动销持续靓丽，再次上调FY24业绩指引

研报总结

公司业绩亮点与策略

• FY24上半财年：公司实现了74.72亿元的营收，同比增长20.9%，归母净利为9.19亿元，同比增长25.1%。这一成绩在整体消费环境偏弱的情况下仍能超越行业平均水平，尤其在波司登主品牌收入同比增长25.5%的背景下，显示出公司在聚焦核心业务、强化专业领导力方面的成功。

• FY24下半财年：在精细化运营和寒潮效应的双重作用下，公司业绩进一步提升。特别是在双十一期间，波司登天猫旗舰店销售额位居女装第一，同比增长超过20%，体现出品牌在市场中的强劲竞争力。

经营策略与实施

• 渠道优化：公司通过提高单店经营效率，建立了高效的单店运营模式，并成功打造了一批旗舰门店，如新开设的102家顶级门店，平均店效超过900万元，且有185家门店达到千万级别。同时，优化加盟模式，与加盟商达成合作共识，旨在挖掘下沉市场的潜力。

• 产品多样化：根据不同季节的需求调整产品策略，春夏重点布局防晒服，618后关注冲锋衣，10月后则聚焦于羽绒服。其中，防晒服类别表现出色，FY24年同比增长超300%，今年以来销售额同比增长超85%，成为行业内的领先者。轻薄羽绒服和极寒系列也得到持续发展与关注。

• 品牌建设：波司登品牌价值达到885.69亿元，首次进入全球品牌500强，同时保持了良好的企业ESG评级（A级）。这表明公司的品牌影响力和可持续发展能力得到了市场认可。

财务预测与投资建议

• 预计FY24-26年的归母净利润分别为28.9亿、33.4亿、38.7亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。考虑到终端销售表现超预期，对盈利预测进行了上调。

• 公司在过去两年的分红率均超过80%，展现出稳定的现金流和高股息回报，维持“买入”评级。

风险考量

• 经济环境的不确定性可能影响消费者的消费意愿，进而对羽绒服销售产生负面影响。
• 不可控的气候因素也可能对季节性较强的羽绒服销售造成波动。

综上所述，公司在持续优化其经营策略、提升产品多样性与品牌影响力的同时，展现出稳健的财务表现和增长潜力，值得投资者关注。然而，宏观经济状况和气候条件等因素仍需密切关注，以评估潜在风险。