投放增多至盈利下滑，23年再次分红

总结如下：

公司业绩概览

• 2023年全年：营收165.5亿元，同比增长0.9%；归母净利26.6亿元，同比下降10.0%；扣非归母净利25.0亿元，同比下降13.4%。
• 2024年一季度：预计营收同比增长超过25%，归母净利6.0-6.5亿元，同比下降16.1%-22.5%；扣非归母净利5.9-6.4亿元，同比下降4.5%-12.0%。

经营分析

• 收入：总收入微增，主要得益于小程序游戏如《寻道大千》、《灵魂序章》（斗罗IP）、《斗罗大陆：魂师对决》等的贡献。网页游戏收入下降，主要因为用户向移动端转移和投入减少。国内市场贡献了主要的增长，境外市场表现稳健。
• 盈利：全年盈利稳定，第四季度和第一季度的利润下降主要因为销售费用增加。2023年净利率为16.1%，同比下降1.9个百分点；毛利率为79.5%，同比下降1.9个百分点；销售费用率为54.9%，同比增长1.7个百分点。第一季度的净利率为10.4%，销售费用率显著提升至60.6%。
• 展望：小程序游戏有望持续贡献增长，新游戏的上线将进一步推动业绩。储备了多款不同类型的手游，包括MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利分别为31.0、35.0、38.6亿元，对应PE为11.8、10.4、9.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏产品上线和表现不及预期的风险。
• 版号发放不及预期的风险。
• 监管风险。