公司2024年业绩表现稳健，营收163.4亿元同比增长8.5%，归母净利润14.7亿元同比增长6.8%。主要亮点包括：
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营收稳健增长，销管费用率压降
营业收入同比增长8.5%，其中物业管理服务（+15.0%）、非业主增值服务（-6.4%）、社区增值服务（-3.9%）分别贡献116.7亿元/19.6亿元/27.1亿元。净利润增速略低于营收主要因毛利率下降1.4pct至18.3%，各分项毛利率同比分别下降0.3pct/2.7pct/1.6pct至14.3%/16.0%/36.8%。费用率方面，销售及管理费用率同比下降1.3pct至6.9%。
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市场化拓展能力强化，第三方项目领先
新拓展第三方项目单年合同金额30.1亿元，截至年底第三方项目在管面积达5.3亿平方米（同比增长0.6亿平方米，占比65.4%）。第三方项目物业管理收入同比增长19.6%至49.9亿元（占比42.7%，同比提升1.6pct）。重点50城新拓展第三方项目单年合同金额占比79.5%，北京、广州、上海、成都等城市均突破亿元。市场化拓展能力提升为公司后续发展奠定基础。
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非居业态深耕，结构优化
物业管理服务覆盖住宅、商业及写字楼、公共物业等，2024年新拓商业及写字楼项目单年合同金额同比增长17.9%至11.1亿元，公共及其他物业约16.4亿元。截至年底，住宅社区在管面积3.1亿平方米，物业管理收入同比增长14.4%至67.8亿元；商业及写字楼物业管理收入同比增长21.2%至19.5亿元；公共及其他物业管理收入同比增长12.4%至29.4亿元。非居业态回款提升，商办和公服业态综合回款率分别同比提升0.2pct/1.4pct。
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现金流充裕，分红率提升
经营性净现金流23.0亿元，对净利润覆盖倍数达1.5倍。分红比例提升10pct至50%，每股股息同比增长33.5%至1.332元。
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盈利预测与投资评级
考虑房地产市场下行及行业竞争加剧，下调2025-2026年归母净利润预测至15.9/17.1亿元（原20.1/23.7亿元），预计2027年18.1亿元。EPS为2.88/3.09/3.28元，PE为10.3X/9.6X/9.1X。维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头具备穿越周期能力。
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风险提示
市场化外拓不及预期、利润率修复不及预期、行业竞争超预期。
