公司公布2023年一季报,23Q1实现营收7.6亿元,同比+10.4%;归母净利润2.6亿元,同比+22.0%;扣非归母净利润2.4亿元,同比+25.0%。 动销稳步回暖,营收同比高增 23Q1实现营收7.6亿元,同比+10.4%。分月度来看,根据渠道调研反馈,1-2月收入稳步增长,疫情影响缓解后,地推工作加快开展,促进动销回暖,3月收入同比下滑,主要系去年3月受益于疫情囤货刺激,基数较高。整体来看,公司销售商品收到现金7.40亿元,同比-3.2%,合同负债0.61亿元,环比-1亿元,下降主要系22Q4疫情影响物流导致部分订单未及时发货,23Q1进行收入确认。今年以来,公司加大新品推广和渠道下沉力度,2022年6月上市的下饭菜目前已有一定终端铺货,今年继续强化,提升终端上架率要求,同时下饭酱新品逐步上市,给予较大激励政策,开拓细分市场,打开成长空间。 青菜头采购价同比大幅下降,毛利率稳步提升 23Q1实现毛利率56.3%,同比+3.9pct,主要系原材料青菜头采购价同比大幅下降,同时销量提升摊薄固定成本。销售/管理/研发费用率分别为17.8%/3.2%/0.1%,同比基本持平,综合实现归母净利率34.4%,同比+3.3pct。今年青菜头采购价同比提升约35%以上,预计5-6月开始投料使用,我们预计后续成本弹性或收窄,但随着高毛利新品加速推广(Q2开始地推活动,下半年配合线上推广),产品结构优化,叠加规模效应释放,毛利率有望稳步提升。 23Q1业绩增长靓丽,期待全年表现 展望2023年,公司“拓品类+拓渠道”的“双拓”战略继续推进,品类方面,榨菜轻盐升级、下饭菜集中铺市上架、下饭酱集中入市上架,有望培育新的增长点,促进渠道下沉和品类扩张。渠道方面,设立四大销售战区,成立餐饮事业部,促进调味菜、酸萝卜鱼调料等推广动销,贡献边际增量。23Q1销量稳步提升,业绩增长靓丽,2023年动能充足,期待全年表现。 投资建议: 我们预计公司2023-2025年的收入分别为29.4、32.9、36.6亿元,净利润分别为10.0、11.5、12.7亿元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为33.92元,相当于2023年30x的动态市盈率。 风险提示:新渠道开拓进度不及预期;品类扩张不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表