氯碱周报：烧碱需求拖累，延续偏弱运行

期货研究报告|氯碱周报2024-04-14 烧碱需求拖累，延续偏弱运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性。近期市场焦点在上游供应端，随着上游检修装置的逐步兑现，供应端呈现减少趋势，对于PVC价格底部存支撑，PVC累库速率放缓。随着4月份上游检修装置的增加以及�口利润的继续小幅回升，�口或延续3月份的改善格局，预计现货价格有望得到一定的支撑。但目前高库存对于价格上方持续有压力。估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱谨慎偏空：由于部分装置检修，短期供应量环比或呈现小幅下降，但供应仍呈现充裕局面。而下游需求因氧化铝开工率受限制使得烧碱需求偏弱，同时下游纸浆的开工率也呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求端拖累较大，预计现货价格仍有回落空间，期货价格或延续偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 PVC： 电石开工率：截至4月12日，周度平均开工负荷率在65.7%，环比上周-0.13%。 PVC开工率：截至4月12日，整体开工负荷74.77%，环比-2.20%。其中电石法PVC开工负荷76.76%，环比-2.81%；乙烯法PVC开工负荷68.82%，环比-0.36%。 PVC检修：截至4月12日，停车及检修造成的损失量在15.89万吨，较上周+2万吨。预计下周检修损失量较本周减少。 PVC库存：截至4月12日，仓库总库存54.92万吨，较上周-0.29万吨。需求：市场终端需求维持疲软，市场社会库存维持高位。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至4月12日，烧碱开工率85.84%，烧碱产量80.23万吨。 生产利润：截至4月12日，山东烧碱生产利润-181.0元/吨，西北烧碱生产利润 1467.2元/吨。 装置检修动态：西北、西南地区新增两家计划内检修设备，华东地区新增一套复产设备，预计烧碱产能利用率将下滑。 库存：截至4月12日，国内上游企业液碱库存47.77万吨。 需求：下游需求因氧化铝开工率受限制使得烧碱需求偏弱，同时下游纸浆的开工率也呈现偏弱状态。 ■策略 PVC中性。本周的市场焦点在上游供应端，随着上游检修装置的逐步兑现，供应端呈现减少趋势，对于PVC价格底部存支撑，PVC累库速率放缓。我们延续之前的看法，随着4月份上游检修装置的增加以及�口利润的继续小幅回升，�口或延续3月份的改善格局，预计现货价格有望得到一定的支撑。但目前高库存对于价格上方持续有压力。估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱谨慎偏空：下周供应因部分装置检修环比或呈现小幅下降，但供应仍呈现充裕局面。而下游需求因氧化铝开工率受限制使得烧碱需求偏弱，同时下游纸浆的开工率也呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求端拖累较大，预计现货价格仍有回落空间，期货价格或延续偏弱运行。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图2:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图3:PVC产量丨单位：万吨5 图4:PVC开工率丨单位：%5 图5:PVC电石法开工率丨单位：%5 图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%5 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨6 图8:PVC检修损失量丨单位：万吨6 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图10:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图11:PVC进口量丨单位：万吨6 图12:PVC�口量丨单位：万吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:电石利润丨单位：元/吨8 图20:兰炭开工率丨单位：%8 图21:PVC社会库存（卓创）丨单位：万吨8 图22:PVC社会库存（V风）丨单位：万吨8 图23:PVC华北及华南下游库存丨单位：万吨8 图24:PVC华东下游开工率丨单位：%8 图25:PVC华南下游开工率丨单位：%9 图26:PVC华北下游开工率丨单位：%9 图27:山东32%液碱丨单位：元/吨9 图28:山东50%液碱丨单位：元/吨9 图29:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图30:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图31:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图32:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨10 图33:32%液碱江苏-山东10 图34:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图35:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图36:烧碱基差（50%液碱）丨单位：元/吨10 图37:烧碱开工率丨单位：%11 图38:山东烧碱开工率丨单位：%11 图39:江苏烧碱开工率丨单位：%11 图40:内蒙烧碱开工率丨单位：%11 图41:烧碱产量丨单位：万吨11 图42:烧碱库存丨单位：万吨11 图43:氧化铝开工率丨单位：%12 图44:纸浆开工率丨单位：%12 图45:粘胶短纤开工率丨单位：%12 图46:无纺布开工率丨单位：%12 图47:氧化铝周度库存丨单位：万吨12 图48:氧化铝港口库存丨单位：万吨12 图49:V1-V5丨单位：元/吨13 图50:V5-V9丨单位：元/吨13 图51:V9-V1丨单位：元/吨13 图52:PVC期货注册仓单丨单位：手13 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨图2:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:PVC产量丨单位：万吨图4:PVC开工率丨单位：% 220 200 PVC产量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 90% 85% 80% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18075% 70% 160 65% 140 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PVC电石法开工率丨单位：%图6:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨图8:PVC检修损失量丨单位：万吨 3000 华东乙烯法利润（远东） 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25 20 检修损失量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1000 15 -100010 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图9:PVC进口利润丨单位：元/吨图10:PVC出口利润丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口量丨单位：万吨图12:PVC出口量丨单位：万吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 630 525 420 315 210 15 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:电石利润丨单位：元/吨图20:兰炭开工率丨单位：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 2024年 2021年 2023年 2