腾讯控股在2024年第一季度手游流水增长展现韧性,预计全年表现前低后高。本土手游流水同比增长11%,主要受《金铲铲之战》和《王者荣耀》新版本和新季节推出带动。海外手游流水同比增长25%,主要受Supercell旗舰游戏《荒野乱斗》驱动。预计全年游戏收入或同比下降2%,但海外游戏同比增4%。腾讯广告业务表现业内最优,预计1季度广告收入同比增长20%。公司将继续维持毛利增长快于收入、运营利润增速快于毛利的趋势,上调2024/25年运营利润8%/6%。按核心盈利业务20倍市盈率,云业务2倍市销率,微调SOTP目标价至395港元。