股票股指期权：隐波中位震荡，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年10月31日 生 研 品股票股指期权：隐波中位震荡，可考虑卖出宽 究跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波中位震荡，可考虑卖出宽跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2411.48 -2.68 31.39 -8.31 2416.93 -5.45 2421.53 -10.05 沪深300指数 3572.51 -11.27 112.59 -31.42 3579.40 -6.89 3590.07 -17.56 中证1000指数 5969.34 -37.22 165.32 -13.96 5945.60 23.74 5930.07 39.27 上证50ETF 2.488 -0.004 6.98 1.37 2.495 -0.007 2.502 -0.014 华泰柏瑞300ETF 3.644 -0.008 8.40 -1.22 3.651 -0.007 3.662 -0.018 南方500ETF 5.627 -0.013 2.12 -0.78 5.611 0.016 5.615 0.012 华夏科创50ETF 0.917 -0.003 24.50 -18.08 0.919 -0.002 0.922 -0.005 易方达科创50ETF 0.897 -0.002 5.98 -4.15 0.898 -0.001 0.901 -0.004 嘉实300ETF 3.708 -0.015 1.97 -0.50 3.714 -0.006 3.726 -0.018 嘉实500ETF 5.742 -0.017 0.71 -0.31 5.732 0.010 5.735 0.007 创业板ETF 1.916 -0.010 4.61 -10.21 1.919 -0.003 1.925 -0.009 深证100ETF 2.569 -0.021 0.45 -0.28 2.569 0.000 2.577 -0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 26871 -3915 95743 1820 54.64% 51.14% 2500 2400 沪深300股指期权 67851 -22383 211786 3904 63.24% 52.65% 3700 3500 中证1000股指期权 69089 -16582 129855 2458 78.78% 65.71% 6000 5500 上证50ETF期权 995831 -255276 2198103 77893 85.10% 71.23% 2.6 2.45 华泰柏瑞300ETF期权 828358 -278845 1762652 22896 87.45% 76.76% 3.7 3.6 南方500ETF期权 425515 -95318 761789 1322 79.17% 86.58% 5.75 5.25 华夏科创50ETF 331428 -215491 1063473 23423 55.53% 46.84% 0.95 0.9 易方达科创50ETF 142362 -76971 434174 9939 56.54% 45.98% 0.9 0.85 嘉实300ETF期权 111818 -50493 271097 21989 80.07% 70.20% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 105578 -34201 215512 13060 86.99% 94.26% 6 5.5 创业板ETF期权 565746 -616838 969660 79303 86.14% 82.00% 1.95 1.85 深证100ETF期权 85638 -31815 149797 15808 99.24% 89.37% 2.6 2.5 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.10% 0.15% 14.28% -1.01% 7.01% 0.09% 16.99 0.015 沪深300股指期权 13.88% 0.03% 14.85% -0.91% 2.94% 1.19% 16.81 0.011 中证1000股指期权 14.59% 0.31% 20.83% -0.24% 0.45% 4.59% 17.09 -0.014 上证50ETF期权 14.17% -0.25% 14.32% 0.00% 6.57% 0.28% 16.20 -0.231 华泰柏瑞300ETF期 权 14.08% 0.02% 14.34% 0.00% -0.87% -1.34% 16.37 -0.040 南方500ETF期权 14.00% -0.29% 17.28% -0.07% -5.36% -2.02% 17.00 -0.401 华夏科创50ETF 18.72% -0.77% 18.89% 0.02% 17.24% 0.22% 23.46 -0.536 易方达科创50ETF 18.81% -0.71% 20.51% 0.01% 12.65% -1.00% 23.39 -0.670 嘉实300ETF期权 14.31% 0.08% 14.85% 0.03% -0.02% 0.24% 16.15 -0.124 嘉实500ETF期权 14.01% 0.27% 17.30% -0.06% -2.96% 0.53% 16.75 -0.286 创业板ETF期权 17.87% -0.25% 22.17% 0.05% 1.77% -1.00% 20.09 -0.579 深证100ETF期权 16.07% 0.01% 18.28% 0.16% 3.62% -0.79% 17.46 -0.581 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 15.50% 0.21% 12.98% 0.00% 5.71% -2.47% 沪深300股指期权 15.03% 0.26% 12.71% 0.00% 6.19% 1.90% 中证1000股指期权 15.04% 0.31% 16.65% 0.00% -2.44% 1.85% 上证50ETF期权 15.07% -0.07% 13.75% -0.04% 4.88% -0.50% 华泰柏瑞300ETF期 权 14.98% 0.14% 13.10% 0.00% 1.50% 0.25% 南方500ETF期权 14.32% -0.14% 14.99% -0.26% -4.18% 1.05% 华夏科创50ETF 20.32% -0.42% 22.69% -0.44% 13.15% 0.14% 易方达科创50ETF 19.86% -1.02% 22.16% -0.42% 13.77% -1.02% 嘉实300ETF期权 15.11% -0.05% 13.18% 0.02% 1.22% -0.91% 嘉实500ETF期权 14.06% -0.08% 15.02% -0.25% -3.85% 2.11% 创业板ETF期权 18.50% -0.39% 18.98% -0.15% 3.40% 0.81% 深证100ETF期权 16.51% 0.03% 16.14% 0.03% 4.02% -1.84% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 20