方保险资金1.80万亿元，占比7.35%；管理商业银行及理财子公司资金2.53万亿元，占比10.35%；管理养老金(含基本养老金、企业年金和职业年金投资资产)1.42万亿元，占比5.82%。资产配置方面，整体以债券、金融产品和保险资管产品、银行存款为主，三者占比合计超过七成，投资风格保持稳健。（中国保险资产管理业协会） 【证监会：在“看得清、管得住”的前提下鼓励符合条件的公募基金依法设立境外子公司】财联社7月1日电，证监会证券基金机构监管部在最新一期《机构监管情况通报》中称，近年来，公募基金管理公司境外子公司（简称基金境外子公司）整体发展稳健，在为全球客户提供资产配置服务、提高中资机构国际竞争力促进资本市场互联互通等方面发挥了积极作用。基金境外子公司整体发展取得了一定成果，但在品牌效应、核心竞争力、功能发挥上仍有较大提升空间。鉴此，证监会将从支持基金公司依法设立境外子公司鼓励基金境外子公司苦练“内功”和引导境外中资机构加强合作三个方面着手，推动基金境外子公司更高质量发展。(财联社) 【5月底我国公募基金资产净值合计27.77万亿元】财联社6月29日电，中国证券投资基金业协会发布数据，截至2023年5月底，我国境内共有基金管理公司143家，其中，外商投资基金管理公司47家（包括中外合资和外商独资），内资基金管理公司96家； 取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司12家、保险资产管理公司1家。以上机构管理的公募基金资产净值合计27.77万亿元。(财联社)公司公告： 中航产融：202