股票股指期权：标的震荡偏弱，隐波持稳，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年11月28日 生 研 品股票股指期权：标的震荡偏弱，隐波持稳，可 究考虑卖出宽跨式策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2610.12 -15.64 34.31 -6.77 2613.13 3.01 2613.53 3.41 沪深300指数 3872.55 -34.49 150.12 -24.02 3871.87 -0.68 3865.80 -6.75 中证1000指数 6086.09 -32.58 301.24 10.29 6039.87 -46.22 6001.40 -84.69 上证50ETF 2.716 -0.013 9.13 -1.91 2.721 0.005 2.728 0.012 华泰柏瑞300ETF 3.958 -0.029 10.72 -3.80 3.960 0.002 3.962 0.004 南方500ETF 5.858 -0.038 2.62 -0.78 5.812 -0.046 5.782 -0.076 华夏科创50ETF 1.034 -0.004 49.76 -13.79 1.030 -0.004 1.029 -0.005 易方达科创50ETF 1.008 -0.002 11.43 -3.93 1.001 -0.007 1.000 -0.008 嘉实300ETF 4.057 -0.033 2.36 -0.23 4.059 0.002 4.062 0.005 嘉实500ETF 6.072 -0.048 0.44 -1.01 6.024 -0.048 5.992 -0.080 创业板ETF 2.128 -0.037 15.81 -8.00 2.125 -0.003 2.124 -0.004 深证100ETF 2.752 -0.043 0.63 -0.42 2.752 0.000 2.760 0.008 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 30199 -5440 94471 4126 43.72% 43.60% 3150 2500 沪深300股指期权 74382 -17617 205398 7055 61.22% 55.90% 4700 3900 中证1000股指期权 150085 -55098 226373 4026 75.12% 75.72% 6600 6000 上证50ETF期权 861716 3109 1472266 142468 74.82% 74.15% 3.4 2.7 华泰柏瑞300ETF期权 730154 -81099 1168055 90206 87.09% 91.52% 4 3.9 南方500ETF期权 891822 -174451 877991 58242 91.23% 90.10% 6 5.75 华夏科创50ETF 623753 24625 1249680 105340 81.28% 70.07% 1.35 1 易方达科创50ETF 184125 35754 510474 36204 98.58% 79.63% 1.3 0.6 嘉实300ETF期权 75298 -7667 239723 27484 83.32% 95.29% 5 4 嘉实500ETF期权 159453 -36550 285019 49862 94.66% 96.04% 6.5 5.75 创业板ETF期权 1032039 -2628 1127328 194494 83.11% 77.55% 2.9 2.15 深证100ETF期权 41599 18195 111898 23065 83.81% 80.55% 3.6 2.65 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 19.87% 0.12% 21.54% -0.06% 17.32% 2.49% 22.69 -0.396 沪深300股指期权 20.56% 0.30% 22.74% 0.13% 9.43% -2.08% 23.72 0.097 中证1000股指期权 29.83% 0.05% 32.14% -0.06% -6.31% 1.29% 31.71 -0.173 上证50ETF期权 18.83% -0.53% 22.74% -0.15% 7.75% 0.14% 21.44 -2.032 华泰柏瑞300ETF期权 19.84% -0.39% 23.77% 0.14% 5.93% 0.76% 22.61 -1.370 南方500ETF期权 25.71% 0.17% 28.35% -0.08% -5.56% -0.82% 28.84 -1.700 华夏科创50ETF 37.70% 0.48% 41.55% -1.54% 12.96% -2.43% 43.38 -2.241 易方达科创50ETF 38.40% -0.24% 40.67% -1.58% 11.36% -4.06% 43.69 -2.008 嘉实300ETF期权 20.43% -0.43% 23.31% 0.19% 6.48% -2.36% 22.67 -1.316 嘉实500ETF期权 26.58% -0.18% 27.86% -0.14% -7.41% 2.48% 29.44 -1.557 创业板ETF期权 32.30% 0.47% 41.29% -0.05% 8.34% -6.66% 35.36 -3.339 深证100ETF期权 25.89% -1.48% 30.62% 0.40% 4.30% -4.00% 27.69 -3.924 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 20.39% -0.50% 20.94% -0.81% 10.79% -0.27% 沪深300股指期权 21.71% 0.59% 23.67% -0.09% 12.61% 1.23% 中证1000股指期权 29.35% -0.09% 33.86% -0.17% -6.53% -2.62% 上证50ETF期权 19.86% 19.86% 29.96% -4.52% 8.58% 8.58% 华泰柏瑞300ETF期权 21.05% 21.05% 34.82% -6.99% 7.76% 7.76% 南方500ETF期权 24.82% 24.82% 33.92% -6.63% 0.31% 0.31% 华夏科创50ETF 37.59% 37.59% 70.50% -13.39% 11.62% 11.62% 易方达科创50ETF 37.22% 37.22% 69.87% -13.45% 12.37% 12.37% 嘉实300ETF期权 21.33% 21.33% 35.83% -5.69% 9.81% 9.81% 嘉实500ETF期权 25.76% 25.76% 34.71% -5.12% -3.65% -3.65% 创业板ETF期权 32.25% 32.25% 77.81% -12.69% 8.47% 8.47% 深证100ETF期权 25.41% 25.41% 45.92% -5.93% 4.79% 4.79% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 75% 65% 26002500 45% 2400 35% 23002200 25% 2100 15% 2000 5% 2024/1/1 2024/2/12024/3/12024/4/1 2024/5/12024/6/1 2024/7/12024/8/12024/9/12024/10/12024/11/1 55% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 0 000016成交量PCR持仓量PCR 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 23.0% 22.5% 22.0% 21.5% 21.0% 20.5% 20.0% 19.5% 19.0% 18.5% 18.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 75.00% 65.00% 55.00% 45.00% 35.00% 25.00% 15.00% 3000 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 000300成交量PCR持仓量PCR -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/12024/9/12024/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 26.0% 24.0% 22.0% 20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000