金融行业周报：新“国九条”将有效支持上市公司质量提升 利好券商与保险板块

证券研究报告 银行/非银金融报告日期：2024年4月15日 新“国九条”将有效支持上市公司质量提升利好券商与保险板块 ——金融行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 市场数据 2024年4月12日 研究员：杨晓天 执业证书编号：S0230521030002邮箱：hlzqyxt@163.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 本周观点： 上周（4月8日至4月12日）A股市场整体下行，沪深300指数下跌2.58%，全年上涨1.3%；非银金融指数上周下跌5.7%，全年下跌8.9%；证券指数上周下跌5.48%，全年下跌10.11%；保险指数上周下跌6.81%，全年下跌6.38%，银行指数上周下跌0.55%，全年上涨10.58%。 银行：关注银行股高股息投资价值。银行业仍面临息差降低等压力，在长期资金入市的政策面导向和银行股低估值高股息的基本面条件下，可继续关注长期资金对银行等高股息板块的投资导向。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)。 行业,% 1m 3M YTD 沪深300 -2.70 5.84 1.30 非银金融 -9.71 -3.70 -8.90 银行 1.45 10.18 10.58 证券 -9.87 -5.00 -10.11 保险 -10.13 -0.19 -6.38 券商:新“国九条”引导股票市场资产质量提升，有助于证券行业盈利能力提升。新“国九条”鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”，未来具备专业化竞争优势的头部券商将迎来更大发展机遇。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)、信达证券(601059.SH)等。 保险:新“国九条”鼓励险资等长期资金入市，有望提升险企盈利能力。新“国九条”提出“要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，推动各类中长期资金优化长周期考核机制，更好地实现“长钱长投”。政策引导和资本市场活跃度提升将在负债端改善险企资金风险，同时投资端业绩有望在2023年持续改善。关注标的：新华保险(601336.SH)、中国平安(601318.SH)。 风险提示： 资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 内容目录 1.行情回顾3 2.重点数据跟踪4 3.行业动态跟踪7 4.投资建议9 5.风险提示10 图目录 图1：金融板块各指数周度表现（%）3 图2：金融板块各指数年初至今表现（%）3 图3：金融行业各指数2023年表现与沪深300指对比（%）3 图4：金融行业各指数年内成交额情况（亿元）4 图5：A股日均成交额（万亿元）5 图6：两融余额规模维持上行5 图7：公募基金发行份额5 图8：公募基金规模情况5 图9：股票发行募集金额与家数6 图10：IPO募资情况6 图11：10年国债收益率走势(%)6 图12：银行间加权平均利率6 图13：DR007和R007走势(%)7 图14：shibor隔夜拆借利率(%)7 1.行情回顾 上周（4月8日至4月12日）A股市场整体下行，沪深300指数下跌2.58%，全年上涨1.3%；非银金融指数上周下跌5.7%，全年下跌8.9%；证券指数上周下跌5.48%，全年下跌10.11%；保险指数上周下跌6.81%，全年下跌6.38%，银行指数上周下跌0.55%，全年上涨10.58%。 图1：金融板块各指数周度表现（%）图2：金融板块各指数年初至今表现（%） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图3：金融行业各指数与沪深300指近一年对比（%） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 图4：金融行业各指数近一年成交额情况（亿元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所 2.重点数据跟踪 上周10年期国债收益率继续在2.28%点位维持震荡，收益率仍然位于2008年以来极低位，国债长端利率与政策利率价差仍较明显。银行间加权利率相较前一周基本持平，银行间DR007与R007利率本周小幅攀升，4月12日DR007为1.83%，Shibor隔夜利率维持稳定至1.72%。 上周A股日均交易额8410亿元，环比前一周成交大幅下降，降幅12.96%。截至2024年4月11日，A股两融余额15417亿元，较前一周规模小幅增加0.04%，两融规模维持稳定。2024年3月资本市场融资情况有所回升，募资家数和募集金额分别为26家与365.61亿元， 其中首发上市10家，首发募集资金59亿元，IPO规模 基本与上月持平。新发基金份额回升218亿份，截至 2024年2月底公募基金规模29.3万亿元，规模环比大幅攀升7.09%。 图5：A股日均成交额（亿元）图6：两融余额规模（亿元） 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：公募基金发行份额图8：公募基金规模情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：股票发行募集金额与家数图10：IPO募资情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图11：10年国债收益率走势(%)图12：银行间加权平均利率 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图13：DR007和R007走势(%)图14：Shibor隔夜拆借利率(%) 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3.行业动态跟踪 【国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》】国务院日前印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》强调，必须坚持和加强党的领导，确保资本市场始终保持正确的发展方向；必须始终践行金融为民的理念，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益；必须全面加强监管、有效防范化解风险，确保监管“长牙带刺”、有棱有角；必须始终坚持市场化法治化原则，进一步全面深化资本市场改革，统筹好开放和安全；必须牢牢把握高质量发展的主题，更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。《意见》要求，严把发行上市准入关；严格上市公司持续监管；加大退市监管力度；加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强；加强交易监管，增强资本市场内在稳定性；大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量；进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展；推动形成促进资本市场高质量发展的合力。（资料来源：证监会） 【证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》】证监会在认真总结改革经验和充分考虑国情市情的基础上，制定《关于严格执行退市制度的意见》。《退市意见》着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。具体包括以下几个方面，第一，严格强制退 市标准。一是严格重大违法退市适用范围，调低2年财 务造假触发重大违法退市的门槛，新增1年严重造假、多年连续造假退市情形。二是将资金占用长期不解决导致资产被“掏空”、多年连续内控非标意见、控制权无序争夺导致投资者无法获取上市公司有效信息等纳入规范类退市情形，增强规范运作强约束。三是提高亏损公司的营业收入退市指标，加大绩差公司退市力度。四是完善市值标准等交易类退市指标。第二，进一步畅通多元退市渠道。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度。第三，削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，加强对“借壳上市”监管力度。加强收购监管，压实中介机构责任，规范控制权交易。从严打击“炒壳”背后违法违规行为。坚决出清不具有重整价值的上市公司。第四，强化退市监管。严格执行退市制度，严厉打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。严厉惩治导致重大违法退市的控股股东、实际控制人、董事、高管等“关键少数”。推动健全行政、刑事和民事赔偿立体化追责体系。第五，落实退市投资者赔偿救济。综合运用代表人诉讼、先行赔付、专业调解等各类工具，保护投资者合法权益。（资料来源：证监会） 【证监会印发2024年度立法工作计划】纳入证监会 2024年度立法工作计划的规章项目共有14件，其中，“力争年内出台的重点项目”9件，包括：修订《私募投资基金监督管理暂行办法》；制定《上市公司股东减持股份管理办法》《证券基金投资咨询业务管理办法》 《衍生品交易监督管理办法》；修订《期货从业人员管理办法》《期货公司监督管理办法》《证券期货基金经营机构信息科技管理办法》；修订《证券公司融资融券业务管理办法》《转融通业务监督管理试行办法》。“需要抓紧研究、择机出台的项目”5件，即修订《证券投资基金托管业务管理办法》《上市公司信息披露管理办法》；制定《上市公司股权激励和员工持股计划管理办法》；制定《证券期货市场监督管理措施实施办法》，修订《中国证监会派出机构监管职责规定》。立法的重心是加强资本市场重点领域监管，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。（资料来源：证监会） 【证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》公开征求意见】本次修订突出目标导向、问题导向，目的是通过加强监管，督促上市证券公司成为行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”。新规对上市券商新的 要求主要体现在以下四个方面：一是人民立场要更鲜明，要求上市证券公司履行好服务实体经济、做好资本市场“看门人”的职责，强化上市公司姓“公”的意识，把维护各类投资者特别是中小投资者合法权益作为重中之重，健全客户关系管理，切实提升投资者长期回报。二是发展理念要更先进，要求上市证券公司坚持把功能性放在首要位置，在聚焦主责主业，端正经营理念方面做好行业表率。市场融资应当合理审慎，提高资金使用效率，把有限的资源更好配置在助力科技自立自强、促进经济高质量发展、服务居民财富管理等重点领域。三是合规风控要更严格，要求上市证券公司带头落实好全面风险管理和全员合规要求，更好发挥现代企业治理的有效性，强化内部制衡，完善人员管理，优化激励约束。四是信息披露要更透明，要求上市证券公司立足行业功能定位和风险特征，提高信息披露的针对性和有效性，及时披露净资本和流动性等相关核心风控指标和财务运营状况，确保公司运作更加透明，财务报表更加规范，市场约束更加有效。（资料来源：财联社） 4.投资建议 银行：关注银行股高股息投资价值。银行行业仍面临息差降低等压力，在长期资金入市的政策面导向和银行股低估值高股息的基本面条件下，可继续关注长期资金对银行等高股息板块的投资导向。关注标的：常熟银行(601128.SH)、浙商银行(601916.SH)。 券商:新“国九条”引导股票市场资产质量提升，有助于证券行业盈利能力提升。新“国九条”中第五条提到，“推动证券基金机构高质量发展”，“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。证监会就修订《关于加强上市证券公司监管的规定》（下称《规定》）公开征求意见，从近年来的监管实践看，上市证券公司仍面临“大而不强”的问题。未来具备专业化竞争优势的头部券商将迎来更大发展机遇。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)、信达证券(601059.SH)等。 保险:新“国九条”鼓励险资等长期资金入市，有望提升险企盈利能力。新“国九条”提出“要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量”，推动各类中长期资金优化长周期考核机制，更好地实现“长钱长投”。落实并完善国有保险公司绩效考核办法，积极推 进保险资金长期股票投资试点，提高保险资金股票投资的稳定性和投资规模。进一步完善全国社会保障基金、基本养老保险基金股票投资政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度等。新“国九条”相关政策将提升险资入市规模，有助于险企提