盈利水平行业领先，固态电池或重塑逻辑

当升科技2023年年报总结

经营业绩概览

• 2023年总收入：151.3亿元人民币，同比增长率为负（-15%）。
• 2023年净利润：归母净利为19.2亿元，同样呈现同比减少15%的趋势。
• 第四季度表现：Q4归母净利为4.3亿元，同比下降45%；扣非净利为3.4亿元，同比下降35%。

行业需求与展望

• 锂电材料出货量：2023年总计约6.27万吨，基本持平于前一年。
• 市场回暖：钴酸锂与铁锂的出货量分别为0.33万吨与0.29万吨，显示锂电材料市场需求回暖迹象。
• 2024年预测：预计出货量将有增长，受益于三元正极材料需求回暖及高镍材料在高端车型中的应用。

客户结构调整与单吨净利

• 客户结构变化：国内客户占比增加，导致单吨净利短期下滑。
• 单吨净利维持高位：通过优化库存管理、强化高镍化策略以及布局固态电池领域，单吨净利有望保持行业领先地位。
• 国内与海外客户平衡：调整客户结构以适应国内市场的增长潜力。

固态电池进展

• 技术创新：在固态电池的关键技术上取得突破，实现批量供货并进入主要固态电池客户市场。
• 装车应用：已成功将固态电池产品应用于车辆，成为公司新的增长点。

投资建议

• 长期增长预期：随着客户稳定和固态电池技术的推进，预计2024-2025年三元出货量将稳定上升。
• 估值：2024年PE约为13.56倍，2025年约为10.65倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、盈利水平下降、产能过剩、技术路线变化等潜在风险需关注。

结论

当升科技在面对市场挑战时，通过优化客户结构、加强技术创新，尤其是固态电池领域的突破，展现了其应对行业变化的能力和增长潜力。预计随着国内客户贡献的增加和固态电池业务的发展，公司有望在2024年实现业绩的稳定增长，并维持在行业内的竞争优势。