根据所提供的研报内容，以下是针对“商业银行研究系列：二永债还有多少挖掘空间？”的总结：
存量二永债概览
- 总量与构成：截至2024年4月12日，二永债（二级资本债与银行永续债）总规模达到6.13万亿元，其中二级资本债3.74万亿元，银行永续债2.39万亿元。
- 银行类型分布：存量二永债主要分布在国营大银行（国股行），占比高达83%，而城农商行的占比仅为16%，但这仍为市场提供了大量挖掘和参与的机会。AA+及以上中高等级二永债的存量规模占比同样高达87%。
- 期限分布：存量二永债的待偿期限主要集中在1-3年的中长期，占比42%，其次是3-5年，占比29%，而5年以上的超长期债券占比仅为12%，且均为二级资本债。
当前收益位置分析
- 总体收益：经历了去年下半年的市场变化后，银行二永债的收益水平整体呈现出下降趋势。
- 收益分布：当前存量二永债的估值广泛分布在1.96%-13.59%之间，其中约70%的债券估值位于2.1%-2.5%区间，高于2.5%的债券规模占比不足30%，高于2.8%的规模仅3500多亿元，占比仅6%。
国股行与城农商行比较
- 国股行二永债：
- 一级资本债方面，1年内多数在2.1%以下，1-3年区间的多数在2.1%-2.3%之间，个别如渤海银行二级资本债估值超过2.5%。
- 永续债方面，1年内多数在2.1%-2.2%区间，1-3年区间的多数在2.2%-2.4%区间，部分银行如民生银行、恒丰银行的永续债估值超过2.4%。
- 城农商行二永债：
- 按地区划分，不同省份的城农商行二永债存量规模差异显著，如浙江、江苏、广东等地的存量规模较大。
- 不同银行的二永债收益率分布也有所不同，尤其是对于隐含评级在AA-以下的银行，其二永债的估值普遍在3.5%以上。
风险提示
- 估值及利差计算可能存在偏差。
- 地区及银行评价具有一定的主观性。
结论
尽管当前二永债的整体收益水平已经有所降低，但在特定条件下仍有挖掘空间，特别是对于那些评级较高、期限适中、且估值相对较高的债券。同时，由于城农商行的二永债存量规模虽小，但提供了独特的机会，因此值得进一步关注和研究。在进行投资决策时，应综合考虑市场动态、信用风险以及自身投资策略等因素。
