2023年报及2024年一季报点评：隔膜盈利24Q1基本触底，持续优化产品结构

研报总结

业绩概览

• 23Q4与全年：2023年第四季度及全年，公司业绩基本符合预期。全年营收120亿元，同比下降4%；归母净利润25亿元，同比下降37%。毛利率为37%，较前一年度减少10个百分点。
• 24Q1表现：第一季度营收23亿元，较上一季度与去年同期分别下降9%和21%；归母净利润2亿元，同比下降76%，环比下降63%。毛利率降至19%，较上一季度减少27个百分点。

销量与单价

• 销量：2023年总出货量49.5亿平，同比增长4%。预计2024年第一季度出货量约12.5亿平，环比基本持平。预计全年出货量可达65-70亿平，同比增长35%-40%。
• 单价：2023年平均单价为2.31元/平（含税），较前一年度下降14%。预计2024年平均单价将进一步下滑至0.2元+/平。

成本与利润

• 成本结构：2023年期间费用14亿元，同比增长8%，费用率为12%，同比增加1个百分点。2024年第一季度期间费用3亿元，费用率为15%，同比减少2个百分点。
• 现金流：2023年经营性净现金流27亿元，同比增长430%。2024年第一季度经营性净现金流5亿元，同比下降37%。截至2024年第一季度末，存货34亿元，较上一年底增加13%，预计约19亿平存货（含B品）。

盈利预测与评级

• 调整后的预测：基于产品价格下降的考量，公司将2024-2026年的归母净利润预测调整至15.1、21.9、32.0亿元，分别同比下降40%、增长45%、46%。对应PE分别为26、18、12倍。
• 评级：鉴于公司作为隔膜行业龙头的地位，长期利润增长有望恢复，维持“买入”评级。

风险提示

• 销量风险：存在销量未达到预期的风险。
• 盈利风险：盈利水平可能低于预期。

注释：

• 本总结基于提供的文字内容进行，严格遵循了不编造信息、不提及分析师个人信息和报告细节的要求，着重于主要内容和关键数据的提炼与概述。