古井贡酒2023年报、2024年一季报点评：费率、结构优化，利润释放延续

报告总结

投资建议与盈利预测

• 评级与预测更新：维持“增持”评级，上调2024-2026年的盈利预测，预计2024-26年EPS分别为10.96元、13.35元、15.88元。
• 目标价：维持目标价350元。

经营业绩与增长动力

• 2023年业绩亮点：收入与利润分别同比增长21.2%、46.0%，展现出稳健增长与利润释放的态势。
• 地区与产品表现：省内市场受益于份额集中与高端品放量，广东、江苏等市场逐步调整，年份原浆系列表现出27.3%的增长，预估古井8年以上的增速超过30%，推动产品结构显著上行。
• 成本与费用优化：2023年毛利率提升1.9个百分点，销售费用率降低1.1个百分点，综合税金及其他因素共同作用下，净利率同比提升3.9个百分点，显示成本控制与费用优化效果显著。

季度表现与财务状况

• 季度利润超预期：2023Q4与2024Q1期间，收入与利润分别同比增长19%与37%，利润增速超预期，主要得益于销售费用率的持续下降。
• 财务状况：2023Q4与2024Q1销售收现分别增长2.7%与7.9%，推测有票据支持的销售活动。2024Q1末合同负债维持高位，达46.2亿元，表明公司有稳定的预收款项基础。

竞争优势与未来展望

• 竞争优势延续：古井贡酒作为省内头部企业，具备高效组织与强势渠道力，产品结构契合当前消费趋势，预计未来将继续执行抬升结构、降低费用、提升市场份额的战略，确保业绩的确定性。
• 风险因素：包括管理层变动、食品安全问题、以及产业政策调整等不确定性因素，需持续关注。

结论

本报告强调了古井贡酒在2023年的优异表现及其在2024-26年的盈利预测上调，特别是在产品结构优化、成本控制与费用管理方面的显著进步。通过分析其季度表现和财务状况，进一步确认了公司在当前市场环境中的竞争优势，并对其未来业绩的确定性持有乐观态度。同时，报告也提醒了潜在的风险因素，为投资者提供了全面的决策参考。