23年业绩稳步复苏，维持70%高分红率

公司年度业绩总结与分析

营收与净利润增长

• 2023年，公司实现营业收入48.79亿元，同比增长17.04%；归母净利润16.34亿元，同比增长28.01%。
• 分红情况：全年分红派息总额11.44亿元，每10股派发现金股利5.47元，分红率高达70%。

主营业务表现

• 公路运输收入：受益于车流量复苏，同比增长17.5%，总收入48.11亿元。
• 投资收益：通过控股与参股路产的运营，投资收益同比增长22.57%，主要得益于广珠东高速改扩建工作的进展及广惠高速的前期准备工作。

成本控制与盈利能力

• 营业成本：17.41亿元，同比增长9.74%。
• 毛利率：整体提升至64.32%，较去年提高2.36个百分点。各路产毛利率均维持在较高水平，其中佛开高速、广珠东高速、广惠高速的毛利率分别为60.29%、66.24%、66.55%，分别增长9.56、6.74、-0.29个百分点。

分红政策与股息率

• 分红规划：未来三年以现金形式分配的利润不低于当年净利润的70%。
• 股息率：假设2024年分红率为70%，以3月18日收盘价9.72元计算，2024年的股息率约为5.9%，具有显著优势。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2024-2026年收入分别为49.88、51.29、52.11亿元，复合年增长率(CAGR)为4.50%。
• 净利润预测：同期净利润分别为17.10、17.96、18.64亿元，CAGR为4.50%。
• 估值：参考可比公司的估值，给予2024年13倍PE，目标价为10.66元，评级为“增持”。

风险提示

• 车流量增长风险：若未来车流量增长低于预期，可能影响收入增长。
• 改扩建成本风险：改扩建项目的投入可能超出预期，增加财务压力。
• 收费政策变化：政策变动可能对公司的收费模式和收入产生影响。