2023年报、2024一季报点评：2024Q1归母净利润5018万，高中教培需求旺盛

学大教育集团年度及季度业绩概览

2023年整体表现

• 收入：全年度总收入达22.1亿元人民币，同比增长23%。
• 净利润：实现归母净利润1.54亿元人民币，显著增长。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为1.41亿元人民币，实现了扭亏为盈。
• 第四季度表现：四季度收入为4.2亿元人民币，同比增长27%，归母净利润3675万元人民币，扣非后为2659万元人民币。

利润率改善与成本控制

• 毛利率：整体毛利率提升至36.5%，较上一年度增加8.5个百分点，主要得益于高中个性化培训需求的强劲增长，以及网点和教师资源的有效利用。
• 销售净利率：达到6.88%，显示了公司在运营效率上的显著提升。

财务状况优化

• 债务管理：通过偿还4亿元借款，截至2023年底，对紫光的剩余借款本金减少至4.64亿元，负债率有望进一步下降。

业务布局与扩张

• 全国化布局：个性化1V1培训业务在全国范围内建立了近240个网点，覆盖超过100个城市，同时在职业教育领域开设了30多家全日制培训基地，主要面向高考复读生、艺考生等。

2024年第一季度亮点

• 收入与利润增长：第一季度收入7.05亿元人民币，同比增长36%；归母净利润5018万元人民币，扣非后为4599万元人民币，均实现大幅增长。
• 盈利能力提升：毛利率达到32.4%，较去年同期提升2个百分点；销售净利率为7.19%，同比增加6.3个百分点。

行业趋势与政策环境

• 政策影响：“双减”政策后，K9教育培训机构大幅出清，高中培训机构受影响较小。当前，行业监管更加严格，通过提高网点面积、资金、消防安全等标准来优化竞争格局。
• 市场需求：行业需求持续旺盛，政策稳定，为公司发展提供了良好环境。

盈利预测与投资建议

• 业绩预测：上调公司2024-2025年的归母净利润预期至2.76亿和3.6亿人民币，预计2026年为4.5亿人民币。
• 估值：对应2024-2026年的市盈率分别为29、22、18倍。
• 评级：鉴于公司业绩表现及行业前景，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：行业政策变动带来的不确定性。
• 市场竞争加剧：潜在的竞争压力可能影响公司市场份额和盈利能力。