2023年报、2024一季报点评：2024年Q1归母净利润增速22%，招聘、零工需求恢复中

科锐国际（300662） 证券研究报告·公司点评报告·专业服务 2023年报&2024一季报点评：2024年Q1归母净利润增速22%，招聘&零工需求恢复中 买入（维持） 2024年04月27日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 9,092 9,779 12,532 15,666 19,641 同比（%） 29.69 7.55 28.16 25.01 25.37 归母净利润（百万元） 290.79 200.50 265.41 350.69 457.62 同比（%） 15.15 (31.05) 32.37 32.13 30.49 EPS-最新摊薄（元/股） 1.48 1.02 1.35 1.78 2.33 P/E（现价&最新摊薄） 13.44 19.49 14.73 11.15 8.54 股价走势 科锐国际沪深300 投资要点 2023年归母净利润2.01亿元：公司披露2023年年报和2024年一季报，公司2023年营收97.8亿元，同比+7.55%，归母净利润2.01亿元，同比 -31.05%，扣非归母净利润1.34亿元，同比-43.03%。单拆Q4，公司实现营收26.08亿元，同比+14.7%，归母净利润4859万元，扣非归母净 利润1889万元。 灵活用工板块业务贡献主要收入，招聘板块需求较弱，对整体盈利有一定影响：分业务板块来看，公司灵活用工2023年收入89.8亿元，同比 +11.7%，中高端人才访寻收入4.2亿元，同比-37.8%，招聘流程外包收 入6745万元，同比-38.4%，招聘类业务同比下滑主要由于市场整体招 -2% -8% -14% -20% -26% -32% -38% -44% -50% -56% 2023/4/262023/8/262023/12/262024/4/26 市场数据 收盘价(元)19.86 一年最低/最高价16.63/42.08 市净率(倍)2.13 流通A股市值(百万元)3,908.57 聘需求的影响所致。分区域来看，公司大陆业务收入73.8亿元，同比+9.2%，港澳台及海外业务收入24亿元，同比+2.8%。2023年公司完成了对英国子公司Investigo37.5%股权的股权收购，实现了全资控股。 总市值(百万元)基础数据 3,908.57 需求较弱使得整体毛利率有所下滑：2023年公司整体毛利率7.31%，同 每股净资产(元,LF) 9.31 比下滑2.37pct，其中灵活用工毛利率6.24%，同比下滑1.18pct，销售费 资产负债率(%,LF) 48.49 用率1.87%，同比下降0.26pct，管理费用率2.61%，同比上升0.16%。 总股本(百万股) 196.81 公司灵活用工人员和在册外包员工实现增长，重点布局技术研发类岗 流通A股(百万股) 196.81 位：2023年公司灵活用工业务累计派出38.3万人次，同比+3.9%。截至2023年末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.55万余人，同比 相关研究 +8.56%，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局方向，占比持续增长至61.6%，较2022年末提升6.88pct。 2024Q1归母净利润同比+22%，技术研发类岗位占比创新高：2024年Q1公司实现收入26.4亿元，同比+10.3%，归母净利润4065万元，同比+22.07%。2024Q1公司灵活用工累计派出11.57万人次，截至2024年3月末在册灵活用工业务的岗位外包员工3.62万余人，其中技术研发类 岗位占比达62.9%新高，同比提升7.64pct。 盈利预测与投资评级：科锐国际2023年业绩受宏观环境和用工需求偏弱，考虑到终端用工需求恢复仍需要时间，我们下调公司2024-2025年归母净利润从2.96/3.75亿元至2.65/3.5亿元，预计2026年公司归母净利润4.6亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为15/11/9倍，维 持“买入”评级。 风险提示：行业需求较弱，下游客户订单增长不及预期风险等。 《科锐国际(300662)：2023股权激励计划出炉，静待公司业绩反弹》 2023-12-21 《科锐国际(300662)：2023三季报点评：人头数净增环比提速明显，静待业绩端复苏》 2023-10-27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 科锐国际三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,957 3,522 4,233 5,130 营业总收入 9,778 12,532 15,666 19,641 货币资金及交易性金融资产 800 962 1,035 1,123 营业成本(含金融类) 9,064 11,679 14,638 18,399 经营性应收款项 2,084 2,472 3,090 3,874 税金及附加 49 63 78 98 存货 0 0 0 0 销售费用 183 201 219 236 合同资产 0 0 0 0 管理费用 256 288 313 344 其他流动资产 73 89 108 132 研发费用 41 50 63 79 非流动资产 791 816 831 844 财务费用 0 22 22 22 长期股权投资 146 146 146 146 加:其他收益 43 50 55 59 固定资产及使用权资产 112 119 125 131 投资净收益 8 6 8 10 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 310 318 325 333 减值损失 (6) 0 0 0 商誉 165 165 165 165 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 232 286 395 533 其他非流动资产 46 57 57 57 营业外净收支 54 55 55 55 资产总计 3,748 4,339 5,064 5,974 利润总额 286 340 450 587 流动负债 1,421 1,756 2,131 2,584 减:所得税 63 76 100 130 短期借款及一年内到期的非流动负债 204 202 202 202 净利润 223 265 350 457 经营性应付款项 95 123 155 194 减:少数股东损益 22 (1) (1) (1) 合同负债 65 88 110 137 归属母公司净利润 201 265 351 458 其他流动负债 1,057 1,343 1,665 2,051 非流动负债 475 470 470 470 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.02 1.35 1.78 2.33 长期借款 387 387 387 387 应付债券 0 0 0 0 EBIT 223 362 471 609 租赁负债 52 52 52 52 EBITDA 320 367 477 615 其他非流动负债 36 32 32 32 负债合计 1,896 2,226 2,601 3,054 毛利率(%) 7.31 6.80 6.56 6.32 归属母公司股东权益 1,795 2,056 2,407 2,864 归母净利率(%) 2.05 2.12 2.24 2.33 少数股东权益 57 56 56 55 所有者权益合计 1,852 2,113 2,463 2,919 收入增长率(%) 7.55 28.16 25.01 25.37 负债和股东权益 3,748 4,339 5,064 5,974 归母净利润增长率(%) (31.05) 32.37 32.13 30.49 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 175 159 53 65 每股净资产(元) 9.12 10.45 12.23 14.55 投资活动现金流 (91) 30 42 44 最新发行在外股份（百万股 197 197 197 197 筹资活动现金流 (399) (27) (22) (22) ROIC(%) 6.82 10.74 12.53 14.21 现金净增加额 (322) 162 73 88 ROE-摊薄(%) 11.17 12.91 14.57 15.98 折旧和摊销 97 5 6 7 资产负债率(%) 50.58 51.31 51.37 51.13 资本开支 (62) 24 35 35 P/E（现价&最新股本摊薄） 19.49 14.73 11.15 8.54 营运资本变动 (141) (67) (262) (355) P/B（现价） 2.18 1.90 1.62 1.36 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒