多重因素拖累业绩，维持70%高分红率

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粤高速A发布2022年年报，全年实现营收41.69亿元，同比下降21.17%，实现归母净利润12.77亿元，同比下降24.9%。公司分红派息资金为8.95亿元，分红率为70%。主力路产路费收入下滑明显，财务成本有所下降。看好大湾区车流量恢复能力及主力路产改扩建后通行量扩容。预计公司2023-2025年营业收入分别为50.09/53.58/55.76亿元，对应增速分别为20.15%/6.98%/4.06%；归母净利润分别为16.45/17.39/18.51亿元，对应增速分别为28.83%/5.68%/6.46%，EPS分别为每股0.79/0.83/0.89元。鉴于公司路产区位优势显著，并保持高分红政策，参照可比公司估值，给予公司2023年11倍PE，目标价8.70元。维持为“增持”评级。