业绩概览
2024年上半年，上市券商业绩相对低迷，但单季度降幅有所收窄。具体表现为：
- 收入及盈利情况：2024H1营收及归母净利润同比分别下降12.7%至2,399.7亿元、21.0%至680.2亿元；2024Q2营收及归母净利润同比分别下降4.0%至1,316.8亿元、10.8%至367.1亿元，降幅较Q1收窄。
- 杠杆率及ROE情况：2024H1平均杠杆率由3.45下降至3.34，ROE由5.56%下降至5.31%，主要受资本补充需求减弱、融资监管趋严及业务规模压降影响。
- 分业务概览：资管业务表现相对坚挺，2024Q2自营业务边际改善显著；自营业务收入同比-8%至766亿元，信用业务收入同比-28%至178亿元；经纪业务收入同比-14%至482亿元，投行业务收入同比-41%至140亿元。
- 业绩分化：11家券商实现净利润正增长，其中多为中小券商，如首创证券（+73%）、东兴证券（+65%）等；头部券商如海通证券（-75%）、中信建投（-34%）等表现不佳。
- 成本控制：超八成券商人均薪酬下滑，2024H1人均薪酬同比下降13%至25万元。
- 中期分红：超半数券商披露分红计划，合计分红规模130亿元，分红比例25.5%。
重资产业务
- 自营业务：2024H1权益市场震荡，债市强势，自营业务收入同比-8%至766亿元；部分券商业绩高增长得益于自营收益，如东兴证券（+150%）、首创证券（+64%）等。
- 信用业务：两融及股质风险加速化解，2024H1两融余额下降7%，质押股数下降4%；利息净收入同比-28%至178亿元。
轻资产业务
- 经纪业务：交易缩量及基金净赎回压力下，2024H1收入同比-14%至482亿元，Q2同比-16%至241亿元。
- 投行业务：股权融资监管收紧，2024H1IPO、再融资募资总额同比分别下降85%、69%至325亿元、1,405亿元；投行业务收入同比-41%至140亿元；债承业务规模相对稳定，同比-1%至6.12万亿元。
- 资管业务：2024H1私募资管产品规模同比+3%至6.42万亿元，公募基金规模同比+12%至31.08万亿元；资管业务收入同比-1%至227亿元，固收业务贡献增量，如国联证券（+274%）、财达证券（+298%）等。
投资建议
当前券商板块估值处于历史底部，盈利下行空间有限，上行弹性较大，建议关注：
- 传统券商：国泰君安、华泰证券，估值远低于1倍，经营风险低。
- 互联网零售券商：东方财富、同花顺，盈利修复弹性大。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期。
- 资本市场监管趋严。
- 行业竞争加剧。
