光模块行业点评：3月海关出口高增，财报季遇见高景气

3月光模块出口佐证，财报季迎接高景气。从4月20号公布的海关数据看，我国光模块出口额继1月后再次录得单月最高记录。全国光模块3月单月出口金额35.69亿元，同比增长59%，环比2月增长22.8%。从各主要光模块省份出口数据看，江苏省3月单月出口19.69亿元，同比增长111%，环比增长18.15%；四川省3月单月出口4.89亿元，同比增长50.48%，环比增长43.6%。令人惊喜的是湖北省3月出口数额为2.48亿元，同比增长58%，环比增长73%,更加印证全球光模块景气度提升。 未来一个月财报催化事件较多，关注海外巨头开支指引。近期美股AI产业链股价波动幅度较大，A股代表光电互联的核心公司也有不同程度调整。我们认为进入财报季，应重点关注Q1业绩较为明确的个股。 同时，虽然外围环境和市场情绪较差，但中长维度的产业趋势大家基本无疑问，例如国内3月海关出口数据强势增长就是较好的佐证。未来的一周将有较多的美股云和互联网厂商的财报和开支指引，按美国东部时间先后顺序分别为Meta（4月24日）、微软（4月25日）、谷歌（4月25日）、AWS（4月30日）。 投资建议：国内外需求共振，行业交付饱满，继续重点关注光模块行业板块。国内需求看，400G光模块需求在国内互联网厂商AI开支增加的推动下，2024年量级较大，国内算力主线预计在Q2业绩会有明确体现；海外算力体现时间要更早，从当前3月海关数据和陆续披露的财报可以揭晓。此外，我们预计5、6月份海外在AI芯片2025年排产规划更加确定下，光模块行业有望提前看到2025年的订单指引。 目前行业看，400G/800G高速光模块配套组件如MT插芯、FAU等交付饱满，CW光芯片、100G EML等核心物料也较为紧缺，我们预计在需求较好的情况下有望延续。 催化剂：北美财报指引超预期，产业链交付持续饱满。 风险提示：北美开支不及预期，行业订单落地放缓。 1.光模块出口佐证，财报季高景气延续 从4月20号公布的海关数据看，我国光模块出口额继1月后再次录得单月最高记录。全国光模块3月单月出口金额35.69亿元，同比增长59%，环比2月增长22.8%。从各主要光模块省份出口数据看，江苏省3月单月出口19.69亿元，同比增长111%，环比增长18.15%；四川省3月单月出口4.89亿元，同比增长50.48%，环比增长43.6%。令人惊喜的是湖北省3月出口数额为2.48亿元，同比增长58%，环比增长73%,更加印证全球光模块景气度提升。 图1：我国3月光模块单月出口超12月，再创新高 图2：湖北省光模块出口实现大幅增长 图3：江苏省光模块出口3月单月创新高 图4：四川省光模块出口同样在3月恢复高位 2.投资观点 未来一个月财报催化事件较多。近期美股AI产业链股价波动幅度较大，A股代表光电互联的核心公司也有不同程度调整。我们认为进入财报季，应重点关注Q1业绩较为明确的个股。同时，虽然外围环境和市场情绪较差，但中长维度的产业趋势大家基本无疑问，例如国内3月海关出口数据强势增长就是较好的佐证。未来的一周将有较多的美股云和互联网厂商的财报，按美国东部时间先后顺序分别为Meta（4月24日）、微软（4月25日）、谷歌（4月25日）、AWS（4月30日）。 国内外需求共振，行业交付饱满。国内需求看，400G光模块需求在国内阿里腾讯字节等AI开支增加的推动下，2024年量级较大，有望比2023年增长数倍，国内算力主线预计在Q2业绩会有明确体现；海外算力提现时间要更早，3月海关数据和陆续披露的财报可以揭晓。此外，我们预计5、6月份海外在AI芯片2025年排产规划更加确定下，光模块行业有望提前看到2025年的订单指引。目前行业看，400G/800G高速光模块配套组件如MT插芯、FAU等交付饱满，CW光芯片、100G EML等核心物料也较为紧缺，我们预计在需求较好的情况下有望延续。 3.风险提示 下游AI芯片升级不及预期。下一代AI芯片升级，有望匹配1.6T光模块，带来更高速率光模块需求。若下一代AI芯片升级速度较慢，1.6T光模块需求出现较慢，可能对相关公司盈利产生不利影响。 AI未出现爆款应用。AI基础设施的投入本质上是对未来AI需求和用户爆发的折现；若AI在未来较长一段时间内均未能出现爆款应用，用户端需求不能跟进，AI投入可能会放缓，可能对相关公司盈利产生不利影响。