港股公司信息更新报告：2024H1跑步核心大单品表现亮眼，派息率提升

2024H1公司营收143.45亿元（+2.3%），归母净利润19.52亿元（-8.0%），中期派息比例提升至50%。核心观点如下：

收入方面：

• 鞋/服/配件收入分别为78.4/53.8/11.3亿元，增长4.4%/-4.7%/+30.3%。
• 批发/零售/电商/海外收入分别为65.9/35.0/40.0/2.5亿元，增长-2.0%/+2.7%/+11.4%/-14.39%，DTC占比提升至55%。
• 门店总数7677家（+3.1%），李宁核心品牌门店6239家（+1.2%），李宁Young门店1438家（+12.3%）。
• 平均面积245㎡（+单位数），平均月店效31万元，大店数量1650家。

流水方面：

• 全渠道流水-1%，跑步流水增25%，中单下降，低单ASP提升低单位数。
• 运动生活/篮球/跑步/健身流水分别增长-7%/-20%/+25%/+7%，跑步流水占比提升6pct至30%。
• 篮球增速和占比下降主因市场放缓及主动控货，跑鞋三大核心IP销量超500万双，“绝影3”跑鞋表现亮眼。

盈利能力：

• 毛利率50.4%（+1.6pct），主要系渠道组合及电商毛利率提升。
• 销售费用率30.2%（+2.0pct），管理费用率4.7%（+0.5pct），财务费用率-0.7%（+0.9pct），主要系广告及宣传费用加大2亿元及利息收入减少。
• 经营利润率16.7%（-1.0pct），归母净利率13.6%（-1.5pct）。

营运能力：

• 存货拨备前24.57亿元（+9%），库销比3.9月，渠道存货中新品占比83%。
• 应收账款周转天数15天（+1天），90天以内应收占比85%。
• 净现金175.81亿元（-2.2%），经营性净现金流27.30亿元（+40.6%）。

研究结论： 下调盈利预测至31/34.1/37.0亿元，当前股价对应PE为10.0/9.1/8.4倍。公司现金管控能力优异，跑步品类预计持续高增，积极扩充新产品及渠道建设，维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧，产品升级和渠道优化不及预期。