股票股指期权：区间震荡，隐波处于低分位，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年5月28日 生 研 品股票股指期权：区间震荡，隐波处于低分位， 究可考虑卖出宽跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君区间震荡，隐波处于低分位，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2490.16 -7.44 33.00 -2.77 2479.87 10.29 2451.27 38.89 沪深300指数 3609.17 -26.54 123.53 -7.74 3596.20 12.97 3566.80 42.37 中证1000指数 5348.03 -56.59 148.46 -2.95 5280.13 67.90 5235.20 112.83 上证50ETF 2.524 -0.007 4.95 -3.59 2.529 -0.005 2.534 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.609 -0.023 5.32 -1.38 3.614 -0.005 3.621 -0.012 南方500ETF 5.336 -0.047 2.15 -0.28 5.331 0.005 5.325 0.011 华夏科创50ETF 0.769 -0.003 22.88 -4.09 0.767 0.002 0.767 0.002 易方达科创50ETF 0.752 -0.003 4.91 -0.25 0.751 0.001 0.750 0.002 嘉实300ETF 3.751 -0.024 2.28 0.44 3.758 -0.007 3.765 -0.014 嘉实500ETF 5.540 -0.051 0.69 -0.05 5.528 0.012 5.523 0.017 创业板ETF 1.769 -0.023 4.24 -1.98 1.771 -0.002 1.771 -0.002 深证100ETF 2.474 -0.037 0.27 0.03 2.475 -0.001 2.472 0.002 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 15563 -3908 68344 1496 56.47% 45.69% 2600 2400 沪深300股指期权 51492 -7583 161488 1585 59.43% 60.39% 3700 3650 中证1000股指期权 98844 -22416 195677 4562 77.92% 59.41% 5600 5000 上证50ETF期权 733680 -168271 1532563 37826 109.08% 97.35% 2.55 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 693320 -128253 1227156 34235 99.43% 89.72% 3.7 3.5 南方500ETF期权 943131 -172961 960238 33177 118.38% 89.68% 5.5 5.5 华夏科创50ETF 437809 -151415 1053972 19194 67.28% 48.96% 0.8 0.8 易方达科创50ETF 286611 -93381 541481 6497 81.00% 65.74% 0.8 0.75 嘉实300ETF期权 81141 -29076 225059 21262 99.85% 99.50% 3.9 3.6 嘉实500ETF期权 155367 -44074 296436 22176 91.75% 88.14% 5.75 5.5 创业板ETF期权 648601 -146901 1012777 98081 102.84% 75.28% 1.85 1.8 深证100ETF期权 78856 18579 120600 19261 145.41% 97.45% 2.55 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 13.01% -0.28% 11.61% -0.06% 6.32% -1.19% 14.70 -0.556 沪深300股指期权 13.33% -0.77% 12.37% 0.16% 2.35% -1.82% 15.31 -0.459 中证1000股指期权 22.46% -0.03% 19.13% 0.12% -3.75% -3.21% 23.95 -0.378 上证50ETF期权 12.64% -0.13% 11.58% 0.06% 1.76% -0.26% 13.73 -0.205 华泰柏瑞300ETF期权 13.27% 0.03% 12.60% 0.30% -0.73% 0.80% 14.79 -0.070 南方500ETF期权 17.27% -0.05% 18.28% 0.31% -5.14% -2.85% 19.30 -0.177 华夏科创50ETF 21.01% -0.16% 23.02% -0.08% 4.28% -3.99% 25.33 -0.162 易方达科创50ETF 20.33% -0.75% 23.13% -0.08% 3.66% -0.81% 24.51 -0.426 嘉实300ETF期权 13.63% 0.25% 13.13% 0.29% -1.61% 1.45% 15.01 0.089 嘉实500ETF期权 17.49% -0.35% 19.01% 0.34% -5.47% -0.16% 19.66 -0.467 创业板ETF期权 20.23% 0.07% 24.90% 0.53% 0.32% -1.89% 21.79 0.020 深证100ETF期权 16.19% 0.14% 18.22% 0.97% -0.57% -2.58% 17.27 -0.114 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 13.63% 0.13% 11.70% -0.01% 1.26% -1.18% 沪深300股指期权 14.17% -0.30% 13.81% 0.12% 2.63% -0.22% 中证1000股指期权 22.36% -0.01% 24.61% -0.02% -4.47% -0.72% 上证50ETF期权 13.27% 0.03% 11.23% 0.01% 1.68% 0.27% 华泰柏瑞300ETF期权 13.77% 0.15% 13.06% 0.10% -1.11% 0.86% 南方500ETF期权 17.42% -0.07% 20.06% 0.09% -2.90% 2.27% 华夏科创50ETF 21.34% 0.07% 22.49% -0.16% 2.54% 0.24% 易方达科创50ETF 20.64% -0.20% 23.07% -0.16% 2.34% 0.49% 嘉实300ETF期权 13.83% 0.02% 13.44% 0.09% -2.05% 1.02% 嘉实500ETF期权 17.62% 0.04% 20.06% 0.10% -1.91% 1.79% 创业板ETF期权 20.44% 0.22% 24.34% 0.16% -1.26% -0.48% 深证100ETF期权 16.34% 0.10% 18.72% 0.29% 0.47% -1.01% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/1/152024/1/292024/2/122024/2/262024/3/112024/3/252024/4/82024/4/222024/5/62024/5/20 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 1.6 30.00% 2800 1.4 25.00% 2700 1.2 2600 1 20.00% 2500 0.8 15.00% 2400 0.6 2024/1/12024/3/12024/5/1 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 000016成交量 PCR持仓量PCR -10.00% 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 13.0% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2024/1/12024/1/222024/2/122024/3/42024/3/252024/4/152024/5/62024/5/27 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85% 7500 75% 7000 65% 6500 55% 6000 45% 5500 35% 5000 25% 4500 15% 4000 5% 2024/1/1 2024/1/222024/2/12 2024/3/4 2024/3/252024/4/15 2024/5/6 2024/5/27 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15%