氯碱周报：SH：节前基差波动剧烈，现货下跌关注延续性V：内需疲弱驱动不足，PVC预计弱势难改

氯碱周报 SH：节前基差波动剧烈，现货下跌关注延续性 V：内需疲弱驱动不足，PVC预计弱势难改 作者：金果实从业资格：F3083706 联系方式：020-88818045投资咨询资格：Z0019144 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-04-07 主要观点 4.7策略建议 3.24策略建议 从供需看，二季度烧碱有春检预期，根据计划看4月量有限从5月开始集中兑现，新装 置方面关注日科和金泰的投产。下游方面，印染纺织矛盾有限，市场反馈暂看不及预 期但中期在出口订单有好转预期下仍有积极驱动。氧化铝目前利润良好下生产积极， SH 开工同比偏低主因铝土矿供应问题，预计二季度产量环比增多。综上看二季度预计需 求环比强于一季度。但当前供需边际变化有限，清明前现货回落后基差明显走缩，在期现价差不大下预计短期空间有限，投机者建议观望，关注下方2300附近支撑。 建议观望 关注下方2300支撑 震荡对待 区间看2600-2750 PVC PVC目前供需边际双弱，后续4月中段检修逐步集中。但内需看地产预期偏弱，据拿地数据推演预估新开工仍有走弱可能，商品房成交面积同比偏低，下游受制于订单、信心不足问题刚需采购为主，逢低适量采购，部分厂家清明放假，整体市场对高价支撑不足。从库存和基差结构看过剩问题凸显，春检预计矛盾改善但有限，行业仍处于“时间换空间”的局面。方向上仍是逢高偏空对待，关注斋月后印度能否有放量需求带动行情。清明后关注下游开工及订单情况，盘面短期或有限，区间暂看5700-6200。 震荡对待 区间看5700-6000 震荡对待 区间看5800-6100 目录 01烧碱 02聚氯乙烯 1、烧碱 烧碱盘面行情回顾 3,200.00 宏观积极，烧碱下游需求强劲，叠加上游工厂库存低位，价格连续上涨 3,000.00 计划检修逐步兑现，供需预期偏弱 2,800.00 山东因环保问题氧化铝厂有限产，据悉 部分氧化铝厂烧碱订单采购价格下调 宏观氛围强劲，氧化铝大涨，带动盘面突破上行；部分区域环保限产 局部地区检修导致供应紧张，高浓度碱领涨；加之下游采购积极性较高，氧化铝利润尚可下需求坚挺，盘面价格强势亦有带动作用 2,600.00 2,400.00 现货变动有限，上下驱动不足，盘面震荡运行 大跌后弱现实兑现，暂未见新向下驱动，宏观上情绪转好，烧碱市场区域价格反弹，上游也减库存加速去化盘面止跌小幅反弹 一月初盘面震荡下跌，烧碱面临高开工、高库存局面，下游受限于铝土矿及环比影响出现限产 上游控制库存，部分降价排货；现货高供应+节间累库确定性、盘面高升水 四月装置有反复预计短期开工维持高位，3月下有仓单流出叠加套保盘压力，盘面打至深贴水 期货收盘价(活跃合约):烧碱元/吨 烧碱基差 烧碱5-9价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 440 330 220 110 0 -1101 -220 -330 -440 -550 20232024 200.00 烧碱期现 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 160.00 120.00 80.00 40.00 0.00 -40.001 -80.00 -120.00 -160.00 -200.00 -240.00 -280.00 20232024 125000 105000 85000 65000 45000 25000 进入二季度，在交割月逐步临近的背景下期现价格明显回归，盘面由升水转至贴水。节前盘面较稳而现货回落导致基差走窄。 烧碱活跃合约持仓量 5-9价差维持反套运行，当前走弱至-220。 32%液碱区域价格（元/吨） 山东32%碱折百（元/吨） 山东50%碱折百（元/吨） 现货:液碱节前回落 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 700.0 6100.0 5200.0 4300.0 3400.0 2500.0 1600.0 700.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 山东32碱折百价元/吨江苏32碱折百价元/吨华南32碱折百价元/吨西北32碱折百价元/吨 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 2020202120222023202420202021202220232024 山东50-32碱价差（元/吨） 西北片碱-32%液碱价差（元/吨） 华东片碱-1.32轻碱价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 700.0 500.0 300.0 100.0 -100.01 -300.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1500.0 1000.0 500.0 0.0 1 -500.0 2000.0 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1300.0 600.0 -100.01 -800.0 -1500.0 电价（元/度） 西北原盐出厂价（元/吨） 烧碱利润：原料稳定，碱价回落，综合利润小幅下降 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 320 270 220 170 120 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液氯价格（元/吨） 山东氯碱利润估算（元/吨） /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 800.006000 500.00 200.00 -100.00 -400.00 5000 4000 3000 2000 1000 -700.00 液氯:山东:主流价元/吨 液氯:内蒙:主流价元/吨 液氯:江苏:主流价元/吨 0 1 -1000 2020 2021 2022 2023 2024 西北一体化利润（元/吨） 环氧丙烷利润估算（元/吨） 二氯甲烷利润估算（元/吨） 液氯：氯端下游整体利润承压，开工同比偏低 5500.00 4500.00 3500.00 2500.00 1500.00 500.00 -500.001 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 20202021202220232024 11000 8400 5800 3200 600 1 -2000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 20202021202220232024 PVC开工率（%） 环氧丙烷开工率（%） 二氯甲烷开工率（%） 90 84 78 72 66 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 89 78 67 56 45 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 烧碱产能及增速（万吨、%） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱开工率（%） 烧碱供应、库存 5000 4600 4200 3800 3400 3000 中国烧碱产能产能增速 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 365.00 335.00 305.00 275.00 245.00 215.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 液碱工厂库存（万吨） 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 片碱：样本企业：厂内库存：中国（周）万吨 截至4月5日，烧碱开工率在84.84%。 固碱工厂库存（万吨） 行业供应端目前维持在85%以上高开工。关注金泰氯碱、山东日科投产后带来的冲击。周度液碱+固碱厂库均止降累库，同比偏高。从供应+库存看供应存压力有限。 根据公布的检修计划看涉及产能约800万吨，量上多于23年。节奏及力度上看，至4月上旬检修力度有限，4月下-5月相对集中。 烧碱装置动态 企业名称 区域 预计时间 投产产能 民祥化工 山东 2024年初 15 金泰氯碱 陕西 2024年初 60 滨化集团 山东 2024年初 20 八一化工 安徽 2024年初 15 吉诚新材料 河北 2024年3月 15 日科化学 山东 2024年2季度 20 东南电化 福建 2024年7月 30 氢力新材料 山东 2024年 15 华御化工 宁夏 2024年 13 信发陕西神木项目 陕西 2024年 66 渤化化工 天津 2024年 35 北元化工 陕西 2024年 40 中谷矿业 内蒙古 2024年 30 耀望化工 甘肃 2024年4季度 30 映天辉氯碱化工 重庆 2024年4季度 20 九二盐业 江西 2024年4季度 6 华洋新材料 山东 2024年底 10 量 损失 检修 烧碱 区域 企业 产能 检修情况 西北 内蒙古乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 华北 山东金茂铝业 28 1月31日停车，开车时间未定 华南 福建东南电化 72 3月4日停车检修，计划3月25-30日恢复开车 华中 湖北宜化 13 3月12日开始检修，3月20日恢复开车 华北 河北金诚化工 20 3月13日开始停车检修，3月20日恢复开车 华南 福建环洋科技 24 3月13日至22日停车检修 西南 重庆天原 17 3月18日全停检修，预计3月27日开车 华北 山东华泰 75 计划3月23日左右停车检修7天左右 西北 新疆宜化 25 计划4月1日起检修半个月左右 华东 江苏金桥丰益 30 计划4月初检修，具体时间未定 华东 安徽华塑 45 计划4月10日停车检修15天左右 西南 宜宾天原 48 计划4月中旬检修7-10天 华北 陕西北元 计划4月检修，具体时间未定 华中 河南昊华宇航 45 计划4-5月份检修，具体时间未定 西北 新疆天业 100 计划4-5月份检修，具体时间未定 西北 内蒙古鄂尔多斯 35 初步计划新厂5月3日检修 华北 山东德州实华 41 计划5月份检修，具体时间未定 华北 济宁中银 30 计划5月份检修