响应新“国九条”，白酒板块分红率有望进一步提升

核心观点 ⚫主要观点更新：新“国九条”鼓励企业增加分红频次、提升分红力度；白酒企业现金流充沛、利润增速稳定，白酒或成分红率提升的重点行业，股息率有望进一步提升。当前白酒板块已进入业绩密集披露期，建议加强关注春节动销超预期的标的，以及提价对利润造成实质性贡献的标的。 ⚫宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年3月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.1%、6.9%、9.4%、5.8%，涨幅环比收窄。根据最近公布的3月份金融数据，国内M2月度同比增长8.3%，当月社融规模4.87万亿元，环比增加3.34万亿，同时社融存量规模维持9%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517090002蔡琪021-63325888*6079caiqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519080001 ⚫白酒批价数据：截止4月19日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,810元和2,550元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和875元，批价均环比持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止4月19日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、410、345、455和420元/500ml。 姚晔yaoye@orientsec.com.cn燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn ⚫啤酒量价数据：2024年3月，国内啤酒当月产量同比下滑6.5%；1-3月累计增长6.1%，主要系去年同期基数走高。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年03月平均进口单价为277美元/吨，同比下降29%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年4月19日当周，平均出厂价约2696元/吨，同比下降20%。截止2024年4月13日当周，玻璃期货连续结算价达到1,554元/吨，同比下滑9%，环比上周增长。截止4月13日当周长江有色市场铝均价约20,256元/吨，同比增长9%。 探讨新“国九条”、大规模设备更新政策对白酒行业的影响2024-04-17 飞天茅台散瓶批价止跌，布局业绩期超预期标的2024-04-14 ⚫乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位反弹。截止2024年4月11日，国内主产区生鲜乳平均价约3.47元/千克，同比降低11.9%。参考GDT数据，截止2024年4月16日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为3,269和2,541美元/吨，分别环比半月前+0.7%、-0.4%；2024年4月16日，干酪平均中标价3,974元/吨，环比半月前-8.4%。参考商务部的数据，截止2024年4月12日，牛奶及酸奶零售价分别为12.30元/升及16.07元/升，环比一周前分别+0.08%、-0.06%。整体而言，牛奶及酸奶终端价环比变化较小，而成本端原奶价格降低，乳制品企业盈利向好。 投资建议与投资标的 推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注Q1动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入)，受益返乡潮及宴席热度的区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 目录 一、宏观数据更新..........................................................................................4二、白酒批价数据..........................................................................................4三、啤酒量价数据..........................................................................................5四、乳品价格数据..........................................................................................7五、投资建议.................................................................................................8六、风险提示.................................................................................................8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比.............................................................................................4图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比.........................................................................................4图3：M2同比..............................................................................................................................4图4：社融规模当月值及社融存量同比.........................................................................................4图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）..............................................................................4图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）...................................................................................4图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）...............................................................5图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）.........................................................5图9：国内啤酒当月及累计产量增速............................................................................................6图10：进口大麦均价及同比.........................................................................................................6图11：瓦楞纸平均出厂价及同比..................................................................................................6图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比...............................................................................6图13：长江有色市场铝均价及同比..............................................................................................6图14：生鲜乳均价及同比............................................................................................................7图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比...................................................................7图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比..........................................................................7图18：牛奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8图19：酸奶零售价（元/升）及同比.............................................................................................8 一、宏观数据更新 ⚫社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年3月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动3.1%、6.9%、9.4%、5.8%，涨幅环比收窄。 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 ⚫宏观流动性 根据最近公布的3月份金融数据，国内M2月度同比增长8.3%，当月社融规模4.87万亿元，环比增加3.34万亿，同时社融存量规模维持9%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止4月19日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,810元和2,550元；普五和国窖1573的批价分别约为960元和875元，批价均环比持平。 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml） 图6：普五及国窖1573批价（元/500ml） 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价保持稳定，截止4月19日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、410、345、455和420元/500ml。 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 ⚫啤酒产量数据 2024年3月，国内啤酒当月产量同比下滑6.5%；1-3月累计增长6.1%，主要系去年同期基数走高。 资料来源：Wind、国家统计局、东方证券研究所 ⚫啤酒原材料价格数据 国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年03月平均进口单价为277美元/吨，同比下降29%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受