2023年报及2024年一季报点评：产品结构持续优化，电商渠道收入高增

公司业绩综述及展望

业绩表现概览：

• 2023年度：公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.4亿、2.4亿和2.2亿元，同比增长33.0%、27.2%和20.3%。
• 2024年第一季度：营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为7.7亿、1.0亿和1.0亿元，同比增长46.4%、28.1%和30.6%。

主要业务亮点：

• 大健康系列：在2023年，大健康系列的营收占比提升至26.2%，自由点卫生巾的销售额同比增长41%。
• 渠道拓展：线上渠道（电商）的销售额同比增长101.5%，自由点卫生巾在抖音平台的销量连续多月位居榜首。
• 区域发展：公司继续深化在核心五省的产品布局，并加快在外围省份的拓展速度。

成本与盈利能力分析：

• 毛利率提升：2023年毛利率为50.3%，较前一年提升5.2个百分点，主要得益于大健康系列的占比增加。
• 费用投入：销售费用增长显著，主要由于加大了品牌和渠道的投入，营销推广类费用同比上升了126.8%。

产能与未来展望：

• 产能规划：公司正在规划二期工厂扩建项目，考虑增加生产线或寻求外部合作以解决产能限制问题。
• 市场潜力：预计核心五省市场将保持双位数增长，外围市场如广东、湖南、河北等省份通过培育后有望持续增长。
• 产品战略：公司将继续聚焦大健康系列产品，优化产品结构，线上渠道增速有望保持高位，推动业绩持续增长。

投资建议：

• 预计公司将在2024年至2026年分别实现归母净利润3.2亿、4.0亿和5.0亿元，对应PE为32、26和21倍。
• 基于绝对估值法，设定目标价为25.6元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 市场拓展风险：新市场的开拓可能不如预期。
• 成本波动风险：原料价格大幅变动可能影响成本控制。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能导致利润率下降。